Повысит ли ЦБ ключевую ставку до 17-20%?

В ожидании 14 сентября (заседания Центрального банка России) ряд экспертов прогнозируют начало тренда повышения процентных ставок. Действительно, рубль продолжает падать, доходность по облигациям федерального займа растет и уже превышает 9% годовых «к погашению» для новых ОФЗ, а ключевая ставка все еще на очень низком уровне – всего 7,25% годовых. Но будет ли рост ставок существенным?

В прошлый раз ключевая ставка была повышена до 17% в ночь с 15 по 16 декабря 2014 года. В этот день рынок отреагировал существенным ростом (до 80 рублей), а затем существенным снижением курса (ниже 50 рублей) и дальнейшем огромной волотильностью по валютной паре.

Однако сломить тренд ослабления повышением ставки ЦБ так и не смог, после резкого укрепления курс продолжил падать и достиг 86 рублей за доллар в конце января 2016 года. К слову, в это время ЦБ уже перестал играть со ставкой, и она составляла 10,5% годовых.

Почему ставка не была увеличена вновь? Думаю, госпожа Набиуллина осознала бесперспективность повышения ставки в случае резкого падения рубля, при этом широко применялись другие механизмы: сжатие рублевой ликвидности, повышения доступности межбанковских кредитов в валюте.

Примечательно, что для первого (сжатия ликвидности) и второго (валютные кредиты) нужно одновременное выполнение следующего: не раздутые бюджетные расходы и существенные валютные резервы. Рынок должен четко осознавать, что планов по накачиваю рублями экономики нет, при этом запасов валюты хватит для обеспечения потребности всех финансовых структур.

Как показывает развитие дальнейших событий (повышение НДС и пенсионного возраста с одной стороны, и рост ЗВР с другой) выбранный способ регулирования ситуации оказался предпочтительным для нашей власти, и она готовиться применить его снова.

Ситуация усугубляется еще и тем, что керри-трейд, на который можно вновь понадеется в случае повышения ставки, стал фактически не возможным в условиях текущих санкций. А будущие санкций на новый гос. долг могут поставить на нем окончательную «жирную точку».

Таким образом, ждать высоких ключевых ставок на этот раз стоит лишь в одном случае – существенного роста оных в развитых странах (до 7-10% годовых в США, например) и начала глобальной стагфляции. Но даже в этой ситуации спред между доходностью ОФЗ России и облигаций развитых стран все равно будет оставаться не интересным для керри-трейда.