Сравнительный обзор ДЗО ПАО Россети

Начнём с ранжирования компаний



   МРСК Волги нарастила ЧП по РСБУ по итогам 2017 года более чем в 3 раза до 4617 млн руб.МСФО ltm у меня получилось в районе 6000 млн руб.Долговая нагрузка самая низкая среди сестёр-Чистый долг всего 592 млн,Ndebt/Ebitda ltm=0.039 Ev/Ebitda ltm=1.52 Основные вопросы всех МРСК это Дивы И Капекс.У Волги самая высокая ДД, а именно 13%.У меня получилось 0.014 руб на АО.По поводу капекса; У компании он вырастет в 2018 в 2 раза, НО финансирование инвестиционной программы за счёт ЧП упадёт вдвое, до 218 млн руб.Так что на дивах за 2018 год рост капекса не должен оказать негативного эффекта.
  МРСК Юга по итогам 2017 показала ЧП(РСБУ) в 511 млн руб.У компании самая большая долговая нагрузка,NDebt/Ebitda ltm=5.4 Ev/Ebitda ltm больше 6. Если компании будет платить дивы по итогам 2017, то доходность там мизерная, всего 1% или 0.00059 руб на АО.Но не факт что будет ЧП по МСФО.
  МРСК Сибири по итогам 2017 года получила ЧП(по РСБУ) 904 млн.руб. ЧП ltm по МСФО получается 2400 млн, так что дивы считал с этой суммы.Доходность получается всего 5.6% или 0.0072 руб на АО. NDebt/Ebitda ltm чуть менее 2, что многовато по сравнению со средним по сёстрам(средний показатель 1.6) Ev/Ebitda ltm 3.2 что также выше среднего по сектору(средний 2.8).
  В МОЭСК ожидаю большую ЧП по МСФО, но так как дивиденд не может быть более 95% ЧП по РСБУ, берем РСБУ за базу расчётов для дивиденда.У меня получается 0.052 руб на АО или 6.4% ДД. NDebt/Ebitda ltm=1.8; Ev/Ebitda ltm=2.47
  Многими любимый или не любимый ФСК ЕЭС. Если я правильно посчитал дивиденд то получается около 0.015 руб на одну акцию или 8.5% дд.Ev/Ebitda ltm = 2.2 NDebt/Ebitda ltm =1.1 Но этот коэф.скорее всего вырастет вдвое… В Сочи 15 февраля. Павел Ливинский рассказал в кулуарах Российского инвестиционного форума что ПАО «Россети» готовится получить сетевые активы «ДВЭУК» стоимостью 56 млрд руб., сообщил журналистам глава сетевой компании .«Решение соответствующее есть, мы ждём, когда магистральные сети „ДВЭУК“ будут внесены к нам в капитал „Россетей“ (MOEX: RSTI) с последующей до капитализацией „Федеральной сетевой компании“, — сказал он.
  МРСК Центра — за базу расчёта дивиденда взял ЧП МСФО ltm, получилось 0.030 руб или 8.2% дд. Ev/Ebitda ltm =3 NDebt/Ebitda ltm =2.15
  МРСК Северо-запада — Убыток по РСБУ означает что дивидендов не будет по итогам 2017
  Ленэнерго — В этой истории интереснее префы.13.4 руб на одну акцию по итогам 2017.Очень крутой результат, я ждал 12 максимум.Сезон страшилок что перепишут устав открыт;) Ev/Ebitda ltm =2.6 NDebt/Ebitda =1 МРСК ЦП — ЧП МСФО ltm менее чем РСБУ 2017, по этому беру РСБУ.0.039 руб дивиденд или 11.5% дд.Весьма неплохо. Ev/Ebitda ltm = 2.5 NDebt/Ebitda ltm = 0.9
  МРСК Урала — также как и в мрск цп беру РСБУ за базу. 0.0143 руб дивиденд или 5.8% дд. Ev/Ebitda ltm = 2.5 NDebt/Ebitda ltm = 0.8
Подведём итоги
По ДивДоходности выделю три компании: МРСК Волги Ленэнерго (префы) МРСК ЦП -Рассмотрим ситуацию по мультипликаторам Здесь однозначно лучше всех выглядит МРСК волги.Ну и если смотреть что ниже средних значений по сектору, то можно выделить ФСК, Ленэнерго АО, МРСК ЦП и Урала.



P.S.Однозначно что МРСК Волги смотрится предпочтительней своих сестёр.Долга практически нет, стоит почти в два раза дешевле остальных выделенных мною чуть выше.Но для меня один большой минус всех МРСК-это мажоритарий.Как мне кажется что текущий дивиденд в рублях это максимум на ближайшие несколько лет, и это не только в Волге, думаю во всех МРСК.Могут капексы увеличить или ЧП прятать, создавая например резервы по сомнительным задолженностям. ФСК ЕЭС мне тоже не нравится.Для меня это тот же Газпром, только в другом секторе. Ленэнерго префы — хорошая квазиоблигация, которая даёт сейчас в два раза больше депозита.И держателей защищает устав.Чтобы его изменить должно проголосовать не менее 75% держателей префов(поправьте если ошибаюсь), а большинство префов хочется верить в надёжных руках КИО СПб.На данный момент я продал свой пакет в районе 90 руб.Буду думать о покупке этим летом после отсечки.Пока сосредоточил капитал в других историях.
Друзья, данный материал носит исключительно информационный характер. Аналитический обзор не является предложением по покупке либо продаже активов и не может рассматриваться как рекомендация к подобного рода действиям. Автор не утверждает, что все приведенные сведения являются единственно верными. Автор не несет ответственности за использование информации, содержащейся в аналитическом обзоре, а также за возможные убытки от любых сделок с активами, совершенных на основании данных, содержащихся в аналитическом обзоре.