Евраз - показатель EBITDA за 2П16 на 8% выше консенсус-прогноза.

EVRAZ ОПУБЛИКОВАЛ СИЛЬНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2016 ПО МСФО

Показатель EBITDA Evraz за 2016 составил $1 542 млн (+7% г/г), что предполагает EBITDA за 2П16 в размере $965 млн (+67% п/п). Рентабельность EBITDA выросла на 7 пп с 16% в 1П до 23% во 2П. За второе полугодие Evraz смог сократить чистый долг с $5,3 млрд до $4,8 млрд, а коэффициент чистой задолженности упал с очень высокого уровня 4,9x до 3,1x, приблизившись к внутреннему целевому показателю 2,0x. Evraz оценивает эффект программы сокращения затрат в $316 млн и занимает осторожно оптимистичную позицию в отношении конъюнктуры на рынке в 2017, ожидая рост спроса на трубы в США.

Мы считаем результаты сильными, показатель EBITDA за 2П16 оказался на 8% выше консенсус-прогноза. Благодаря высоким ценам на уголь показатель EBITDA в угольном сегменте во 2П16 вырос в два раза п/п до $428 млн, показатель EBITDA в стальном сегменте также вырос — на 63% п/п на фоне восстановления рынка стали. Снижение долговой нагрузки впечатляет, однако коэффициент чистой задолженности остается высоким, предполагая отсутствие дивидендов до конца 1П17. На основе консенсус-прогнозов Evraz торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2017 равным 5,1x, с обоснованным дисконтом к НЛМК (5,6x) и Северстали (5,8x) из-за более низкой ликвидности и более высокого долга, на наш взгляд. Мы подтверждаем, что ММК (4,3x) является нашим фаворитом среди российских производителей стали.

        Атон