Минфин собрался обесценивать рубль на 10%. Надо ли покупать баксы?

Статья с провокационным заголовком "Текущий курс рубля объявлен невозможным" была опубликована сегодня на Коммерсанте. На самом деле заявления о том, что Минфин собирается девальвировать рубль не было. Были опубликованы бюджетные расчеты, из которых следует, что при цене нефти $58 и курсе доллара 64 бюджет РФ будет сбалансирован. Нефть сейчас $55, а вот бакс упал до 60.

При $55 и курсе 60 Россия «получает» с барреля: 3300 руб.
А при $55 и 64 доход вырастет до 3520.
=> Чем ниже курс рубля, тем проще выполнять бюджетные обязательства.
Минфин подсчитал, что если не «трогать рубль», то для того, чтобы доходы бюджета сравнялись с расходами, потребуется цена нефти $76 и выше. В то время как при девальвации рубля до 63,6 хватит и цены $60.

Первоисточником информации стал Рейтер, который полностью опубликовал бюджетные параметры минфина:

Соответственно, для того, чтобы «помочь бюджету» и всей российской экономике, Минфин (или ЦБ?) должен будет начать скупать валюту пока курс не достигнет заданной величины. Объемы ежедневной покупки при различных ценах на нефть также указаны в табличке.

Вся эта история носит название "бюджетное правило". Покупать минфин валюту будет при любой цене нефти которая больше заложенной в бюджет $40/баррель. Сомнение вызывает ежемесячная сумма покупкок — $3,53 млрд — сможет ли она при $60 за баррель остановить укрепление курса рубля и вызвать его снижение?

На Алёнке кстати выложили интересный график:

Это что было, когда в прошлый раз ЦБ выходил на рынок с покупкой валюты.
Не прогадали, одним словом.

Сейчас доллар/рубль так дешев, минфин задал тренд, а бакс почему-то особо не растет. Видимо ждут 3 февраля, когда бюджетное правило вступит в силу, и минфин реально начнет скупать валюту.

Мартовский фьючерс на бакс 60,77, на 1,1% выше спота, или ставка 9% годовых.
Надо ли покупать баксы?

Если деньги лежат просто в кэше, то возможно.
Даже если нефть пойдет еще выше, а Трамп отменит санкции, покупки минфина должны сделать некую "плиту" снизу, которая создает ассиметричный риск/доход в пользу покупки доллара. Таблица минфина показывает, что даже при $70/барр ниже 60 руб/долл Минфин видеть не хочет.

То есть если нефть упадет, доход от покупки доллара может быть существенно выше, чем от его продажи. Тем более бакс и так от своих максимумов > чем на 25% подешевел.


Доп материалы:

Стратегию минфина из таблички можно выразить графиком:

Задавая конкретные цифры отсечения для подсчета «дополнительных НГ доходов» Минфин тем самым пытается запереть курс в диапазоне 60-70 рублей за доллар. При этом сложности могут возникнуть с двух сторон: чем крепче будет рубль в силу иных обстоятельств (снятия санкций, например), тем меньшие предстоят суммы покупок валюты Банком России. И наоборот, при росте доллара он будет покупать его в еще большем объеме, что может породить ускоряющуюся девальвацию рубля в случае негативных событий и наоборот, увеличить вероятность быстрых движений на хвостах распределения, тем самым увеличив волатильность курса.

We see modest gains in profitability from the potential new rouble FX policy in the oil & gas sector. We believe Surgutneftegas preferred shares could be the biggest beneficiary with a c. 11% dividend yield for 2017 in our base case scenario (vs the 6% we previously expected). We upgrade our rating for the preferred shares to OUTPERFORM (from Underperform) and increase our TP to RUB40.0 (from RUB35.0); our rating and TP for Surgutneftegas common shares remain unchanged at UNDERPERFORM (TP $5.5).