Moody's вышел из тумана: спокойствие и только спокойствие.

Международное рейтинговое агентство Moody's повысило суверенный рейтинг России до инвестиционного уровня.
До вчерашнего дня Moody's оставалось единственным агентством из так называемой «Big3», удерживавшим рейтинг России на «мусорном» уровне Ba1.

Новость не столь очевидная, чтобы ее можно было трактовать однозначно.
Хотя я и собирался не делать записей по российскому фондовому рынку до середины марта, случилось то событие, которое я ожидал именно в середине марта — так что даю свое понимание происходящего (вы можете придерживаться иного мнения, я не собираюсь его менять).
 
1. С одной стороны, Moody's принципиально повысил границу суверенного рейтинга России с «мусорного» уровня до «инвестиционного».

2.  Однако, даст ли это приток качественно свежих инвестиций в российскую экономику? И если даст, то в каком объеме? Те международные инвестиционные фонды, которые инвестируют средства в так называемые страны с развивающимися экономиками (EM), и так уже присутствовали на российском рынке. Для этого факта было достаточно наличие у России суверенного кредитного уровня от двух рейтинговых агентств из трех группы «Big3» (в данном случае от Fitch и S&P). Таким образом, случившееся вчера ночью повышение кредитного рейтинга от  Moody's не переводит российский финансовый рынок из категории «мусорной» в категорию «инвестиционную». Российский кредитный рейтинг и без последнего решения Moody's был инвестиционного уровня. Т.е. притока средств от качественно новых инвесторов мы не получим.

3. Формально (в теории) госдолг РФ и отечественный фондовый рынок могут получить лишь большее выделение (аллокацию) средств от тех иностранных инвесторов, которые уже присутствуют в РФ. 

4. Корпоративные истории. Вслед за повышением потолка суверенного рейтинга России от  Moody's следует ожидать повышение индивидуальных корпоративных рейтингов. Нас тут буди интересовать вопрос с возможным повышением рейтингов ряду компаний суверенного уровня. И тут возможны нюансы — не у всех из них сейчас есть кредитные рейтинги от одновременно и от Fitch и от S&P на уровне «ВВВ-» (на инвестиционном уровне). Так что если каким-то российским компаниям будет присвоен рейтинг уровня «Ваа3» от Moody's, то они могут попасть в разряд объектов с инвестиционным рейтингом. В данном случае это будет означать что ценные бумаги отдельных российских эмитентов могут перейти в разряд инвестиционных и, таким образом, получить дополнительный приток средств от иностранных инвесторов. Не стоит обольщаться, эти точечные истории будут не столь значимыми, хотя для отдельных акций они могут сыграть роль дополнительного катализатора роста (в этой фразе главное слово «могут», но, вообще говоря не обязаны).



5. Ну буду вдаваться в историю повышений агентством Moody's рейтинга России. Это отдельная тема. Важно иное, у всех агентств из «Big3» различная методология рейтингования, и прямого соответствия между их рейтинговыми шкалами нет: там разные факторы с разными весами, с разными показателями и т.п. Важно, что рейтинговая методология Moody's (в отличии от методологии S&P) бОльший весовой упор делает на экономическом положении и способности обеспечивать долг на краткосрочном горизонте  времени (у S&P вес этого фактора меньше, зато больше учитывается потенциал долгосрочного развития). Подобная характеристика от Moody's может быть позитивной для российского долга и для отдельных корпоративных долгов.

6. Отчасти  агентство Moody's сыграло в игру «догонялки»: присвоило рейтинг, которому экономика РФ уже соответствовала. В этом вопросе важно следующее:  Moody's при наличии формальной возможности повысить потолок рейтинга РФ в 2018 году «пересидело» и введение против РФ новых санкций и снижение мировой цены на нефть — экономика России продемонстрировала, что способна держать подобный внешний негатив несколько кварталов подряд и остается способной обслуживать свои долги. Так, что рейтинг де-факто поднят заслуженно. 
7. Отдельные нюансы остались за кадром. Не хочу никого раздражать, но все же скажу. Переведя на простой язык, Moody's просто убедился, что по суверенным бондами РФ будет платить в любом случае, даже если придётся уморить часть населения — а само оно (население), в общем, не особо и возражает. 

То что российская экономика смогла держать внешний удар было обеспечено за счет населения РФ, за счет стагнации экономики (в виде экономии в бюджете, практическом развале накопительной пенсионной системы, ограничении социальных институтов и т.п.). На долгосрочном горизонте, конечно все это не есть хорошо.

Мои ощущения и ожидания. Данного повышения потолка рейтинга России я ожидал где-то к середине марта 2019 года. Оно случилось ранее. Увеличилось чувство опасности, так как этот драйвер возможного роста российского рынка уже реализовался. Другие драйверы в моем понимании менее ожидаемы в моем представлении (смотрим на нефть и не забываем про режим санкций).  


ВЫВОДЫ: Повышение рейтинга от Moody's может в теории привести к остаточному притоку инвестиционных средств в отдельные корпоративные истории и в поддержании нового кэрри-трейда (который в России стал заметен с 09.01.2019, хотя на самом деле появился где-то в 20-х числах декабря 2018 г.). Однако, само событие , по моему пониманию, уже в ценах и в большей степени в пользу локальной фиксации прибыли и некой ребалансировки инвестиционных портфелей. В долгосрочной перспективе данное событие ничего российскому фондовому рынку не дает, а является лишь подтверждением того, что РФ в состоянии обслуживать свои долговые обязательства при текущем пакете антироссийских санкций и при текущей конъюнктуре мировых цен на нефть.        

Матрицу соответствий (или по научному меппинг) кредитных рейтингов агентств  «Big3» и российских агентств АКРА и  RAEX прилагаю в следующей табличке: