Акции Энел России должны быть поддержаны недавно объявленными дивидендами за 2017 год

Энел Россия: финрезультаты за 1К18: чистая прибыл упала на 25% г/г 

Выручка составила 18.5 млн руб. (-3% против консенсус-прогноза Bloomberg, -5% г/г), из-за сокращения выработки на всех электростанциях, за исключением ГРЭС, в связи со снижением потребления электроэнергии на Урале и избыточных мощностей на рынке, а также из-за неблагоприятной ценовой конъюнктуры. EBITDA также последовала тренду на снижение и сократилась на 16% г/г до 4.6 млрд руб. (-12% против консенсус-прогноза Bloomberg), испытывая дополнительное давление от увеличения постоянных затрат. Чистая прибыль упала на 25% г/г до 2.3 млрд руб., отражая динамику EBITDA. FCF снизился более чем в два раза г/г до всего 0.9 млрд руб. на фоне слабых денежных потоков от операционной деятельности, а также роста капзатрат (+23% г/г до 1.6 млрд руб.). Чистый долг остался практически неизменным в годовом сопоставлении на уровне 17.5 млрд руб., несмотря на сокращение общего долга, в то время ка чистая долговая нагрузка упала до 1,0х против 1.1x на конец 2017. Прогноз на 2018, объявленный в прошлом году в День стратегии Энел Россия, был подтвержден на уровне 16.4 млрд рублей по EBITDA и 7.3 млрд руб. по чистой прибыли. Соответствующие финансовые показатели за 1К18 составляют 28% и 32% от прогноза на 2018 соответственно. На телеконференции менеджмент подтвердил, что переговоры о продаже Рефтинской ГРЭС в настоящее время продвигаются, и сделка может быть закрыта в течение ближайших нескольких месяцев.

Результаты не впечатлили, оказавшись существенно ниже ожиданий рынка, и поэтому мы считаем их НЕГАТИВНЫМИ для акций. Больше всего разочаровала чистая прибыль — дивиденды Энел Россия привязаны к данному показателю (коэффициент выплаты в 2018 году — 65%), и его резкое падение предполагает риск снижения для текущего консенсус-прогноза Bloomberg в размере 0.13 руб. на акцию (доходность 9%). Тем не менее, акции, на наш взгляд, должны быть поддержаны недавно объявленными дивидендами за 2017 (0.145 руб. на акцию, доходность 10%, дата отсечки — 21 июня).

АТОН