Несмотря на сокращение продаж, прогноз по прибыли Алроса за 2018 год не изменится

«АЛРОСА» объявила операционные результаты за 2к18, которые мы расцениваем как нейтральные. Как мы и ожидали, в отчетном периоде добыча и продажи снизились в годовом сопоставлении вследствие выбытием из обработки руды с трубки Мир. Производственный план на 2018 г. компания оставила без изменений. Цена реализации алмазов ювелирного качества в 1п18 повысилась на 25% г/г в условиях дальнейшего восстановления сортамента, а во 2п18 сохранению этого роста, как мы полагаем, будет способствовать повышение индекса цен на алмазы.

Мы считаем, что представленные результаты согласуются с нашим прогнозом чистой прибыли компании по итогам 2018 г. Наша оценка прогнозной цены акций «АЛРОСы» на 12-месячном горизонте остается без изменений (130 руб.), предполагая полную доходность на уровне 43%. В отношении акций «АЛРОСы» мы подтверждаем рекомендацию «покупать».

Объем добычи во 2к18 немного ниже, чем мы ожидали, но производственный план на 2018 г. остался без изменений. Во 2к18 добыча алмазов сократилась на 18% г/г (до 8,5 млн карат), что в основном обусловлено отсутствием добычи с трубки Мир в этом году после аварии, произошедшей в начале августа 2017 г. По сравнению с нашим прогнозом объем добычи оказался ниже на 7% вследствие планового ремонта на заводе Нюрба и отсутствия роста содержания руды с трубки Юбилейная.

Тем не менее прогноз производства по итогам 2018 г. компания оставила без изменений (36,6 млн карат) с учетом ожидаемого увеличения добычи на руднике Удачный (почти в два раза по сравнению с 1п18) и возобновления производства на заводе Нюрба после завершения ремонта. Учитывая текущую модернизацию Удачного, такие планы представляются реальными.

Продажи соответствуют ожиданиям, структура продаж продолжает улучшаться. Во 2к18 «АЛРОСА» продала 9,0 млн карат алмазов, что соответствует нашим ожиданиям. Доля камней ювелирного качества в общем объеме продаж сократилась до 70% (против 79% во 2к17), что согласуется с нашим представлением о нормализации данного показателя в 2018 г. Это только отчасти компенсирует эффект от дальнейшей нормализации структуры продаж алмазов ювелирного качества во 2к18, учитывая повышение цен на них на 18% г/г (до 164 долл./карат). В 1п18 средняя цена реализации и цена на алмазы ювелирного качества выросли на 18% г/г и 25% г/г соответственно, в том числе примерно на 4% – за счет повышения соответствующего индекса цен.

Мы ожидаем, что во 2п18 рост в годовом сопоставлении замедлится под влиянием эффекта высокой базы (ко 2п17 структура продаж алмазов ювелирного качества восстановилась после демонетизации индийского рынка), но останется выше 10% г/г, учитывая потенциал дальнейшего роста индекса цен на алмазы.

Прогноз чистой прибыли за 2018 г. не изменился. Несмотря на то, что продажи сократились на 11% г/г, мы полагаем, что благодаря ослаблению рубля (-8%) и повышению средней цены реализации (+5% г/г) размер EBITDA во 2к18 почти не изменился в годовом сопоставлении. Учитывая прогноз добычи и цен на 2п18, мы считаем, что объявленные результаты согласуются с нашим прогнозом чистой прибыли компании по итогам 2018 г.

ВТБ Капитал