Jackson Hole как трамплин к сентябрьскому тренду. Обзор на предстоящую неделю от 21.08.2016

По ФА…

На уходящей неделе:

Протокол ФРС 

Протокол ФРС можно считать голубиным по 2 причинам:
— В нем нет прямого указания на возможность повышения ставки на заседании 21 сентября.
— Члены ФРС согласились, что перед очередным повышением ставки необходимо получить больше данных, чтобы удостовериться в росте экономики и рынка труда.
Учитывая, что после заседания 27 июля рынки получили публикацию слабого роста ВВП США во 2 квартале, аналогичные розничные продажи, падение производительности труда во 2 квартале: ожидания относительно возможного повышения ставки в сентябре резко упали.

В отношении баланса рисков для перспектив экономики США члены ФРС увидели снижение неопределенности по двум направления, беспокоившим их на заседании в июне:
— Рынок труда.
Сильный рост новых рабочих мест в июне на фоне роста участия в рабочей силе и падении уровня широкой безработицы нивелировали опасения после провального майского отчета.
Однако несколько членов ФРС отметили, что при повторном слабом отчете по рынку труда аргументы относительно повышения ставки будут менее убедительными.

— Брексит.
Большинство членов ФРС посчитали, что быстрое восстановление рынков после результата голосования относительно выхода Британии из ЕС позволяют считать ситуацию на финансовых рынках устойчивой, что снижает неопределенность в отношении перспектив экономики США в краткосрочной перспективе.
Однако было отмечено, что Брексит и другие риски из-за рубежа несут значительную неопределенность для иностранных экономик в среднесрочной и долгосрочной перспективах с возможными последствиями для экономики США, поэтому члены ФРС договорились продолжать мониторинг экономических и финансовых событий на рынках.

В итоге большинство членов ФРС сочли целесообразным оставить все варианты последующих решений открытыми в свете поступающих новых данных и глобальных событий и корректировать ожидания рынка посредством эффективной коммуникации.

Что касается коммуникации, то данные США свидетельствуют против повышения ставки как минимум до декабрьского заседания.
Но выступления членов ФРС на уходящей неделе были агрессивно ястребиными.

Больше всего удивил Дадли, который во вторник заявил, что приближается время повышения ставки ФРС и оно возможно на заседании 21 сентября.
Дадли считает, что экономика США находится в хорошем состоянии, рынок труда приближается к полной занятости, ожидает рост ВВП США во втором полугодии и пересчета ВВП США во 2 квартале вверх.
Также он утверждает, что выборы не повлияют на решение ФРС, т.к. они вряд ли приведут к росту неопределенности, максимум повлияют на приток инвестиций.

Уильямс и Локхарт также считают вероятным повышение ставки в сентябре, причем Локхарт ожидает минимум одно повышение ставки в этом году.
Но они являются неголосующими членами ФРС в 2016 году.

Буллард, голосующий член ФРС в этом году и самый ярый голубь на текущем этапе, утверждает, что время повышения ставки не имеет значения, т.к. в ближайшие 2 года необходимо всего одно повышение ставки, которое лучше всего сделать после серии хороших экономических данных США.

Вывод относительно протокола ФРС:

Повышение ставки ФРС в сентябре маловероятно, но от данных США в ближайшие недели зависит риторика членов ФРС и изменение точечных прогнозов относительно последующих повышений ставки на заседании 21 сентября.
Экономические данные США и выступление Йеллен 26 августа сформируют тренд доллара в сентябре после возвращения на рынки крупного капитала.


На предстоящей неделе:

1. Выступление Йеллен в Джексон Хоул, 26 августа

Ежегодная конференция в Джексон Хоул является эпохальным событием, если в ней принимает участие глава ФРС.
Неоднократно главы ФРС использовали данный симпозиум для объявления планируемых изменений политики.
Конечно, от Йеллен четкости мнения трудно добиться и под пытками, она склонна балансировать на грани добра и зла, но инвесторы всего мира будут анализировать спич главы ФРС с целью формирования своих портфелей в ближайшие полгода как минимум.

Основные моменты выступления Йеллен:
— Оценка состояния экономики США и перспективы;
— Оценка влияния глобальных рисков на экономику США, Брексит и Китая в частности;
— Планы относительно повышения ставки на ближайшие два года.

По оценке состояния экономики США логично ожидать признание Йеллен о приближении к целям исполнения мандата ФРС, т.е. достижение рынком труда полной занятости и уверенности в достижении целевого уровня инфляции в среднесрочной перспективе.
Конечно, Джанет добавит ложку дегтя о падении производительности труда, слабого роста зарплат, низких инфляционных ожиданий, но общий настрой должен быть оптимистичным.
Немалую роль сыграет и публикация экономических данных перед выступлением Йеллен: данные по продажам жилья, дюраблы и второе чтение ВВП США во 2 квартале.
Если ВВП США пересмотрят вверх на фоне роста рынка недвижимости и сильных дюраблов: спич Йеллен будет более оптимистичным, а доверие рынков более полным относительно перспектив экономики США.

Йеллен никогда недооценивает риски.
Во-первых, влияние глобальной экономики на спрос и конкуренция в виде повальной девальвации валют против доллара оказывают на экономику США непосредственное влияние.
Во-вторых, всегда есть на кого спихнуть свои ошибки, ведь иначе придется признать, что ФРС не умеет прогнозировать перспективы экономики США и свою монетарную политику.
Но чрезмерная озабоченность влиянием Брексит может спровоцировать панику на рынках, поэтому главное: баланс, а балансировать Йеллен умеет.

Планы относительно повышения ставок ФРС.
Долгосрочных инвесторов не так интересует дата предстоящего повышения ставки, как перспектива, т.е. цикл повышения и уровень долгосрочных ставок.
Конечно, после того, как Йеллен весь прошлый год утверждала, что в 2016 году ставки будут подняты на 100 базисных пунктов понятно, что её предположения не стоят «ломаного гроша и выеденного яйца».
Но заявления Булларда, к которым недавно присоединился Пауэлл, о том, что в ближайшие два года экономика США будет расти медленно и хватит только одного повышения ставки, требуют разъяснения от главы ФРС.
Задача Йеллен: повысить доходность ГКО США, но при этом не вызвать резкий рост, дабы не произошло повторение 2013 года с резким выходом инвесторов из ГКО США.
Самым главным для ближайших перспектив доллара станет мнение Йеллен о количестве повышений ставки в 2017 году.
Проблема в том, что Йеллен может струсить и вообще не затрагивать этот вопрос, настаивая на «постепенном» повышении ставок или в зависимости от роста экономики США и ситуации в мире.
Мнение Йеллен о повышении ставки в этом году тоже будет иметь значение, но вряд ли она скажет, что повысим в сентябре и добавим в декабре.
Как обычно, в зависимости от данных, обсудим на заседании, посмотрим нонфармы.

Вывод относительно выступления Йеллен:

Экономические данные США предстоящей недели определят уровни доллара перед выступлением Йеллен, степень доверия рынка к её словам и окажут влияние на риторику главы ФРС.
Основное влияние на среднесрочный тренд доллара окажет мнение главы ФРС о темпах повышения ставки в ближайшие годы, которое будет основываться на прогнозе перспектив роста экономики США и оценки глобальных рисков, влияющих на этот прогноз.
Большая вероятность, что риторика Йеллен не будет содержать конкретики, в этом случае динамика доллара будет определяться данными США.


2. Встреча Меркель, Олланда и Ренци, 22 августа

Три лидера Еврозоны встретятся в понедельник с целью обсуждения последствий Брексит и выработки тактики сохранения 27 стран в ЕС.
Угроза проведения референдума в Голландии, кризис миграционной политики и стимулирование экономического роста: основные темы для обсуждения.
По итогам встречи не ожидается решения, это начало консультаций для прояснения позиций всех стран в поиске приемлемого плана.

Краткосрочно позитивно для евро, т.к. обычно лидеры ЕС склонны закрывать глаза на проблемы блока, но не более того.
Отмена санкций РФ помогла бы намного эффективнее, чем длительные бессмысленные переговоры.


3. Экономические данные

На предстоящей неделе главными данными США станут продажи на рынке жилья, дюраблы и второе чтение ВВП США во 2 квартале.
Основной фокус будет на ВВП США перед выступлением Йеллен, т.к. при отсутствии ревизии вверх объяснить рост ВВП США на уровне около 1% на протяжении 3 кварталов главе ФРС будет трудно.
Согласно прогнозу ожидается пересмотр вниз ВВП США во 2 квартале, но предварительные данные намекают на ревизию вверх, члены ФРС ждут значительный пересмотр вверх, вплоть до 2%.
По Еврозоне следует отследить PMI стран Еврозоны, индекс Германии IFO, ВВП Германии и Франции во втором квартале.

По Британии выйдет публикация ВВП во 2 квартале в пятницу, но инвесторы могут обратить особое внимание на данные по капиталовложению компаний во 2 квартале перед голосованием по Брексит, т.к. эти данные смогут указать на перспективы оттока капитала из страны.

— США:
Вторник: PMI промышленности, продажи жилья на первичном рынке;
Среда: продажи жилья на вторичном рынке;
Четверг: дюраблы, недельные заявки по безработице, PMI сферы услуг;
Пятница: ВВП США 2 квартала во втором чтении, торговый баланс, Мичиган.

— Еврозона:
Вторник: PMI промышленности и услуг стран Еврозоны;
Среда: ВВП Германии во 2 квартале;
Четверг: индекс Германии IFO;
Пятница: ВВП Франции во 2 квартале.


4. Выступления членов ЦБ

Всё внимание рынка будет направлено на выступление Йеллен в пятницу.
Но симпозиум в Джексон Хоул выступлением главы ФРС не ограничивается, будут выступления других членов ФРС.
От ЕЦБ ожидается Керре, Драги решил проигнорировать данное мероприятие.
Интерес вызовут выступления членов ВоЕ в связи с ожиданием дальнейшего смягчения политики ЦБ Англии.
Ранее Дадли сообщил, что глобальные последствия Брексит будут широко обсуждаться на данном мероприятии.

Симпозиум в Джексон Хоул начнется вечером четверга и продлится до вечера субботы.
Подробное расписание выступлений, как обычно, вывесят вечером в четверг.
------------------
По ТА…

Наиболее вероятно, что евродоллар сформировал вершину перед падением к поддержке и низу канала:

Плюс по ФА логично частичное закрытие шортов доллара (лонгов евродоллара) перед выступлением Йеллен в Джексон Хоул.
При слабых данных США предстоящей неделе и нейтральной или голубиной Йеллен нужно ожидать разворот вверх от низа канала.

При перехае евродоллара в начале недели следует рассмотреть такой вариант:

В этом случае аналогично следует ожидать падение евродоллара к поддержке в пятницу, но последующий перехай в данном случае маловероятен согласно ТА, т.е. более вероятно, что около 1,1400+- будет сформирован среднесрочный хай.
----------------
Рубль

На уходящей неделе Новак сообщил, что переговоры РФ с ОПЕК пройдут в октябре в Вене, точная дата переговоров будет назначена в ближайшее время.
При необходимости возможно присоединение РФ к соглашению о замораживании добычи нефти.
Невзирая на сообщение Ирана о том, что он не достиг досанкционных уровней добычи нефти и поэтому не определился с присутствием на встрече ОПЕК 26 сентябре в Алжире, цены на нефть выросли, т.к. алогично договариваться о встрече с РФ в октябре при отсутствии внутри ОПЕК согласия относительно дальнейших действий.

Тем не менее, добыча нефти в США растет, как и количество активных нефтяных вышек.
Согласно отчету Baker Hughes количество нефтяных вышек выросло до 406 против 396 неделей ранее.
Нефть пока не реагирует на негативные фундаментальные данные по нефти, предпочитая фактам надежды на соглашение ОПЕК со странами вне ОПЕК, хотя замораживание добычи нефти на текущих исторически высоких уровнях не принесет долгосрочного позитива.

Банки рассылают рекомендации о покупке нефти по причине формирования ОГП:

Но при подходе к шее ОГП может начаться фиксирование прибыли по лонгам нефти, особенно если данное движение совпадет с разворотом доллара вверх.

Локально на часе нефти очевиден канал:

При закреплении под низом канала следует ожидать начало нисходящего корректа.

При развороте нефти на коррект логично покупать долларрубль.
До конца предстоящей недели поддержку рублю окажет налоговый период.
Также следует обратить внимание на риторику лидеров ЕС в отношении перспектив снятия санкций с РФ.
----------------
Выводы:

По окончании летнего флэта внимание инвесторов будет сфокусировано на Брексит и состоянии экономики США, от которого зависят перспективы политики ФРС.
Брексит предполагает спрос на доллар, хотя до дебатов в парламенте Британии 5 сентября участники рынка могут питать необоснованные надежды на проведение повторного референдума.
В отношении перспектив экономики США и, как следствие, повышения ставок ФРС, мнение рынка на текущий момент пессимистическое.
Выступление Йеллен в Джексон Хоул 26 августа и важные данные США в предстоящие две недели могут внести изменения в отношение инвесторов к доллару.
В случае выхода череды позитивной статистики США направление потока капитала после Брексит и рост ожиданий относительно повышений ставки ФРС приведут к сильному росту доллара.

На предстоящей неделе следует продавать евродоллар с текущих уровней или после перехая к 1,1400+- в начале недели с минимальными целями 1,1200+-.
При достижении 1,1200+- до сессии США в пятницу отсутствие пересмотра вверх ВВП США во 2 квартале и нейтральное выступление Йеллен может привести к развороту евродоллара вверх с целью середины-верха 1.14й фигуры.
При сильных данных США и оптимистичной риторике Йеллен разворот тренда на рост доллара можно считать состоявшимся.
-----------------
Моя тактика:

На выходные ушла в шортах евродоллара от 1,1355.
При изначальном перехае возможен перезаход в шорт от 1,1400+- или просто доливка шорта.
При достижении 1,1200+- к пятнице возможен переворот в лонг евродоллара или открытие лонгов евродоллара на втором счету при слабых данных США и пессимистично-нейтральной Йеллен.
При сильных данных США оставлю шорты евродоллара с целью минимум 1.09й.