Газпром нефть может выплатить финальные дивиденды в размере 6,74 рубля на акцию - Sberbank CIB

Вчера «Газпром нефть» опубликовала финансовую отчетность за 4К18 по МСФО.

Выручка составила $9,5 млрд, EBITDA — практически $2,2 млрд, а чистая прибыль достигла $1,2 млрд.

Представленные результаты практически совпали с нашими оценками и консенсус-прогнозом. Показатель EBITDA сократился на 27% с уровня 4К17. В целом результаты оказались сравнительно слабыми с учетом неблагоприятной макроэкономической ситуации: цены на нефть снизились на 10% по сравнению с 3К18, ослабление рубля оказало давление на продажи нефтепродуктов на внутреннем рынке, свою роль сыграл и временной лаг по экспортным пошлинам.

Хотя практически у всех нефтегазовых компаний отчетность за 4К18 оказалась слабой, на показатели «Газпром нефти» дополнительное негативное влияние оказал тот факт, что у нее выше доля нефтепереработки. Выручка превысила прогнозы в основном за счет увеличения доли нефтепродуктов, направленных на экспорт. Внутренние цены реализации нефти и нефтепродуктов оказались ниже наших ожиданий, тогда как экспортные цены практически совпали с нашими оценками. Росту чистой прибыли поспособствовал меньший, чем ожидалось, убыток по курсовым разницам в размере лишь $40 млн, хотя его эффект был отчасти нивелирован однократным списанием активов.

Объем капвложений за квартал сократился на 9% по сравнению с 4К17, но все же немного превысил наш прогноз. При этом свободный денежный поток заметно превзошел наши ожидания и составил $560 млн. Во многом это обусловлено высвобождением $300 млн оборотного капитала, так как снижение цен на нефть привело к негативной переоценке дебиторской задолженности. По итогам года свободный денежный поток достиг $2,5 млрд, и этого будет вполне достаточно для дивидендных выплат в размере 35% от чистой прибыли.

В ходе телефонной конференции руководство компании подтвердило стремление выплачивать дивиденды в размере не менее 35% чистой прибыли и продолжать постепенное увеличение выплат. Кроме того, было отмечено, что при расчете окончательных дивидендов за 4К18 чистая прибыль может быть скорректирована с учетом ряда единовременных издержек, так как хорошие свободные денежные потоки позволяют компании платить больше дивидендов.

Таким образом, фактический коэффициент дивидендных выплат может оказаться несколько больше указанного. Предположив, что чистая прибыль за 4К18 будет скорректирована с учетом убытков от изменения валютных курсов и от списания активов, мы считаем, что «Газпром нефть» выплатит финальные дивиденды в размере 6,74 руб. на акцию (соответствует доходности 2%). Совокупные дивиденды за 2018 год (с учетом промежуточных дивидендов за 9М18 в размере 22,05 руб. на акцию), таким образом, составят 28,9 руб. на акцию, что соответствует доходности 8,6% и коэффициенту выплат 36% от чистой прибыли.

Котельникова Анна
Sberbank CIB