АФК Система отчитается в понедельник, 3 апреля и проведет телеконференцию.

Мы ожидаем рентабельность по OIBDA на уровне 22,8%. В понедельник, 3 апреля, АФК Система опубликует результаты за 4 кв. 2016 г. по МСФО. Мы ожидаем, что компания покажет чистый убыток, учитывая сезонно высокие расходы на корпоративном уровне, создание резервов в МТС Банке и негативное влияние укрепления рубля на экспортоориентированные сегменты. Также мы ожидаем, что Система реклассифицирует нефтесервисную дочернюю компанию Таргин как активы, предназначенные на продажу, и деконсолидирует ее показатели из отчетности после объявления о сделке с Роснефтью. В частности, мы прогнозируем консолидированную выручку Системы на уровне 182 млрд руб. (2,9 млрд долл.) и OIBDA на уровне 41,7 млрд руб. (663 млн долл.) при рентабельности по OIBDA в 22,8%. Мы также ожидаем, что компания покажет чистый убыток в размере 6,5 млрд руб. (104 млн долл.).

Прогнозируем убытки в банковском сегменте и SSTL. Мы ожидаем, что МТС-Банк из-за начисления дополнительных резервов понесет значительный убыток на уровне OIBDA, который мы оцениваем в 3,1 млрд руб. (49 млн долл.) при выручке в 4,8 млрд руб. (75 млн долл.). Технологический дивизион РТИ «Системы», по нашему прогнозу, получит выручку в размере 11,7 млрд руб. (185 млн долл.) и OIBDA в размере 1,8 млрд руб. (28 млн долл.). По лесопромышленному сегменту (ГК Сегежа) мы прогнозируем выручку в 9,7 млрд руб. (155 млн долл.), а OIBDA 2,0 млрд руб. (31 млн долл.). Выручка SSTL, согласно нашим прогнозам, составит 2,5 млрд руб. (39 млн долл.), а на уровне OIBDA компания получит убыток на 1,1 млрд руб. (17 млн долл.). В сельскохозяйственном подразделении мы ожидаем выручку 2,8 млрд руб. (44 млн долл.) и OIBDA, равную 860 млн руб. (14 млн долл.). 

Подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ. Несмотря на слабые ожидаемые показатели отдельных сегментов в 4 кв. 2016 г., портфель активов Системы достаточно привлекателен и обладает хорошим потенциалом роста. В настоящее время компания остается недооцененной, ее рыночная капитализация на 24% меньше стоимости ее пакета в МТС, и ГДР Системы сейчас обладают 7-процентным потенциалом роста до нашей прогнозной цены 9,6 долл./ГДР. Соответственно, мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции АФК Система.