Полюс, инвестировать или спекулировать, позолотят ли ручку?

Помним, что мы инвесторы? Помним о санкциях за многое? Основной акционер «Полюса» — компания PGIL (82,44%), бенефициаром которой является сын Сулеймана Керимова. Это хорошая «не-новость». В санкционных списках прошлого года сам Сулейман Керимов.

Рост золота и вроде как тогда и котировки Полюса оставим рынку. Уж больно высоки котировки. А мы посмотрим на отчет!
Вспоминаем, что в данных за 2018 нас интересует отношение чистого долга к EBITDA и будет ли оно меньше 2,5!

На стр 2 отчета мы читаем «11. Отношение чистого долга к скорректированному показателю EBITDA сократилось до 1,7х против 1,8х по состоянию на конец 2017года на фоне роста скорректированного показателя EBITDA в 2018 году.»
Теперь мы знаем, что дивиденды составят либо 30% от EBITDA либо $550 млн в зависимости от того, какая цифра больше, но это за весь год, а нам интересны полгода. Тем временем сам Полюс не обманул и все нужное написал еще в пункте 9 отчета: «Совет  директоров  Компании  планирует  рекомендовать  выплату дивиденда за второе полугодие 2018года в общем размере $296млн. С учетом   текущего   количества   акций   (исключая казначейские)   размер дивиденда   на обыкновенную акцию,   как   ожидается,   составит $2,2… Общая сумма дивидендных выплат за 2018год, как ожидается, составит $560 млн. Составление   списка   лиц,   имеющих   право   на   получение дивидендов, ожидается в мае 2019 года.»
Итак, в мае все будет без сюрпризов и сумма дивидендов будет зависеть от курса доллара. Возможно это будет 71,9 руб/долл, тогда дивиденды составят 158,18 руб, то есть оптимистично 3 % при покупке на уровне 5300р за акцию.

А как же полугодовые дивиденды 2019? Там будет четко 30% от EBITDA.
Смотрим отчет… «5 Скорректированный показатель EBITDA за 4 квартал по сравнению с 3 кварталом  снизился  на  10%  и составил  $484 млн на  фоне снижения объемов реализации золота» но грусти нет, ведь «Скорректированный показатель EBITDA за 2018 год по сравнению с предыдущим годом вырос на 10% до $1865млн.»! Что удивительно, но совпадает с консенсус-прогнозом Bloomberg $1861 млн!

Сухой лог повлияет на EBITDA? да, но в 2021 году, когда будет принято инвестиционное решение! Но Наталка похоже точно выйдет на полную мощность в 2019 году.
«7. Капитальные затраты в квартальном сопоставлении выросли на 29%и составили $189млн. Капитальные  затраты  за 2018год  снизились до $736 млн против $804 млн годом ранее.
 8. В 2019году Полюс планирует инвестировать на всех активах порядка $725млн.   Предыдущий   прогноз   на данный период   предполагал инвестиции   в   размере   $650млн...»
«10. Чистый долг увеличился до $3086 млн против $3077 млн по состоянию на конец 4 квартала 2017 г.»

То есть дивидендам за 1пг2019 ничего не угрожает, но и нет лакомого, все те же 3-3,5%, а то и меньше при росте котировок!
Про спецдивиденды в 2019 году даже и заикаться не будут!

Как ни крути, а сегодняшний отчет годится только для оценки дивидендов! Ну и напуствие из отчета Павла Грачева, генерального директора ПАО «Полюс»: «В 2018 году Полюс в соответствии с проверенной стратегией продолжил обеспечивать органический рост при сохранении низких затрат и высокой доходности. Благодаря этому мы смогли добиться двузначного роста и производства, и показателя EBITDA.
Общие  денежные  затраты  Компании  в  2018 году вновь  снизились  по сравнению  с  предыдущим  годом  и составили  $348 на  унцию.  Это существенно ниже нашего изначального прогноза (менее $425 на унцию), который  был  пересмотрен до  уровня  ниже  $400 на  унцию. На  фоне сохраняющихся сильных показателей себестоимости мы снижаем прогноз показателя TCC на 2019год до уровня ниже $425 против менее $450 на унцию в соответствии с предыдущим прогнозом.
На протяжении  года  Полюс  обеспечивал  высокий  уровень  свободного денежного потока несмотря на период интенсивных капительных затрат. В 2018 году  капитальные  затраты  Компании  составили  $736млн — ниже прогнозировавшихся $850 млн. Полюс ожидает, что объем производства в 2019году  в  соответствии  с  изначальным  прогнозом  составит  порядка 2,8 млн унций золота. Дальнейший рост производства будет обеспечен за счет Наталки, вышедшей на проектную мощность, и ряда продолжающихся проектов по наращиванию производительности на действующих активах». Золотые слова ;)!

Вывод: нормальный отчет! Для спекуляций тут не место. Кто боится санкций против других компаний, то похоже и сейчас можно покупать, учитывая небольшие, но стабильные дивиденды, но рискуете стать долгосрочным инвестором :). Да и летний дивгэп за неделю видимо не закроют :). При котировках к 4300 совсем другой разговор :). Только чур не смотреть на котировки до мая 2016 :)!