Московская биржа - предполагаем, что 2 полугодие будет слабее 1 полугодия

Московская биржа опубликовала неоднозначные финансовые результаты за 2К17

Комиссионные доходы биржи выросли на 4.2% г/г и на 4% кв/кв до 5.1 млрд руб. (это на ровне с нашими ожиданиями и консенсусом Интерфакса) за счет сегмента облигаций и денежного рынка. Процентный доход упал на 38% г/г и на 18.7% кв/кв до 3.7 млрд руб, что оказалось существенно ниже наших ожиданий (4.1 млрд руб.) на фоне дальнейшего снижения процентных ставок и клиентских остатков на счетах. Однако, слабый результат в процентных доходах был нивелирован разовыми доходами от продажи облигаций (0.6 млрд руб.) из инвестиционного портфеля и доходами от операций с валютными деривативами (0.7 млрд руб.). Как следствие, операционная прибыль биржи сократилась всего на 9.1% г/г и даже выросла на 3.7% кв/кв до 9.8 млрд руб. Кроме того, расходы компании выросли на 12.7% г/г, что пока ниже ее собственных годовых прогнозов. EBITDA снизилась на 13.4% г/г, но выросла на 6.2% кв/кв до 7.3 млрд руб. — выше консенсус-прогноза на 5.7%. Чистая прибыль упала на 17.3% г/г до 5.3 млрд руб. За 1П17 она составила 10.3 млрд руб.

Результаты неоднозначные. Формально они выглядят хорошими и лучше прогноза, но это результат одноразовых факторов. При этом процентный доход падает быстрее наших ожиданий. Мы предполагаем, что 2П17 будет слабее 1П17. По нашим оценкам, чистая прибыль биржи в 2017 г составит 19.4 млрд руб. (-23% г/г), что предполагает коэффициент 2017П P/E — 13.0x. Он представляется нам справедливым, и поэтому мы сохраняем рекомендацию Держать.

АТОН