Северсталь - предполагаемый коэффициент выплат дивидендов 118% FCF - Атон

Северсталь: результаты за 3К18 по МСФО в рамках прогнозов, дивидендная доходность 4.2%

Выручка достигла $2 063 млн (+0% против консенсус-прогноза, -1% против прогноза АТОНа), ожидаемо снизившись на 9% кв/кв за счет сокращения продаж готовой продукции и железорудных окатышей. EBITDA упала на 12% кв/кв до $768 млн (+0% против консенсус-прогноза, -1% против прогноза АТОНа), отразив динамику выручки, но рентабельность осталась высокой (37.2%, -1.5 пп кв/кв) благодаря снижению себестоимости и разумному контролю затрат. Чистая прибыль сократилась на 18% кв/кв до $455 млн на фоне падения EBITDA, но была несколько поддержана более низким убытком от курсовых разниц кв/кв ($41 млн против $56 млн во 2К18). FCF упал на 20% кв/кв до $481 млн, отражая снижение прибыли, умеренный рост капзатрат ($168 млн, +5% кв/кв) и меньшее высвобождение оборотного капитала кв/кв ($18 млн, -40% кв/кв), при этом накопление запасов было компенсировано снижением дебиторской задолженности. Компания рекомендовала дивиденды за 3К18 в размере 44.39 руб. на акцию ($0.67/GDR), что предполагает доходность 4.2% за 3К18 — существенно выше наших оценок и консенсус-прогноза (35 руб. на акцию, доходность 3.3%); дата закрытия реестра — 4 декабря 2018.

Хотя результаты почти совпали с нашими и консенсус-прогнозами, дивиденды оказались намного выше оценок рынка, предполагая высокий коэффициент выплат 118% FCF, по нашим подсчетам (по курсу 65.7 руб./$ FX). Наряду с оптимистичным прогнозом на 4К18 (см. новость по итогам телеконференции ниже), это должно поддержать акции компании, на наш взгляд.

АТОН