Инвесторы ждут новостей от Газпрома о новом маршруте Северного потока - 2 - АТОН

Газпром: результаты за 2К18 по МСФО выше прогнозов, FCF 5х кв/кв 

Выручка упала на 14% кв/кв до 1 833 млрд руб. (в рамках прогноза АТОНа и консенсус-прогноза), что было ожидаемым, учитывая сезонное снижение продаж газа (-27% кв/кв) и спотовых цен на газ (UK NBP -9% кв/кв), несмотря на ралли в Brent (+11% кв/кв). EBITDA упала на 11% кв/кв до 572 млрд руб. на фоне снижения выручки, но оказалась выше прогнозов (+3% против АТОНа, +4% против консенсуса), поскольку сокращение выручки было несколько компенсировано снижением операционных расходов на 16% кв/кв. Рентабельность EBITDA укрепилась на 1 пп кв/кв до 31%. Чистая прибыль упала на 34% кв/кв до 259 млрд руб. (+6% против прогноза АТОНа, +11% против консенсус-прогноза) из-за снижения EBITDA, а также роста чистого убытка по курсовым разницам из-за ослабления рубля (4x кв/кв до минус 97 млрд руб.). FCF сильно выделился из общего тренда на снижение кв/кв: он взлетел в 5x раз кв/кв до 130 млрд руб. из-за менее интенсивного роста оборотного капитала (-50% кв/кв до 120 млрд руб.) и снижения капзатрат на 18% кв/кв (до 355 млрд руб.), что с лихвой компенсировало более слабую динамику OCF до изменений оборотного капитала (-13% кв/кв).

Это сильные результаты, и мы считаем их ПОЗИТИВНЫМИ для акций. Показатели ожидаемо выявили сезонное снижение в квартальном сопоставлении, но обогнали прогнозы рынка по статье EBITDA и чистой прибыли, а FCF вырос в 5x раз кв/кв. На телеконференции, намеченной на 16:00 31 августа, мы ожидаем, что Газпром представит обновленный прогноз по экспорту на 2018, а также разъяснит планы по строительству газопровода в Китай, связанного с существующим маршрутом Сахалин-Хабаровск-Владивосток. Мы также будем ждать любых новостей относительно нового маршрута Северного потока-2 (в обход территориальных вод Дании) и графика проекта, а также состояния турецкого газового рынка. Номера для набора: +7 495 2839 705 (Россия), 020 3936 2999 (Великобритания), ID: 054907 (английский), 338875 (русский).

АТОН