Инвестиции Mail.ru Group могут негативно сказаться на EBITDA во 2 квартале

Исключая ESforce, приобретенную в этом году, мы ожидаем сильную выручку по Mail.ru Group с годовым ростом на 29% за счет хорошей динамики по всем сегментам, особенно в сегменте игр и рекламы. Тем не менее мы полагаем, что давление на EBITDA сохранилось вследствие инвестиций в продвижение сравнительно новых вертикалей (Юла и Pandao), хотя в значительно меньших масштабах. Мы прогнозируем снижение EBITDA (исключая ESforce) на 2% по сравнению с 2К17 против 20%-го падения в 1К18.

Мы также представляем свои оценки результатов включая ESforce, но отмечаем отсутствие базы сравнения, т. к. компания еще не раскрыла соответствующие исторические показатели за 2К17.

Компания еще не включила ESforce в свои прогнозы на весь год (рост выручки на 23-28%, EBITDA на уровне 21-22 млрд. руб.), так что, по нашему мнению, это может быть сделано одновременно с объявлением результатов. В 2017 году ESforce показала двукратный рост выручки до 1,1 млрд. руб., но при этом убыток на уровне EBITDA тоже увеличился вдвое до 2,4 млрд. руб., поэтому мы бы ожидали негативного влияния консолидации этих результатов на прогнозы компании по EBITDA на весь год, но благоприятного эффекта в части выручки.