Вторые промежуточные дивиденды Тинькофф банка

Результаты за 3 кв. 2016 г. по МСФО: рентабельность осталась высокой

ROAE более 40% второй квартал подряд. Тинькофф Банк опубликовал отчетность за 3 кв. 2016 г. по МСФО. Чистая прибыль превысила наши и рыночные прогнозы на 16% и 5% соответственно, при этом ROAE составил 43% против ожидавшихся нами 38%. Банк реклассифицировал определенные комиссии (страховые и за СМС- информирование), которые теперь учитываются в комиссионном доходе вместо ЧПД. Без реклассификации последний оказался бы почти на уровне наших и на 2% ниже рыночных ожиданий. ЧПМ (после реклассификации) составила 25,8% против 26,2% во 2 кв. Прочие доходы превзошли наши оценки, в частности, более чем в два раза за квартал выросли чистые доходы от страховой деятельности.
дивиденды Тинькофф банка" title="Вторые промежуточные дивиденды Тинькофф банка" />
Амбициозные прогнозы менеджмента на следующий год. Стоимость риска составила 8,3%, чуть ниже нашего прогноза в 8,5%. Расходы оказались на 9% меньше наших ожиданий, при этом коэффициент Расходы/Доходы достиг 40%, минимального уровня за текущий год. Менеджмент оставил прогнозы на 2016 г. без изменений (чистая прибыль в диапазоне 9–10 млрд руб., стоимость риска 8,5–9,5%, рост чистых кредитов на 24%), тогда как на будущий год были представлены довольно амбициозные планы – прибыль в размере 13–14 млрд руб., что предполагает рост на 30–50% за год. При этом стоимость риска предполагается в районе 10%, рост чистых кредитов – порядка 15–20%, а стоимость фондирования может составить 9% (против 10,9% в 3 кв. 2016 г.).

Еще одни промежуточные дивиденды. Банк также объявил вторые в этом году промежуточные дивиденды в размере 0,21 долл./ГДР, что соответствует доходности порядка 2,4%. Выплата, предположительно, состоится 19 декабря, дата отсечки – 15 декабря. Таким образом, в совокупности с предыдущими выплатами дивиденды могут составить порядка 45% прибыли банка за 2016 г. Достаточность основного капитала (Н1.2) снизилась до 7,3% в 3 кв., и дивиденды окажут дополнительное давление в 4 кв., однако этот показатель не учитывает неаудированную прибыль нынешнего года и восстановится после ее включения в расчет. Мы видим потенциал повышения нашей прогнозной цены на фоне результатов текущего года и прогнозов руководства на следующий год, хотя диапазон прибыли в 13–14 млрд руб. кажется нам более реалистичным для 2018 г., а не для 2017 г. Тем не менее акции банка, на наш взгляд, остаются недешевыми.

             Уралсиб