Роснефть продемонстрировала отличное сокращение долговой нагрузки - Атон

Чистая прибыль «Роснефти» за 9 месяцев 2018 года по МСФО выросла в 3,4 раза — до 451 млрд руб.

«Роснефть» вчера опубликовала свои финансовые результаты за 3К18, и мы считаем их позитивными и подтверждаем нашу рекомендацию покупать по компании. Выручка достигла 2 286 млрд руб., что на 11% выше, чем во 2К18 на фоне благоприятной макроэкономической конъюнктуры и увеличения добычи нефти до новых максимумов.

EBITDA составила 643 млрд руб. (+14% кв/кв и +6% против консенсус-прогноза), чему способствовал рост выручки, наращивание добычи на месторождениях с налоговыми льготами, а также оптимизация операционных расходов.

Чистая прибыль на уровне 142 млрд руб. оказалась ожидаемо слабой в свете значительного разового неденежного обесценения гудвила. FCF компании оказался исключительно высоким на уровне 509 млрд руб. (рост в 2.3x кв/кв) на фоне неизменных капзатрат кв/кв и высвобождения оборотного капитала: фактически, «Роснефть» выполнила свои планы высвободить не менее 200 млрд руб. оборотного капитала к концу года.

Компания продемонстрировала отличное сокращение долговой нагрузки на $12 млрд с начала года, включая предоплаты по поставкам нефти, что выше целевого показателя 500 млрд руб., объявленного «Роснефтью» в мае 2018 года. В ходе конференц-звонка «Роснефть» заявила, что она будет придерживаться своих планов сокращения долговой нагрузки, даже если текущая благоприятная макроэкономическая среда сохранится, и даже в условиях дополнительного доступного капитала. Долговая нагрузка компании всегда была предметом обеспокоенности инвесторов, и мы полагаем, что они услышали нужный позитивный месседж, который объясняет ралли в акциях после конференц-звонка.

АТОН

Важные моменты

Выручка (включая прибыль от аффилированных компаний) составила 2 286 млрд руб. (+3% против прогноза АТОНа, + 1% против консенсус-прогноза), что соответствует увеличению на 11% кв/кв на фоне роста цен на нефть (благоприятная комбинация ралли в ценах на нефть и ослабления рубля) и рекордной добычи нефти, которая достигла 4.7 млн барр. в сутки в 3К18 (+3% кв/кв), что обеспечило более 60% роста добычи нефти в России после смягчения ограничений ОПЕК+.

EBITDA, скорректированная на эффекты предоплаты по нефти (в соответствии с практикой Роснефти), составила 643 млрд руб. (+1% против прогноза АТОНа, +6% против консенсус-прогноза), что предполагает рост на 14% кв/кв, обусловленный ростом добычи на месторождениях с льготным налоговым режимом, а также мерами по сокращению расходов (операционные расходы на баррель составили 193 руб./бнэ, или +0.5% кв/кв и +5% г/г за 9М18).

Чистая прибыль оказалась ожидаемо слабой на уровне 142 млрд руб. (-4% против прогноза АТОНа, -3% против консенсус-прогноза), что отчасти ожидалось из-за убытка в размере 133 млрд руб., связанного с обесценением гудвила перерабатывающего сегмента из-за «продолжающегося роста цен на нефть, ослабления рубля и принимаемых мер по стабилизации цен на нефтепродукты на внутреннем рынке.».

FCF полностью затмил собой все остальные показатели, продемонстрировав исключительно высокий показатель 509 млрд руб. (2.3x кв/кв) за счет высвобождения оборотного капитала на фоне неизменных капзатрат кв/кв на уровне 227 млрд руб. Таким образом, за 9M18 FCF достиг 872 млрд руб. (в 4.3x раза выше г/г). Наряду с сокращением долговой нагрузки (о которой мы говорим ниже), это один из самых важных итогов 3К18. Компания достигла намеченной в Стратегии 2022 (опубликованной в мае 2018) цели по высвобождению не менее 200 млрд руб. оборотного капитала к концу года в 2018, продемонстрировав высвобождение $3.2 млрд с начала года, что близко к годовой цели.

Чистый долг (за минусом предоплат) снизился на 8% в долларовом выражении кв/кв, а уровень общего долга (включая предоплаты по нефти) упал на $12 млрд с начала года, что намного превышает минимальный целевой показатель сокращения долга в размере 500 млрд руб., который компания установила на 2018 в своих майских инициативах.