Чистая прибыль ВТБ за 2018 год может составить более 170 млрд руб. (+46% г/г)

ВТБ опубликовал сильные результаты за 1К18 по МСФО

Чистая прибыль банка выросла в два раза г/г до впечатляющего значения 55.5 млрд руб., показатель ROE составил 15% против 7.8% годом ранее. Чистый процентный доход увеличился на 2.7% г/г до 116 млрд руб., чистая процентная маржа составила 4.1% (4.1% в 2017) — в рамках ожиданий. Чистый комиссионный доход вырос на 11% до 22 млрд руб., а доход от непрофильных видов деятельности составил 14.4 млрд руб. (+43% г/г) — оба показателя чуть превысили ожидания. Отчисления в резервы снизились на 55% г/г до всего 21 млрд руб., стоимость риска составила 0.9% из-за внедрения МСФО 9. Операционные расходы выросли всего на 2% до 63 млрд руб. — это также позитивный тренд — соотношение затраты/доход упало на 2 пп до 41%. Розничные кредиты увеличились на 16% г/г, а объем корпоративных кредитов вырос на 4% г/г — оба показателя оказались чуть выше прогнозов. Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня упал до 12.7% с 13.1% на конец 2017 из-за внедрения МСФО 9 и соответствует первоначальному прогнозу банка.

Мы считаем опубликованные результаты сильными. Рост связан не только с применением МСФО 9, которое привело к снижению отчислений в резервы, но также и с хорошей динамикой основных финансовых показателей и коэффициентов. Объявленные результаты предполагают, что чистая прибыль ВТБ за 2018 может составить более 170 млрд руб. (+46% г/г), по нашим оценкам. Исходя из этого значения, обыкновенные акции банка торгуются со скорректированным мультипликатором P/E 2018П 5.1x и P/BV 2018П 0.73x и предлагают дивидендную доходность 6.6% за 2017 с отсечкой 1 июня. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ по акциям банка.

АТОН