Фосагро - результаты оказались чуть слабее, чем ожидали аналитики и рынок

ФОСАГРО: EBITDA ЗА 4К16 НА 5% НИЖЕ КОНСЕНСУС-ПРОГНОЗА

Выручка Фосагро в 4К16 составила 40,1 млрд руб., а EBITDA — 13,4 млрд руб., отстав от консенсус-прогноза в 14,1 млрд руб. на 5% и от нашего прогноза — на 7%. Выручка за год составила 187,7 млрд руб. (без изм. г/г), в то время как EBITDA упала до 72,4 млрд руб. (-12% г/г) из-за снижения цен на удобрения. Фосагро представила смешанный прогноз по рынку — компания ожидает рост спроса со стороны Индии на фоне укрепления рупии и ожидаемого повышения субсидий. Загрузка мощностей в Китае остается низкой — 60% для карбамида и 60-70% для фосфатных удобрений, что ограничивает потенциал экспорта из страны. Среди отрицательных факторов компания указала новые мощности, которые должны быть введены в эксплуатацию в Марокко и Саудовской Аравии в 2017 и могут оказать давление на цены.

Результаты оказались чуть слабее, чем ожидали мы и рынок. Учитывая волатильность в ценах на DAP, мы считаем, что рынок сосредоточится на Дне аналитика 2017, намеченном на 28 марта. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ по Фосагро, у которой нет катализаторов и которая, на наш взгляд, справедливо оценена по мультипликатору EV/EBITDA 2017П равному 6,8x.

АТОН