Инвесторы остались равнодушны к IPO "Обуви России"

Группа компаний «Обувь России» объявила цену IPO на уровне 140 руб. за акцию.

Общий объем предложения составляет приблизительно 6,2 млрд руб. в случае полного исполнения опциона дополнительного размещения или приблизительно 5,9 млрд руб., не включая опцион дополнительного размещения.

Чистый долг группы до IPO составлял 7,4 млрд, привлечение финансирования за счет первичного размещения позволило ей снизить долговую нагрузку приблизительно до 0,7х EBITDA. Однако у компании есть планы по развитию торговой сети и производственной базы. На эти цели в 2018 году может быть потрачено порядка 4 млрд руб. До сих пор у компании не было крупных источников средств для развития, максимальный объем капвложений приходился на 2014 год (около 1,3 млрд руб.).

Судя по отзывам, компанией не заинтересовались крупные игроки, размещение привлекло в основном мелких и средних инвесторов. Этим объясняется оценка по нижней границе. Несмотря на высокую рентабельность EBITDA и прибыли (25,4% и 8,4% в 1П2017), инвесторы могут опасаться, что компания снова нарастит долг, а отдача от капзатрат будет низкой. Компания не объявляла о намерении выкупить из обращения облигации на сумму более 3 млрд руб., по которым платит 13,7–15% годовых. Это также негативный фактор, препятствующий увеличению рентабельности и дальнейшему улучшению результатов.

Полагаю, что в первое время маркет-мейкеры, возможно, будут поддерживать котировки, но затем не исключаю коррекцию. Компания, имеющая капитализацию более 15 млрд руб. при прогнозной годовой выручке на 2017-й в 9 млрд руб., является самым дорогим ритейлером по основным мультипликаторам (Р/Е на 2017 год >20). Крупные инвесторы, скорее всего, оценят бумагу консервативно.

ИК «Фридом Финанс»