Сбербанк - при дивидендах 6 руб. на акцию доходность составляет 3,9% по обыкновенным акциям и 4,9% по привилегированным акциям

Сбербанк опубликовал позитивные результаты за май по РСБУ

Чистая прибыль банка за май составила 54 млрд руб. (+29% г/г), что предполагает аннуализированный RoE 21,3%.Чистый процентный доход снизился на 13% г/г до 100 млрд руб., а комиссионный доход вырос на 22% до 28,3 млрд руб. после нулевого роста в апреле. Доходность активов улучшилась на 20 пп м/м до 5,6%. Чистые отчисления в резервы выросли на 8% до 27 млрд руб., аннуализированная стоимость риска составила 2,1%. За 5M17 чистая прибыль Сбербанка выросла на 42% до 262 млрд руб. Чистый процентный доход и комиссионный доход прибавили 6,7% и 12% соответственно, RoE остался на уровне 21,4%, а стоимость риска — на уровне 1,8%. Коэффициент Н1,0 по-прежнему высок — 15%. Корпоративные кредиты сократились на 2,5% с начала года (280 млрд руб.) до 11 трлн руб., хотя остались неизменными м/м после заметного роста в предыдущие несколько месяцев. Кредиты физическим лицам выросли с начала года на 1,7% до 4,4 трлн руб., но стагнировали в мае после нескольких месяцев сильного роста.

Результаты банка оказались сильнее, чем в апреле, и у него есть все возможности выполнить прогнозы на 2017. Мы отметили ускорение роста процентного и комиссионного дохода банка на фоне роста маржи по сравнению со слабым апрелем. Отчисления в резервы также упали. Среди негативных моментов можно отметить стагнацию кредитного портфеля в мае после многообещающего роста в предыдущие несколько месяцев. Мы считаем, что это является результатом длинных выходных, и полагаем, что рост кредитов возобновится в ближайшие месяцы. Мы ожидаем умеренно позитивной реакции на результаты. По нашим оценкам, Сбербанк (с корректировкой на дивиденды) торгуется с мультипликаторами P/BV 2017П равным 0,98x и P/E 2017П равным 5,2x, которые мы считаем низкими. Акции банка начнут торговаться без дивиденда 13 июня. Напоминаем, что понедельник, 12 июня — праздничный выходной в России, Московская биржа будет закрыта. Таким образом, акции торгуются с правом на дивиденды до этой пятницы. При дивидендах 6 руб. на акцию доходность составляет 3,9% по обыкновенным акциям и 4,9% по привилегированным акциям.

АТОН