Газпром нефть - неизменные капзатраты с 2018 года - разочаровывающий фактор для рынка

Газпром нефть провела День инвестора в Нью-Йорке     

Газпром нефть вчера также провела свой ежегодный День инвестора в рамках Дня инвестора Газпрома в Нью-Йорке. Ниже мы выделяем основные моменты.

Капзатраты. Неожиданно, но компания не планирует снижать свои капзатраты и прогнозирует, что они составят $6.2млрд в 2018, что соответствует уровню 2017. Компания объясняет это преимущественно ростом расходов на переработку, предназначенных для повышения сложности перерабатывающих мощностей. Кроме того, Газпром прогнозирует, что капзатраты Газпром нефти останутся неизменными до 2020, а снижение капзатрат может произойти после 2022-23. Это заявление стало для нас неприятным сюрпризом, поскольку ключевым элементом инвестиционного профиля Газпром нефти для нас было предположение, что капзатраты начнут падать после достижения максимального уровня в 2017 — компания высвободит больше FCF с 2018 и увеличит выплаты дивидендов. Мы ожидали, что после капзатрат в размере $6.3 млрд в 2017 в 2018 капзатраты составят $5.7 млрд, а консенсус-прогноз Bloomberg предусматривает еще более оптимистичный показатель — $5.4 млрд в 2018.

Дивиденды. Компания готова увеличить дивидендные выплаты, и прогнозирует, что дивиденды за 2017 составят более 14 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности около 5%. Эти показатели рассчитаны на базе обычного коэффициента выплат 25% по МСФО.

Производство. У Газпром нефти есть возможности увеличить добычу нефти даже после 2020. На настоящий момент она сокращает добычу в основном на скважинах с высокой обводненностью, чтобы выполнить обязательства по соглашению с ОПЕК+.

Финансовые показатели. Компания прогнозирует, что выручка за 2017 составит $34 млрд (+36% г/г), EBITDA — $9.4 млрд (+39% г/г), чистая прибыль — $4.3 млрд (+45% г/г).

Неизменные капзатраты с 2018 — достаточно разочаровывающий итог для нас и для рынка, поскольку это является существенным изменением по сравнению с предыдущим прогнозом компании, который предусматривал снижение капзатрат после пикового уровня в 2017. Мы внесем соответствующие изменения в нашу модель в ближайшем отчете по сектору.

АТОН