Тимофей Мартынов
Тимофей Мартынов личный блог
18 мая 2018, 08:58

ФСК продаст свои акции ИнтерРАО. Точно продаст?

10 мая появился слух, что ИнтерРАО выкупит свои акции у Русгидро.
17 мая появился слух, что ИнтерРАО выкупит свои акции еще и у ФСК.
Важно отметить, что по слуху, именно ФСК инициировала разговор о продаже пакета, а не Сечин.

Начнем с базовых вводных данных
.
Слухи не на пустом месте. У ИнтерРАО 142 млрд руб налички
Это 1,36 руб на акцию стоимостью 4 руб.

Структура акционеров ИнтерРАО:
ФСК продаст свои акции ИнтерРАО. Точно продаст?

Теперь допустим я Сечин. Чего я хочу?
  • Мне надо модернизировать старье в интерРАО
  • Мне надо как минимум сохранить контроль над компанией
У Сечина 26,37% или де-факто 45%, т.к. голос по 19% пакету думаю также в его руках.

Здесь я считал, что ИнтерРАО может понадобиться ₽270 млрд на модернизацию.

Я Сечин и мой план такой. Чистого кэша у меня 125 млрд на балансе. 
Допустим мне не хватает для модернизации 145 млрд. 
Сколько акций ИнтерРАО мне надо продать чтобы столько собрать? 
36,25 млрд акций или 35%, если продавать по рыночной цене 4 руб.

Но логичнее инвестору продать блок с премией к рынку. То есть 25% по цене 5 руб.
Это будет 130 млрд. 

У меня только 19% казначеек. Если я покупаю где-то 6%, то трачу 25 млрд руб.
Продавая потом 25% стратегу, я теряю контроль.
В сумме, купив и продав, у меня останется: -25+130=105 млрд, или всего 230 млрд.
В принципе норм. Можно уже много чего намодернизировать.

Но сделай я так, я бы не был Сечиным, потому что ему надо все контролировать, а тут у «стратега» пакет будет такой же как и у меня почти.

И тут я захожу в тупик. Купить 6% недостаточно, чтобы сохранить контроль. А покупать все доли у ФСК и Русгидро 18,6%+4,9% = 23,5% будет стоить 98 млрд. (газеты правда пишут про дисконт порядка 8%).
Потратив 80% своего кэша, я получу суммарно на ИнтерРАО Капитал 42,5%.
Придется выставлять оферту минорам. А это еще расходы.

Выкупать 23,5% у Русгидры и ФСК мне рискованно по нескольким причинам:
  • весь кэш потрачу, а что если сделка по продаже блокпакета «стратегу» сорвется?
  • обойдя оферту через схемы, опять СМИ напишут про меня: Сечин всех кинул.
Ну и самый главный вопрос:
А кто купит блокпакет ИнтерРАО заплатив за него $2 млрд? 
И зачем он там нужен? Думаю это ключевой вопрос.

Я Игорь Иванович, сижу, читаю Коммерсант, и не понимаю: зачем мне все это надо?
Единственное что меня может пока мотивировать — это выкупить у ФСК и Ругидро с дисконтом, а продать с премией.
Ъ например сообщал, что пакет Русгидры может быть продан ИнтерРАО по 3,35 руб. Если блок например удастся втюхать по 5 руб/акция, то суммарная выгода такой схемы может составить порядка 25 млрд руб.
Кроме того, Сечину могут дать рассрочку оплаты на 18 мес.

Может конечно через такую хитрую схему Росимущество или Ростех какой-нить может профинансировать частично инвестпрограммы ФСК и
 Русгидро, выкупив пакет в ИнтерРАО, и «раскольцевав» тем самым владение энергокомпаний, а потом загнав этот пакет лояльному стратегу. Но в этом случае тогда зачем ИнтеРАО самой выкупать акции? Не логично.

P.s. Хотя с другой стороны, чего я цепляюсь за это ИнтерРАО? У меня же есть Роснефть! Нельзя же все и везде контролировать… Главное чтобы Владимир Владимирович был доволен.

=======================
Допустим продажа состоится. Что это значит для ФСК?
+78млрд руб в копилку. Позитивно конечно, но это не основной ценообразующий фактор для ФСК. Ну снизим долг на треть. Главный вопрос в том, сколько бабок мы еще просрем на стройку.

Вывод: пока не ясен конечный возможный покупатель блока в IRAO, сделка может не состояться, потому что пока не сильно понятно, зачем она нужна Сечину.

http://mozgovik.com/ 

4 Комментария
  • Dmitryy
    18 мая 2018, 09:05
    Обычные люди утром слушают гороскоп по первому каналу, а Сечин читает смарт-лаб :)
      • Ремора
        18 мая 2018, 09:23
        Тимофей Мартынов, слухи на пустом месте не рождаются… :) 
        тем более если параметры продажи пакета ФСК озвучены июнь-июль… 2 траншами... 
        ==========
        создать ООО или АО  дело на 1 неделю. 
        данная контора легко выступит новым стратегом, под кредит от ИРАО.
      • K.
        18 мая 2018, 12:47
        Тимофей Мартынов, под ником Silent Hamster. :)

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн