Ожидается снижение консенсус-прогноза показателей Polymetal

По итогам 12 месяцев 2017 года Polymetal увеличил производство в золотом эквиваленте на 13% — до 1,433 млн унций, говорится в сообщении компании.

В отчетном квартале производство Polymetal в золотом эквиваленте увеличилось на 8% по сравнению с 4К16 до 450 тыс. унций. Таким образом, по итогам 2017 года совокупное производство достигло 1 433 тыс. унций в золотом эквиваленте, что на 2% превышает первоначальный прогноз компании.
Позитивной динамике способствовало увеличение выпуска на фабрике кучного выщелачивания на месторождении Светлое, а также хорошие показатели Варваринского (рост на 52% за год) и Албазино/Амурска (плюс 32% за год). Проект «Кызыл» реализуется по графику, и первая партия концентрата планируется к выпуску в середине августа 2018 года.
По оценке компании, денежная себестоимость с учетом капиталовложений в поддержание мощностей за весь 2017 год будет в пределах $650-675 на унцию в золотом эквиваленте, что выше первоначального прогноза компании ($600-650). Этому способствовали укрепление рубля и рост цен на дизельное топливо на российском рынке. При этом совокупная денежная себестоимость должна быть в пределах $850-900 на унцию в золотом эквиваленте (первоначальный прогноз компании — $775-825). По итогам 2017 года капиталовложения составили около $415 млн., что существенно выше собственной оценки компании — на 12%. Это связано с активизацией предварительных вскрышных и строительных работ на проекте «Кызыл», а также с повышением капзатрат на месторождениях Нежданинское и Прогноз по итогам позитивных результатов бурения. По состоянию на конец декабря 2017 года чистый долг сократился до $1 421 млн. (в конце июня 2017 года он составлял $1 583 млн.). Это предполагает свободный денежный поток после выплаты процентов в 2П17 на уровне практически $220 млн.
Также совет директоров принял решение не выплачивать специальные дивиденды за 2017 год: денежные потоки будут распределены между акционерами в виде регулярных дивидендов, рассчитанных исходя из повышенного коэффициента дивидендных выплат в размере 50% чистой прибыли. Окончательное решение о выплате дивидендов совет директоров компании примет в марте 2018 года, после выхода финансовых результатов за 2017 год по МСФО.
Что касается 2018 года, компания подтвердила план увеличить производство в 2018 году до 1,55 млн. унций золотого эквивалента благодаря запуску Кызыла и выводу его на проектные показатели, повторному запуску участка переработки окисленной руды на Майском и дальнейшим улучшениям в работе Варваринского и Капана. Денежная себестоимость с учетом капиталовложений в поддержание мощностей, по мнению руководства, в текущем году останется на прежнем уровне или слегка вырастет ($650-700 на унцию), а совокупная денежная себестоимость составит $875-925 на унцию. Капвложения ожидаются на уровне $400 млн., что выше первоначального прогноза.

Оценка компании в части расходов предполагает, что EBITDA по итогам 2017 года составила около $700-720 млн. (консенсус-прогноз Bloomberg — $750 млн.). EBITDA за 2П17 может оказаться на 5-6% ниже консенсус-прогноза. Если EBITDA по итогам года составит $710-720 млн., окончательные дивиденды, по нашим расчетам, могут равняться примерно $100 млн. (соответствует доходности 2%).
Прогнозы расходов и капвложений на 2018 год также разочаровали. При цене золота $1 300 за унцию и курсе 57 руб. за доллар EBITDA компании может составить порядка $815-830 млн., а денежные потоки — всего $200-240 млн. Хотя наблюдаемый в последнее время рост цен на золото может частично нивелировать повышение издержек и капвложений, мы все же ожидаем снижения консенсус-прогноза показателей Polymetal.

Sberbank CIB