Снижение продаж предполагает давление на финансовые результаты ФосАгро - Атон

Производство удобрений Фосагро в 4К18 выросло на 1.8% г/г      

Производство фосфорсодержащих удобрений выросло на 2.9% г/г до 1 741 тыс т благодаря модернизации мощностей в Балаково. Производство азотных удобрений упало на 1.5% до 553 тыс т за счет снижения производства карбамида и плановых ремонтных работ на мощностях по производству аммиака. Общий выпуск удобрений за год составил 8 875 тыс т, оказавшись в рамках прогноза компании на 2018. Фосагро прогнозирует дальнейший рост производства в 2019 — на 5% г/г или на 500 тыс т. Общие продажи удобрений упали на 2.3% г/г и на 10.9% кв/кв, что предполагает давление на финансовые результаты за 4К и свободный денежный поток из-за накопления запасов в объеме 300 тыс т. Фосагро считает текущую коррекцию цен временной и ожидает их укрепления во 2К на фоне начала сезона весеннего внесения удобрений в крупных сельскохозяйственных регионах.

Годовое производство Фосагро на уровне 9.0 млн т совпадает с ее собственным прогнозом и нашими прогнозами, рост на 5% г/г, прогнозируемый на 2019 также в рамках ожиданий. Снижение продаж на 11% кв/кв и 2% г/г предполагает давление на финансовые результаты за 4К и свободный денежный поток из-за накопления запасов в объеме ок. 300 тыс т. Фосагро торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2019П 5.5x против 7.2x Mosaic.

АТОН