Результаты подтверждают позитивный взгляд на X5 Retail Group

Хорошие результаты за 4 кв. 2016 г. по МСФО

EBITDA выше прогнозов. Вчера X5 Retail Group опубликовала сильные финансовые результаты за 4 кв. 2016 г. по МСФО, подтвердившие, что компания оказалась способна сохранить хорошую рентабельность на уровне EBITDA даже при тех очень высоких темпах роста выручки, которые были продемонстрированы в прошлом году. Так, выручка выросла на 28% (здесь и далее год к году) до 294 млрд руб. (4,7 млрд долл.), а EBITDA на 48% до 19,9 млрд руб. (316 млн долл.), что больше наших и консенсусных ожиданий на 1,6% и 3,3% соответственно. Рентабельность по EBITDA при этом повысилась на 1,0 п.п. до 6,8% против ожидавшихся нами 6,7% и 6,5%, прогнозировавшихся рынком. С учетом корректировки на расходы по программе мотивации EBITDA увеличилась на 32% до 23,0 млрд руб. (365 млн долл.), что приблизительно соответствует нашей оценке.
      
Долговая нагрузка снизилась до исторического минимума. Валовая прибыль X5 Retail Group в 4 кв. выросла на 26,6% до 71,4 млрд руб. (1,1 млрд долл.) при валовой рентабельности на уровне 24,3%, на 0,2 п.п. ниже, чем за аналогичный период прошлого года. Чистый долг на конец года составил 138 млрд руб. (2,2 млрд долл.), что предполагает мультипликатор Чистый долг/EBITDA за последние 12 мес. на отметке 1,8 (по сравнению с 2,2 в конце 3 кв. 2016 г.), самом низком в истории компании. Менеджмент подтвердил долгосрочную цель увеличить долю на российском рынке продовольственного ритейла до 15% к 2020 г. с 8% в 2016 г. Также в ходе телефонной конференции вчера руководство компании подтвердило, что, по имеющимся данным, динамика продаж в 1 кв. 2017 г. оставалась сильной (рост консолидированной выручки на 26% и выручки сети Пятерочка на 29%).
       

Результаты подтверждают наш позитивный взгляд на компанию. Финансовая отчетность за 4 кв. 2016 г. по МСФО показывает, что X5 сохраняет хорошую рентабельность при очень высоких темпах роста выручки, даже с учетом расходов на мотивационную программу. Акции X5 Retail Group торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 2017П, равным 7,2, или с 37-процентным дисконтом к Магниту, и остаются наиболее привлекательными в секторе.

           Уралсиб