Финансовые результаты МРСК Северо-Запада за 1 полугодие и итоги телеконференции в целом нейтральные - АТОН

МРСК Северо-Запада: финансовые результаты за 1П18 и телеконференция    

Результаты. Выручка увеличилась на 34% г/г, достигнув 32.3 млрд руб. за счет роста объемов продаж электроэнергии и получения статуса гарантирующего поставщика Архангельской и Вологодской областей. Индексация тарифов также внесла свой вклад в рост выручки: средний темп роста на уровне 4.2% превысил прогнозируемый уровень инфляции (4%). EBITDA выросла на 7% г/г до 4.4 млрд руб. за счет роста выручки, в то время как рост операционных расходов оказался чуть медленнее роста выручки (+32% г/г до 30.5 руб). Дебиторская задолженность упала на 17% г/г до 9.6 млрд руб. (на 2 млрд руб. ниже, чем планировалось).

Телеконференция. Чистая прибыль за 2018 по МСФО должна составить 2.2 млрд руб. Компания должна получить возмещение накопленного сглаживания в размере 6 млрд руб.в течение следующих пяти лет (1.6 млрд руб. в 2018). Менеджмент заявил, что зарезервировал 390 млн руб. на выплату дивидендов за 2018 в своем финансовом плане, что предполагает коэффициент выплаты 18% от прогнозного показателя нескорректированной чистой прибыли и высокую дивидендную доходность 6%.

Хотя объявленный прогноз по дивидендам выглядит неплохо, мы подчеркиваем, что окончательная сумма, выделенная на дивиденды, будет определяться сложной дивидендной политикой, общей для всех дочерних компаний Россетей. Следовательно, она может отличаться от финансового плана из-за большого количества корректировок дивидендной базы. В целом мы считаем как результаты, так и телеконференцию НЕЙТРАЛЬНЫМИ. У нас нет официальной рекомендации по компании.

АТОН