Как легко оправдать P/E Яндекса = 42 ?

Найдем самую дорогую акцию российского рынка по P/E!
Заходим в фундаментал: smart-lab.ru/q/shares_fundamental
Там тыкаем LTM, чтобы построить таблицу по данным за 12 мес. Далее сортируем все по P/E, отбрасываем шлак и получаем:

Яндекс! P/E=42

Бежим на страничку с фудаменталом Яндекса. Смотрим...

Убираем для начала из Капы 97 ярдов кэша. Получаем EV = 609 млрд руб. Его-то нам и надо будет доказать.

Сейчас я используя науку постараюсь оправдать эту стоимость. Берем ставку дисконтирования бизнеса Яндекса в 10%. Почему так низко? Потому что контора монополист, у нее много кэша. Ну а страновой риск этот коэффициент полностью учитывает.

Смотрим ЧэПэшку: https://smart-lab.ru/q/YNDX/f/y/MSFO/net_income/

Ага, чето не растет. А выручка что же? Выручка космос!
С 2011 до 2017 выручка выросла с 20 млрд до 94, темпы ее роста падают
https://smart-lab.ru/q/YNDX/f/y/MSFO/revenue/

CAGR=24%. Ну допустим и прибыль будет расти на 24% в течение следующих 5 лет.
Дальше предположим что прибыль замедлится и 10 лет будет расти на 10% в год, а потом и вовсе встанет.
Посчитаем будущую прибыль и приведём её к текущему моменту по формуле DCF используя три разные ставки:

...

Итак, для трёх ставок мы получили три попадания, первое (r=9,5%) оказалось ближе всего.
Модель также показывает, что при увеличении процентной ставки ЦБ на 100 бп, EV Яндекса должно снижаться на 12%.
Этот примитивный расчет я сбросил в общедоступную табличку.

Можно конечно модель менять как угодно:

менять ставку, оценивая риск иначе
менять темпы роста
менять период роста

ну и будете соответственно получать другие результаты:) Данный материал является дополнением к моему выступлению в Нижнем, платный прогон которого есть тут: https://play.boomstream.com/8swRi8Jm

p.s. из данного материала также можно легко сделать вывод, что компании с высокими мультипликаторами будут существенно более чувствительны по цене к изменению параметров модели, чем компании с низким мультипликатором.

P/E Новатэка кстати всего лишь 19.

яндекс фундаментальный анализ DCF мозговик

Яндекс

martynovtim

Тимофей Мартынов

Санкт-Петербург

7345

783 799

с 21 сентября 2010

18 Комментариев

Павел Тептов
18 сентября 2018, 16:37
Да, если брать ставку дисконтирования для сверхрискованного сектора на уровне ОФЗ + 0,6-0,7%, то конечно, можно любые мультипликаторы оправдать.
Для Яндекса, который за пару лет может стать Рамлером, а то и Апортом, ставка дисконтирования должна быть от 15% и выше.
+4
- drow
  18 сентября 2018, 16:45
  Павел Тептов, гугл рано или поздно прижмут в РФ, Яндекс будет фактически монополистом.
  +1
- Тимофей Мартынов
  18 сентября 2018, 18:37
  Павел Тептов, ну тогда считай акции Яндекса жестко переоценены
  и покупать их не стоит
  0
  - Павел Тептов
    19 сентября 2018, 11:59
    Тимофей Мартынов, ну я так и считаю. Они даже по западным меркам дорогие. А по нашему рынку просто цена в космосе.
    0
    - Дмитрий
      20 сентября 2018, 18:02
      Павел Тептов, на западе все интернет-компании дорогие. В разы выше среднего для их рынков.
      0
      - Павел Тептов
        21 сентября 2018, 11:40
        Дмитрий, так и что с того? P/E=42 при цене денег под 10% от этого не станет справедливой оценкой без явно видного потенциала роста прибылей раз в 100.
        0
ves2010
18 сентября 2018, 16:51
finviz.com/quote.ashx?t=YNDX&ty=c&ta=0&p=m

в баксах р/е=17

+1
- Тимофей Мартынов
  18 сентября 2018, 18:37
  ves2010, туда вообще не смотри, они через жопу считают
  
  +1
Kapeks
18 сентября 2018, 16:57
Этой таблицей можно оправдать любую цену.
+1
Максим Молчанов
18 сентября 2018, 16:58
Тимофей, ссылка на формулу DCF не работает.
0
- Тимофей Мартынов
  18 сентября 2018, 18:38
  Makc, работает работает
  smart-lab.ru/finansoviy-slovar/dcf-formula
  -1
  - Максим Молчанов
    18 сентября 2018, 19:37
    Тимофей Мартынов, с телефона попадаю на «страница не найдена», причем и по ссылке в тексте, и в комменте.
    0
  - Максим Молчанов
    18 сентября 2018, 19:39
    Тимофей Мартынов, smart-lab.ru/mobile/article/dcf-formula
    0
    - Тимофей Мартынов
      18 сентября 2018, 22:43
      Makc, спасибо
      Наш баг
      0
Антон Ромашов Aromath
18 сентября 2018, 17:06
Ну то есть для Сбербанка рост больше 20% прибыли в год — в это мы никак не верим и это ненормально, и такого не будет,
И от каждого шороха на 0,25% ставки кричим беда и караул сберу. А для Яндекса мы пишем смело «допустим и прибыль будет расти на 24% в течение следующих 5 лет.»

Давай напишем тогда, допустим в следующие пять лет капитал Сбербанка будет расти как и прибыль на минимум плюс 20% год к году.
Посчитайте капитал через 3 и 5 лет?
+4
- Тимофей Мартынов
  18 сентября 2018, 18:39
  Антон Ромашов, бро
  я ж на Сбер ваще не смотрел, а взял Яндекс как самый крайний случай
  и хотел просто показать, как теория может объяснить завышенную цену
  0
Черный Живоглот
18 сентября 2018, 18:14
Зачем так много букв.
Просто покупать на хаях -не комильфо.
+1
- Гденьги ☭
  18 сентября 2018, 21:30
  Черный Живоглот, видимо, чтобы понять что точно на хаях.
  
  0