Северсталь сохраняет способность выплачивать дивиденды свыше 100% FCF - Атон

Северсталь: EBITDA за 4К18+3% кв/кв – в рамках прогноза    

Выручка достигла $2 085 млн (1% кв/кв, -1% против консенсуса, -1% против АТОНа), поскольку снижение цен нейтрализовало рост продаж стальной продукции. EBITDA составила $794 млн (+3% кв/кв, +1% против консенсуса, +3% против АТОНа) на фоне роста рентабельности дивизиона Ресурсы, а также того факта, что цены на продукцию с высокой добавленной стоимостью упали меньше, чем мировые бенчмарки. FCF снизился на 52% кв/кв до $233 млн из-за сезонного роста капзатрат и оборотного капитала. Северсталь ожидает увидеть высокий мировой спрос на сталь и сырье в 2019, тогда как экологическая политика Китая должна поддержать цены.

EBITDA Северстали практически совпала с прогнозами, но рост кв/кв скорее всего отражает самую лучшую динамику в секторе. НЛМК и ММК еще не опубликовали свои результаты, но мы прогнозируем, что их показатели EBITDA упадут на 14% и 22% кв/кв соответственно. Чистая долговая нагрузка Северстали остается низкой на уровне 0.4x, поэтому компания сохраняет способность выплачивать дивиденды свыше 100% FCF (4К: 175% FCF, $0.49/GDR, доходность 3.1%). Мы занимаем нейтральную позицию по стальному сектору, считая текущий рост оптимизма кратковременным, поскольку структурные вызовы в Китае сохраняются. Мы сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Северстали с учетом ее вертикальной интеграции и справедливой оценки относительно НЛМК.

АТОН