Благоприятная макроэкономическая конъюнктура обеспечит Газпрому сильные результаты за 1 квартал

Как мы полагаем, компания покажет сильные результаты благодаря благоприятной макроэкономической конъюнктуре, прежде всего росту цен на нефть и газ, и улучшению операционных показателей, чему способствовали холодная погода в России и других странах, а также незаполненные подземные хранилища газа в Европе. Вместе с тем заметной реакции рынка мы не ожидаем, так как динамика котировок акций «Газпрома» определяется не фундаментальными факторами. Рассчитываемая нами прогнозная цена через 12 месяцев равна 2,90 долл., что предполагает ожидаемую полную доходность на уровне 28%. В отношении акций «Газпрома» подтверждаем рекомендацию «покупать».

Рост выручки благодаря улучшению показателей реализации газа. Мы прогнозируем рост общей выручки в 1к18 на 19% г/г, до 36,8 млрд долл., чему должны способствовать повышение цен (по нашим расчетам, средняя экспортная цена реализации выросла на 24% г/г) и увеличение объемов (поставки на экспорт и внутренний рынок были соответственно на 5 млрд куб. м и 9 млрд куб. м выше уровней 1к17, по нашим оценкам) реализации газа. В сегментах жидких углеводородов и энергетики выручка может подрасти на 1% г/г, по нашей оценке.

Сильные показатели EBITDA и чистой прибыли . Несмотря на волатильные и трудно прогнозируемые статьи в расходной части (например, изменения в прибыли по готовой продукции и производным инструментам), сюрпризов в динамике EBITDA и чистой прибыли мы не ожидаем. В итоге мы предполагаем рост EBITDA на 48% г/г, до уровня около 11,2 млрд долл. Вопреки убытку из-за курсовых разниц (впрочем, относительно небольшому – 0,3 млрд долл. против прибыли в 2,1 млрд. долл. в 1к17), Газпром, по нашим расчетам, покажет положительную динамику чистой прибыли – наша оценка равна 6,4 млрд долл. (+12% г/г). Исходя из нашего прогноза по капитальным затратам на уровне 6,5 млрд долл., свободный денежный поток в 1к18 может составить почти 3,3 млрд долл. (до изменений в оборотном капитале).