Торговля валютами превращается в биполярное явление

RORO — вот одна из самых сильных головных болей, отравляющих жизнь валютным игрокам. Эта аббревиатура, которая расшифровывается как «risk on/risk off» (риск вкл./риск выкл.), в последние годы является фактором наиболее мощного влияния на рынки Forex. Суть этого явления проста: когда участники рынка испытывают уверенность в перспективах экономики, они принимают на себя риск, вкладывая средства в такие валюты, как индонезийская рупия или бразильский реал. Если же ослабевает доверие или грянул кризис, игроки, сломя голову, несутся в безопасные убежища, вроде доллара США.

«Это почти сродни тому, как если бы рынок был двухполюсным», — комментирует Марк МакДоналд, валютный стратег HSBC Holdings в Лондоне. «Крайне сложно рассматривать валюты, не принимая во внимание данную силу». В прежние времена, поясняет эксперт, трейдеры пытались разработать для оценки стоимости валют модели, основанные дифференциале процентных ставок и других макроэкономических факторах. Но теперь, если начинается бегство от риска, инвесторы продают все, от Бразилии до Венгрии, невзирая на фундаментальные индикаторы.


Илан Солот, валютный стратег по развивающимся рынкам в Brown Brothers Harriman & Co., пишет, что разработка стратегии более относится к предполагаемому риску в целом, нежели чем к отдельным валютам. Когда выключается режим интереса к рискам, инвесторы топят все свои рисковые активы, вне зависимости от того, где именно они размещаются. Это одинаково относится и к акциям, и к валютам, отмечает Солот.

Как же определить, в каком положении находится этот переключатель тяги к риску? По словам МакДоналда, каждый трейдер оценивает для себя текущий настрой инвесторов: считают ли они, что ситуация улучшается (риск вкл.), либо же думают, что финансовый кризис будет развиваться дальше. В последнее время для того, чтобы прогнать волну панических продаж по всем миру, достаточно всего лишь небольшой новости из Афин, в которой сообщается, что премьер-министр подумывает провести референдум по вопросу сокращения бюджетных расходов.

В HSBC работает специальная группа, отслеживающая динамику RORO. В начале января индекс RORO, рассчитываемый банком на основе 34 видов активов, отметил максимальное значение за всю историю своего существования с ноября 2010 г. При росте индекса активы демонстрируют высокую степень корреляции, и инвесторы могут использовать эту информацию для «RORO-трейд».
Однако в последнее время ландшафт валютного рынка претерпел новые ощутимые изменения.

Как комментирует Джейн Фоули, старший валютный стратег Rabobank International, суть главного изменения сводится к тому, что евро — некогда бывший одним из лидеров среди валют-убежищ, наряду с долларом США, японской иеной и швейцарским франком — теперь утратил этот статус. Это вполне понятно объясняется тем, что на данном этапе одним из главнейших факторов риска является европейский долговой кризис, способный, как опасаются некоторые, может привести к распаду зоны евро. Франк также перестал быть безопасной гаванью после того, как ЦБ Швейцарии установил допустимый нижний предел для курса евро/франка в целях предотвращения укрепления национальной валюты.

Тем временем, отмечает Фоули, две валюты, ранее задействовавшиеся в режиме «риск вкл.», теперь перебираются в лагерь нерисковых. Прежде инвесторы причисляли канадский и австралийский доллары к категории рисковых активов ввиду их принадлежности к группе сырьевых валют: луни был привязан к нефти, а оззи зависел от угля и прочих ресурсов. Однако теперь, продолжает эксперт, канадский доллар тесно коррелирует с баксом, а показатели дефицита бюджета в Оттаве являются одними из самых низких среди стран развитого мира. Австралия также демонстрирует приличную форму в плане финансово-бюджетной политики. Это означает, что в периоды, когда инвесторы активно сбрасывают высокорисковые активы, эти две валюты продаются менее активно.

Существует два основных способа играть на динамике RORO. Первый: держать длинные позиции по безопасным валютам вроде долларов США и Сингапура. Второй, более замысловатый, основан на стратегии относительной стоимости и предполагает торговлю двумя рисковыми валютами друг против друга, к примеру — турецкая лира и венгерский форинт. Если трейдер держит длинную позицию по лире и короткую по форинту, поясняет Солот, при переключении интереса к риску из одного режима в другой шансы будут расти или падать пропорционально. Таким образом возможно использовать фундаментальные факторы по каждой отдельной валюте для построения торговой стратегии относительной стоимости. Например, на данном этапе польский злотый предлагает более сильный, по сравнению с форинтом, макроэкономический фундамент — значит, правильным подходом будет покупать злотый и шортить форинт.

Однако, предупреждает Фоули, при торговле RORO необходимо обязательно учитывать ликвидность валюты. Так, даже несмотря на то, что у доллара США есть определенные проблемы с фундаментальными индикаторами (вроде большого дефицита баланса текущих операций), он характеризуется высокой ликвидностью. «Без ликвидности, вы попали», — заявляет Фоули. «Вы не можете выйти из игры, когда хотите, и вы можете понести немалые потери, прежде чем вам удастся выбраться».

В этой связи, полагает эксперт, в случае эскалации европейского кризиса ей помогут удержаться в зеленой зоне длинные позиции по доллару США. «Когда ситуация накаляется, ликвидность, возможно, становится наиглавнейшим фактором».

Чарльз Уоллес
www.institutionalinvestor.com
http://www.fxclub.org/tools_info/