Дивиденды остаются ключевой темой Русгидро - Атон

Глава Русгидро встретился с Путиным   

В прошедшую пятницу гендиректор РусГидро Николай Шульгинов встретился с Владимиром Путиным. Ниже мы выделяем основные итоги этой встречи, согласно данным Bloomberg.

EBITDA за 2018П ожидается на уровне 102млрд руб.

Чистая прибыль за 2018 должна достигнуть 30млрд руб.

РусГидро ожидает, что дивиденды вырастут на 35% г/г, исходя из коэффициента выплат 50% по МСФО.

Компания просит поддержку для своих дальневосточных проектов модернизации, связанных с тепловыми электростанциями. РусГидро рассчитывает на доходность 14% — такую же, как и по программе модернизации тепловой энергетики в обеих ценовых зонах. Шульгинов, в частности, сослался на калининградский опыт, где эта схема доказала свою эффективность.

Ожидаемая чистая прибыль в размере 30 млрд руб. предполагает дивиденды 0.035 руб. на акцию (+35% г/г), что соответствует дивидендной доходности 6.9%. Это близко к среднему значению по сектору, но ниже более привлекательных дивидендных историй в секторе электроэнергетики, таких как FEES, UPRO или ENRU. Прогноз по EBITDA на 2018 на 2.5% ниже текущего консенсуса Bloomberg в 104.6 млрд руб. В целом, мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций РусГидро, напоминая, что дивиденды остаются ключевой темой именно для этого кейса. Условия реализации проектов модернизации аналогичные тем, которые имеют генераторы в ценовых зонах, скорее всего должны быть положительно восприняты инвесторами, поскольку РусГидро начнет создавать дополнительную стоимость благодаря инвестициям на Дальнем Востоке, что делает последние экономически оправданными с точки зрения инвесторов. Стоит подчеркнуть, что дальневосточная тепловая генерация и инвестиции в эту часть страны, которая живет своей жизнью, без либерализованного рынка, остаются основной «ложкой дегтя» для инвестиционного профиля РусГидро.

АТОН