Макароны в маринаде по-фийонски. Обзор на предстоящую неделю от 23.04.2017

По ФА…

На предстоящей неделе:


1. Выборы президента Франции, 1 тур, 23 апреля

Влияние результата выборов президента Франции на финансовые рынки сложно переоценить, два кандидата из основных четырех, имеющих шанс выхода во 2 тур, так или иначе намерены пересмотреть договора с ЕС/Еврозоной.
Невзирая на то, что выход Франции из ЕС/Еврозоны сомнителен в любом случае, т.к. около 70% французов выступают за сохранение евро, вероятность победы Марин Ле Пен или Меланшона приведет к бегству от рисков, движение по силе будет сравнимо с крахом Леман Бразерс.

Финальные опросы, опубликованные в пятницу перед началом периода тишины, указывают на высокую вероятность выхода во 2 тур Марин Ле Пен и Макрона, Фийон и Меланшон отстают от них на 4%-5%.
Трекер Блумберга указывает на максимальный шанс выхода Макрона во 2 тур:

Но реальные результаты могут отличаться от опросов.
Во время дебатов кандидатов в президенты Франции вечером четверга произошло нападение на полицейских, которое было признано терактом.
Учитывая программы кандидатов, наибольшую выгоду от теракта могут получить Марин Ле Пен и Фийон, не говоря о том, что согласно всем опросам около 30% электората так и не определились со своим выбором либо ещё могут изменить мнение.

Первые экзит-полы будут опубликованы в воскресенье вечером в 21.00мск.
При этом заявлено, что в ситуации при минимальном отрыве между вторым и третьим местом, оглашение экзит-полов будет задержано до тех пор, пока разрыв не станет очевидным в результате пересчета.
В любом случае, результат 1 тура выборов станет известен до 1.00мск понедельника.
Движение на финансовых рынках будет с учетом полученных экзит-полов, т.к. официальные результаты будут объявлены 26 апреля.

Реакция рынков на результат 1 тура:
— Макрон и Фийон.
Оба кандидата являются проевропейскими, независимо от результата 2 тура угрозы выхода Франции из ЕС/Еврозоны нет.
Следует ожидать рост фондовых рынков, рост доходностей ГКО Германии, первая цель роста евродоллара около 1,1100+-.
— Марин Ле Пен и Меланшон.
Марин Ле Пен обещает провести референдум по выходу Франции из Еврозоны с отказом от евро, позиция Меланшона более мягкая, он сначала проведет переговоры с лидерами ЕС, но, при отказе от пересмотра договоров, также готов к проведению референдума.
Бегство рынков от риска, резкое падение евродоллара ниже 1,0340, более вероятно падение ниже паритета, завершение падения евро зависит от последующей риторики Меланшона и новых опросов.
— Макрон и Марин Ле Пен.
Изначально аппетит рынков к риску с ростом евро.
Продолжительность зависит от результата 1 тура, т.е. если Макрон на первом месте с большим отрывом от Марин Ле Пен: позитив будет сильным, евродоллар быстро достигнет середины 1,09й фигуры, далее в зависимости от новых опросов, более вероятно 1,1100+-.
Если Марин Ле Пен опережает Макрона по результату первого тура: позитив может продлиться пару дней и потом ситуация поменяется на бегство от риска с падением евро.
— Макрон и Меланшон.
Маловероятный вариант, флэтовая ситуация, но на падениях евродоллара следует присматриваться к лонгам.
— Фийон в паре с Марин Ле Пен или Меланшоном.
Обе ситуации флэтовые после первой реакции.
В случае выхода Фийона во 2 тур в паре с Марин Ле Пен изначально логичен небольшой рост евро, хотя нельзя исключать первый шип вниз от неожиданной комбинации, но на нем логично открытие лонгов евро.
Если в 1 туре рейтинг Фийона выше Марин Ле Пен или разрыв меньше, чем показывали опросы ранее, возможно достижение 1,09й фигуры по евродоллару.
В случае выхода Фийона во второй тур с Меланшоном первый шип будет на падение евро, евродоллар достигнет 1,04й фигуры.
Далее динамика зависит от новых опросов.

Вывод по 1 туру выборов президента Франции:

Более вероятен вариант с выходом во 2 тур выборов президента Франции проевропейского кандидата в паре с евроскептиком.
Учитывая, что выступление Меланшона на теледебатах в четверг уходящей недели было перед терактом: его рейтинг пострадал, т.к. он сделал упор на лояльность с целью привлечения максимального количества избирателей.
Т.е. максимальный шанс выхода во второй тур у Марин Ле Пен в паре с Макроном или Фийоном, что приведет к росту евродоллара в начале предстоящей недели.
В случае победы Марин Ле Пен и Макрона рост евродоллара будет уверенным и более длительным, чем в паре Марин Ле Пен и Фийона.
Тем не менее, многое зависит от окончательного результата, фактических рейтингов кандидатов по сравнению с опросами.
К примеру, если Марин Ле Пен опередит Макрона на 2%-3%: следует ожидать падение евродоларра после изначального роста, хотя 1,09я, скорее всего, будет достигнута при любых раскладах, исключая значительный разрыв в пользу Марин Ле Пен.
Аналогичная ситуация с Фийоном.
Опросы по 2 туру будут главными для динамики евродоллара до 7 мая.


2. Трампомания

Уходящая неделя одарила рынки очередными слухами относительно фискальных стимулов Трампа.
Сначала появились сообщения о подготовке к голосованию по новой реформе здравоохранения нижней палатой Конгресса США 26 апреля, но республиканцы на совещании в субботу не смогли придти к единому мнению, отложив вопрос до среды.
Трамп вечером пятницы неожиданно заявил о том, что законопроект о налоговой реформе будет представлен в среду предстоящей недели или «чуть позже», но представители администрации Белого дома в комментариях СМИ заявили об отсутствии финального документа по налоговой реформе и что в ближайшее время будут изложены только общие принципы налоговой реформы.

Очевидно, что Трамп, накануне завершения первых 100 дней своего президентского срока 29 апреля, пытается выполнить хотя бы одно предвыборное обещание.
Более вероятно, что в ближайшее время нижняя палата Конгресса США сможет принять реформу здравоохранения, ибо после внесения изменений есть необходимое количество голосов.
Хотя на предстоящей неделе времени для этого почти нет: Конгресс США приступит к работе во вторник и до окончания недели необходимо одобрить меры по финансированию работы правительства.

Рынки, в свою очередь, будут ожидать оглашения законопроекта по налоговой реформе от Трампа и если и на этот раз не будут представлены детали – фондовый рынок США рухнет.
Наибольший интерес представляет пограничный налог, но, согласно информации Блумберг, в проект налоговой реформы он не будет включен, что может вызвать аппетит к риску и привести к росту фондового рынка.


3. Заседание ЕЦБ, 27 апреля

Изменений не ожидается, риторика напрямую зависит от результата 1 тура выборов президента Франции.
Перемену риторики сопроводительного заявления ЕЦБ и Драги следует ожидать только при выходе во 2 тур Макрона и Фийона, а это маловероятно.
Но в этом случае возможно исчезновение формулировки о возможном дальнейшем снижении ставок при необходимости из «руководства вперед» ЕЦБ.
Т.е. отсутствие формулировки о ставках в начале сопроводительного заявления ЕЦБ:

«We continue to expect them to remain at present or lower levels for an extended period of time, and well past the horizon of our net asset purchases»

станет сигналом к началу сворачивания стимулов ЕЦБ и приведет к значительному росту евро.

При выходе во 2 тур выборов президента Франции Марин Ле Пен или Меланшона следует ожидать сохранение текущей риторики ЕЦБ.
Драги в пятницу уходящей недели сообщил, что, невзирая на восстановление экономики Еврозоны, уверенности в продолжении роста при сворачивании стимулов ЕЦБ пока нет, тренд роста инфляции не является уверенным по причине отсутствия роста базовой инфляции.
Драги добавил, что при необходимости возможно изменение состава, размера и продолжительности программы QE ЕЦБ.

Новотны в субботу заявил, что в случае чрезмерных колебаний на рынках по итогу выборов президента Франции ЕЦБ может предоставить банкам дополнительную ликвидность.
Но никаких специальных мер ЕЦБ не планирует, т.к. французы поддерживают членство в ЕС/Еврозоне, а любое решение о выходе Франции из ЕС/Еврозоны потребует проведения референдума.

Вывод по заседанию ЕЦБ:

Ужесточение риторики ЕЦБ возможно только в случае выхода во 2 тур проевропейских кандидатов, т.е. Макрона и Фийона.
В любых других вариантах Драги предпочтет сохранить осторожную риторику о необходимости продолжения текущей политики ЕЦБ.
Есть вероятность более оптимистичного настроя в случае выхода во 2 тур Марин Ле Пен и Макрона.
Но, в любом случае, публикация по росту инфляции стран Еврозоны в пятницу скажет рынкам больше о предстоящих изменениях политики ЕЦБ, чем само заседание.


4. Экономические данные

На предстоящей неделе главными данными США станут дюраблы, первое чтение ВВП 1 квартала, финальное исследование настроений потребителей Мичигана.
По Еврозоне следует отследить индекс Германии IFO и предварительные данные по росту инфляции в апреле.

На уходящей неделе премьер Британии Мэй объявила о проведении досрочных выборов в парламент 8 июня, что привело к закрытию шортов по фунту.
Выборы в нижнюю палату парламента Британии уменьшают шансы жесткого варианта Брексит, что приводит к росту фунта против евро и доллара, но розничные продажи резко упали, что говорит о начале замедления экономики Британии.
Публикация ВВП Британии за 1 квартал в пятницу может привести к сильному корректу фунта вниз при выходе ниже прогноза, но на падении фунта логично присматриваться к покупкам.
Сохранение вероятности победы Марин Ле Пен или Меланшона по итогу 1 тура выборов президента Франции будет в пользу роста фунта.
Опасения относительно перспектив роста экономики Китая были нивелированы после публикации сильных данных, перемена отношения Трампа к Китаю позволила ЦБ Китая ослабить контроль над оттоком капитала.
Китай не будет в фокусе рынков до очередного обострения ситуации с Северной Кореей, хотя не исключены ядерные испытания КНДР 25 апреля или в начале мая.

— США:
Вторник: продажи жилья на первичном рынке, потребительское доверие по версии СВ;
Четверг: дюраблы, недельные заявки по безработице, оптовые запасы, незавершенные сделки по продаже жилья;
Пятница: ВВП США в 1 квартале, PMI Чикаго, Мичиган.

— Еврозона:
Понедельник: индекс Германии IFO;
Четверг: рост инфляции в Германии в апреле;
Пятница: ВВП и инфляция Франции, инфляция стран Еврозоны в апреле.


5. Выступление членов ЦБ

На уходящей неделе члены ФРС докатились до завуалированных обвинений в адрес Трампа по причине отсутствия прогресса в отношении обещанных стимулов.
Это подтверждает теорию о том, что мартовское повышение ставки ФРС было вызвано ожиданиями стимулов Трампа, которые продолжают оставаться в форме обещаний в то время, как экономика США демонстрирует замедление.
На предстоящей неделе Трамп обещал представить законопроект по налоговой реформе, комменты членов ФРС будут важны после этого.
Детализация налоговой реформы Трампа позволит членам ФРС скорректировать свои прогнозы, перспективы политики ФРС станут более ясными.
Но ближайшие комментарии членов ФРС по налоговой реформе Трампа возможны только с 3 мая, т.к. до заседания начался «период тишины».

Члены ЕЦБ также должны воздержаться от заявлений по перспективам монетарной политики до заседания в четверг, хотя политики могут обращаться с призывами к ЕЦБ относительно необходимости сворачивания стимулов при позитивном результате 1 тура выборов президента Франции.
Наиболее интересна риторика членов ЕЦБ после публикации инфляции в пятницу при условии возобновления её роста.
--------------------
По ТА…

Цели по евродоллару неизменны в 1.09й, уходящая неделя не принесла изменений:

Но следует понимать, что на предстоящей неделе всё зависит от ФА, а не от ТА.
При сопутствующем ФА минимальная цель по ТА на 1,093Х-5Х будет исполнена, закрепление над сопротивлениями даст цель около 1,1100+- и переломит тренд евродоллара на восходящий.
--------------------
Рубль

Небольшое снижение запасов нефти не привело к росту котировок, т.к. добыча нефти в США продолжает расти.
Данная тенденция подтверждается отчетами Baker Hughes, на прошлой неделе количество активных нефтяных вышек выросло до 688 против 683 неделей ранее.
Но падение нефти будет ограничено, т.к. технический комитет ОПЕК выдал рекомендацию о продлении соглашения о сокращении добычи нефти ещё на полгода, Саудовская Аравия уже дала согласие, получено предварительное согласие РФ, единственной ложкой дегтя может стать продление соглашения не на полгода, а на 3 месяца.
В зависимости от результата выборов во Франции нефть может развернуться вверх с околотекущих уровней или от поддержек:



Заседание ЦБ РФ 28 апреля вряд ли окажет влияние на курс рубля, более вероятно сохранение ставки неизменной.
По ТА видны попытки оформления дна по долларрублю в виде клина:

Закрепление над сопротивлением просигнализирует об оформлении среднесрочного дна по долларрублю.
-------------------
Выводы:

Динамика рынков на открытии недели полностью зависит от результата 1 тура выборов президента Франции.
Базовым вариантом является выход во 2 тур Макрона и Марин Ле Пен, причем, согласно опросам, Макрон получит большинство голосов электората в 1 туре и одержит победу над любым оппонентом во 2 туре.
Уровни евродоллара на закрытии рынков в пятницу указывают на оптимистичный настрой инвесторов, в связи с этим любой неожиданный результат может привести к падению евродоллара как минимум первым шипом.

Более вероятно, что результат 1 тура выборов кандидата в президенты Франции будет соответствовать опросам и во 2 тур выйдет Макрон в паре с Марин Ле Пен.
Но не исключено, что рейтинги будут отличаться от опросов после теракта в Париже и Марин Ле Пен получит большее количество голосов в районе 27%-30%, а Макрон 22%-24%.
В этом случае позитивная реакция рынков будет менее выраженной, хотя в любом случае логично ожидать рост евродоллара.
Но если последующие опросы подтвердят динамику роста рейтинга Марин Ле Пен на фоне снижения рейтинга Макрона и будут указывать на вероятность исхода второго тура выборов с результатом 55% на 45% в пользу Макрона или, что ещё хуже, 52% на 48%: евродоллар начнет падение.
В этом случае было бы идеально достигнуть в первой реакции середины 1,09й фигуры с последующим падением в 1,04ю.

Экзотические, менее вероятные варианты результата 1 тура выборов, расписаны в соответствующем разделе.
Не следует пытаться покупать евродоллар на предстоящей неделе при выходе во 2 тур Марин Ле Пен и Меланшона, также не стоит шортить евро при победе Макрона в паре с Фийоном.
Все другие варианты дадут диапазонную торговлю до 7 мая, границы диапазона зависят от итоговых результатов и новых опросов.

При проевропейском результате 1 тура выборов президента Франции евродоллар будет склонен игнорировать позитив по США в виде принятия законопроекта по реформе здравоохранения или/и оглашении Трампом деталей налоговой реформы, если в неё не будет включен пограничный налог.
Но при неоднозначном результате голосования в 1 туре или/и падении вероятности победы проевропейского кандидата во 2 туре позитив по стимулам Трампа придаст ускорение падению евродоллара.
-------------------------
Моя тактика:

На выходные ушла без позиций.
На предстоящей неделе открытие позиций будет происходить в полной зависимости от исхода 1 тура выборов президента Франции.
На текущий момент, в соответствии с базовым вариантом, планируется открытие лонгов евродоллара при выходе во 2 тур Макрона и Марин Ле Пен при условии, что на момент открытия рынков будет возможность купить евродоллар ближе к лоям.
В дальнейшем планируется переворот в шорты евродоллара, идеально из 1,09й фигуры, если рейтинг Марин Ле Пен будет выше рейтинга Макрона согласно результату выборов и продолжит расти в соответствии с новыми опросами.
При других вариантах решения будут приниматься по мере усвоения новой информации.