Polymetal - позитивный прогноз компании по дивидендам на 2 полугодие - АТОН

Polymetal: результаты за 1П18 по МСФО и телеконференция 

Выручка достигла $789 млн (в рамках прогноза АТОНа и консенсус-прогноза), увеличившись на 16% г/г на фоне роста продаж золота на 17% г/г и цены реализации золота на 6% г/г. EBITDA составила $305 млн (-1% против консенсус-прогноза, +1% против прогноза АТОНа), увеличившись на 19% г/г за счет роста выручки и цен на сырье. Общие денежные затраты (TCC) составили $683/унция (+4% г/г), что способствовало росту рентабельности EBITDA на 1 пп г/г до 39%. FCF остался отрицательным, но улучшился г/г (-$64 млн против -$164 млн в 1П17) благодаря снижению капзатрат на 12% г/г (до $169 млн) и менее значительному (на 20% ниже) росту оборотного капитала. Polymetal объявил промежуточные дивиденды за 1П18 в размере $0.17 на акцию (доходность 2.0%). На телеконференции компания подтвердила прогноз по производству на 2018 на уровне 1.55 млн унций золотого эквивалента и прогноз по капзатратам на уровне $400 млн, хотя отметила, что капзатраты могут оказаться ниже прогноза на 5-10% из-за более низких, чем ожидалось, расходов на Кызыл. Polymetal поделился оптимистичным прогнозом по дивидендам на 2018, заявив, что возможна выплата специальных дивидендов, если соотношение чистый долг/EBITDA окажется ниже 1.5x (против текущего значения 2.0x).

Результаты и объявленные дивиденды в целом совпали с нашими прогнозами и ожиданиями рынка, поэтому мы считаем их НЕЙТРАЛЬНЫИ для акций, но отмечаем позитивный прогноз компании по дивидендам на 2П18. В целом, результаты за 1П18 предполагают 38% от консенсус-прогноза Bloomberg по EBITDA на 2018, что является хорошим показателем, учитывая сезонно более сильное 2П18 и дополнительный потенциал роста от расширения проекта Кызыл.

АТОН