Импотенция ЕЦБ не возбудила рынки. Обзор на предстоящую неделю от 6.12.2015

По ФА…

На уходящей неделе:

1. Заседание ЕЦБ

Перед оглашением решения ЕЦБ о ставках FT опубликовало заметку, в которой сообщалось, что ЕЦБ оставил ставки без изменений.
Мгновенно вышло опровержение, многие крупные пресс-центры готовят несколько вариантов заметок на значительные события заранее, а при факте публикуют нужный, этот текст был выпущен по ошибке ранее решения ЕЦБ, но евродоллар успел отреагировать шипом вверх.
На решение ЕЦБ о сокращении депозитной ставки на 10 б.п. до -0,30% евродоллар отреагировал шипом вниз, которого не было бы без «инсайда» от FT, т.к. перед заседанием ЕЦБ участниками рынка были заложены чрезмерные ожидания по сокращению депозитной ставки на 20 б.п. до -0,40%.

На пресс-конференции Драги сообщил о принятии новых мер:
— Продление программы QE до марта 2017 года или дольше при необходимости;
— Реинвестирование доходов от программы QE;
— Расширение списка приобретаемых активов путем включения муниципальных и региональных бондов;
— Продлеваем проведение основных операций рефинансирования MRO и 3-месячных LTROs так долго, как это будет необходимо, как минимум до 2017 года.

Прогнозы по ВВП Еврозоны были скромно пересмотрены вверх:
— На 2015 год пересмотрен до 1,5% по сравнению с 1,4 в сентябре;
— На 2016 год до 1,7% с 1,7% в сентябре;
— На 2017 год до 1,9% с 1,8% в сентябре.

Прогнозы по инфляции в Еврозоны были пересмотрены вниз:
— В 2015 году составит 0,1% по сравнению с 0,1% в сентябре;
— В 2016 году 1,0% по сравнению с 1,1% в сентябре;
— В 2017 году 1,6% по сравнению с 1,7% в сентябре.

В блоке вопросов-ответов Драги также не удалось порадовать евромишек.
Марио сообщил, что решение ЕЦБ не было единогласным, но принято подавляющим большинством голосов.
Позже Блумберг раскрыл информацию по голосованию со ссылкой на источники в ЕЦБ: против дополнительных мер проголосовали 5 членов ЕЦБ.
Два члена Бундесбанка Вайдман и Лаутеншлегер, глава ЦБ Голландии Кнот и 2 главы ЦБ стран Прибалтики Римшевич и Ханссон.
Все меры, предложенные Драги были приняты, т.е. больших мер стимуляции Марио не предлагал.
Перед заседанием ЕЦБ FAZ со ссылкой на анонимные источники сообщил, что у Драги была встреча с Меркель, на которой она прямо запретила расширять программу QE.
Это похоже на правду, хотя ЕЦБ и является независимым органом, но Конституция Германии и мандат ЕЦБ ограничивает возможности QE.
С учетом трех исков в Конституционный суд Германии против проведения QE ЕЦБ Меркель могла прямо сообщить Драги, что дальнейшее расширение QE не сойдет ему с рук так же, как обещание запуска ОМТ.
Отказ Бундесбанка от участия в программах ЕЦБ приведет к выходу Германии из Еврозоны, что приведет к развалу крайней и вертикальному росту доходностей ГКО проблемных стран, от которого Драги спасти уже не сможет, даже если будет разбрасывать евро с вертолета.

На вопросы о возможном расширении программы QE и дальнейшем снижении депозитной ставки Драги отвечал крайне неохотно и уклончиво.
Глава ЕЦБ сообщил, что принятые меры соответствуют текущей ситуации, следующий пересмотр монетарной политики будет весной.
При необходимости возможен пересмотр размера, сроков и набора активов программы QE, обсуждение дальнейших мер на текущем этапе нецелесообразно.
Программа QE работает успешно, лучше ожиданий членов ЕЦБ и принятых мер должно хватить для восстановления экономики и поддержания роста инфляции в Еврозоне.

В пятничном выступлении Драги попытался повлиять на рынки, акцентируя внимание спекулянтов на решении ЕЦБ о реинвестировании прибыли в покупку активов, что должно привести к вливанию ликвидности на 680 ярдов евро.
В ответ на пятничные вербальные интервенции Драги евродоллар снизился до 1,083Х, что свидетельствует в пользу ликвидации на данном этапе чрезмерного количества шортов евродоллара и близости рынка к равновесному состоянию до поступления новой информации.


Вывод по заседанию ЕЦБ:

Причиной роста евродоллара после заседания ЕЦБ являются завышенные ожидания рынка относительно расширения стимулов ЕЦБ и большое количество шортов евродоллара, связанные с этими ожиданиями.
Рост доходностей ГКО Германии после заседания ЕЦБ ближе к уровню депозитной ставки -0,30% и реакция рынка на пятничный спич Драги говорит в пользу завершения первой волны шортокрыла по евродоллару и, без новой информации, перехай 1,098Х сомнителен.

Оценивая ситуацию более глобально необходимо понимать, что по сути ничего не изменилось и расхождение политик ЕЦБ и ФРС остается в пользу снижения евродоллара до тех пор, пока рост инфляции в Еврозоне не приведет к росту ожиданий относительно досрочного завершения программы QE.
Но, на данном этапе, евродоллар уже не способен возобновить падение в ожидании смягчения политики ЕЦБ, т.к. минимум до весны пересмотра мер ЕЦБ не будет, экономика Еврозоны восстанавливается, низкая база послужит причиной механического отскока инфляции от текущих лоев вверх, начиная с января 2016 года.
Если бы не намерения членов ФРС повысить ставку – можно было бы уверенно утверждать, что формирование дна по евродоллару перед глобальным разворотом вверх уже состоялось, но евродоллар это 2 валюты, 2 страны и два ЦБ, поэтому для окончательных выводов нужно дождаться заседания ФРС 16 декабря.


2. Nonfarm Payrolls, Йеллен и другие члены ФРС.

Данные по рынку труда США вышли достаточно сильными, как минимум эти данные являются дополнительным аргументом повышения ставки для ФРС:
— Количество новых рабочих мест в ноябре составило 211К, пересмотр вверх за сентябрь-октябрь составил 35К;
— Уровень безработицы U3 (учитываемый мандатом ФРС) остался на неизменном уровне 5,0%, более широкий уровень безработицы U6 вырос на 0,1% до 9,9%;
— Участие в рабочей силе выросло до 62,5% против 62,4%, хотя и осталось на самом низком уровне десятилетий;
— Зарплата выросла на 0,2%мм, 2,3%гг (ниже ожиданий рынка);
— Продолжительность рабочей неделе осталась без изменений 34,5.

Рост зарплат остается слабым для повышения ставки ФРС без уверенности в росте инфляции, но, судя по высказываниям членов ФРС на уходящей неделе, повышение ставки на заседании 16 декабря вопрос практически решенный.
Йеллен заявила, что не стоит ждать рост участия в рабочей силе из-за демографической ситуации в США.
Как обычно, выступление главы ФРС было сбалансированным, она признала улучшения на рынке труда и, по её словам, роста рынка труда достаточно для уверенности в достижении среднесрочного уровня инфляции в 2%.
Однако рынок труда ещё не достиг максимальной занятости, а падение инфляционных ожиданий заставит отложить повышение ставки.
Но слишком долгое затягивание с повышением ставки создает риски.
В подобном тоне Йеллен балансировала оба выступления, но итог один: она не против повышения ставки, если остальные члены ФРС примут такое решение.

Выступления других членов ФРС на уходящей неделе говорят о том, что 16 декабря ФРС ставку повысит.
Локхарт сообщил, что только резкое ухудшение данных может стать причиной отсутствия повышения ставки на предстоящем заседании ФРС, его выступление было до нонфармов.
Уильямс сообщил, что «ФРС приближается к первому повышению ставки, но оно зависит от данных» и «лучше повысить ставки раньше, чем позже».
Харкер заявил, что поддерживает повышение ставки на заседании в декабре, Буллард аналогично.


3. Саммит ОПЕК

Нефть упала ещё до выхода официального коммюнике ОПЕК на инсайде от Блумберга о том, что квоты на добычу нефти были установлены на уровне 31,5 млн баррелей в сутки и это без учета вступившей в ОПЕК Индонезии, которая добывает около 800 баррелей в сутки.

Официальное коммюнике ОПЕК не содержало решения об изменении квот на добычу нефти.
Но на пресс-конференции было подтверждено, что текущие квоты ОПЕК отражают реальный объем добычи и это выше 30 млн баррелей в сутки.
Также, в блоке вопросов-ответов Эль-Бадри заявил, что предложение Венесуэлы о сокращении квот на 5% может не оказать влияния на рынки, а ОПЕК ждет возвращения Ирана и пока неизвестно, какие объемы Иран будет поставлять.
Также генсек ОПЕК заявил, что готовы продолжать консультации со странами вне ОПЕК и, при коллективном решении, готовы сократить квоты.
Позитивной неожиданностью стало признание Эль-Бадри о том, что вне ОПЕК уже есть страны, готовые сотрудничать с ОПЕК по вопросу сокращения добычи.
К следующему саммиту ОПЕК 2 июня все страны могут оценить, что они готовы предложить ОПЕК и тогда возможно принятие коллективного решение.

До объявления результатов саммита ОПЕК министр нефти Эквадора сообщал, что как минимум 6 стран ОПЕК готовы поддержать снижение добычи.
Тенденция очевидна: ОПЕК готова сократить квоты, впервые коммюнике не содержало объемов добычи нефти, а это значит, что переговоры идут.
Весь вопрос в том, сколько времени понадобиться странам вне ОПЕК для понимания, что без их участия ОПЕК добычу не сократит и цены на нефть не вырастут.
Напомню, что ранее Новак заявлял о возможной встрече членов ОПЕК с членами вне ОПЕК в середине декабря.
Генсек ОПЕК упомянул о возможном заседании в январе-феврале.


На предстоящей неделе:

1. Региональные выборы во Франции

Сегодня проходят региональные выборы во Франции, которые станут показательными в преддверии выборов в парламент и президента в 2017 году.
Выборы во Франции в 2017 – главных страх лидеров Еврозоны, т.к. растущая популярность Марин Ле Пен при её победе на президентских выборах может привести к расколу и последующему развалу Еврозоны.

Главные соперники: «Национальный фронт» Марин Ле Пен и «Республиканцы» Саркози.
Социалистическая партия Олланда отстает по опросам.
Возможен гэп по евродоллару на открытии.
При большинстве голосов за Саркози — гэп вверх, позитив для евро.
При большинстве за Марин Ле Пен — гэп вниз.

2. Экономические данные

Главными данными США на предстоящей неделе станут розничные продажи в пятницу.
Вторая оценка ВВП Еврозоны в 3м квартале будет опубликована во вторник, окончательная инфляция за ноябрь во Франции выйдет в четверг, а Германии в пятницу.
Блок важных данных Китая будет опубликован утром вторника, инфляция Китая в среду.

— США:
Понедельник: индекс условий на рынке труда LMCI и индекс трендов занятости;
Вторник: JOLTs;
Среда: оптовые запасы;
Четверг: индекс цен на экспорт и импорт, первичные заявки по безработице, баланс бюджета;
Пятница: розничные продажи, инфляция производителей, товарные запасы, Мичиган.

— Еврозона:
Вторник: ВВП Еврозоны за 3й квартал, 2я оценка;
Четверг: инфляция Франции в ноябре;
Пятница: инфляция в Германии в ноябре.
--------------
По ТА…

Евродоллар пробил сопротивление по хаям 1.171Х и 1.1460 и закрепился выше неделей:

При последующем росте целью станет возврат к низу пробитого канала, он же является бывшей поддержкой на дейли евродоллара.
Пока логичен возврат к пробитому сопротивлению с последующим ростом.

Локально на евродолларе образовался канал, логичен нисходящий коррект в рамках этого канала:

Минимальная цель корректа около 1,0750+-.
При закреплении ниже 1.0680 возможен перелой 1,046Х перед глобальным разворотом на падение доллара.

Аналогичный канал на индексе доллара:

Следует отслеживать для подтверждения.
--------------
Рубль

Решение ОПЕК отправило нефть к лоям, рубль последовал за нефтью.
Не помогло решение Мудис по пересмотру прогноза рейтинга РФ с негативного до стабильного и дальнейшее сокращение нефтяных вышек до 545 против 555 на прошлой неделе.

11 декабря заседание ЦБ РФ, но снижение ставки сомнительно из-за роста инфляции.
В любом случае стоит ожидать формирование хая по долларрублю в период с 11 до 17 декабря по итогам заседаний ЦБ РФ и ФРС.

По ТА долларрубль продолжает движение в рамках канала, приближаясь к верхней границе:

Пробитие канала вверх приведет к пробитой ранее красной поддержке, теперь являющейся сопротивлением.
Выход в 72 повлечет срабатывание стопов по шортам долларрубля, логично открытие шортов долларрубля после импульсного роста выше 72.
--------------
Выводы:

Согласно ТА евродоллар развернулся вверх с целью перехая 1,171Х.
Для аналогичного утверждения по ФА не хватает реакции рынка на заседание ФРС 16 декабря, с учетом маниакального желания членов ФРС повысить ставку логичен финальный шип на рост доллара перед глобальным разворотом.

Решение ЕЦБ разочаровало рынки, продление срока программы QE и проведение реинвестиций не окажут влияние на баланс ЕЦБ в ближайшие месяцы.
А с учетом признания восстановления экономики Еврозоны и пересмотра прогнозов по ВВП вверх рынок учитывает возможность прекращения программы QE раньше срока.
Шортов по евродоллару очень много, при массовом закрытии евродоллар вырастет в 1.12ю, но спекулянты воздерживаются от полного закрытия шортов евродоллара в расчете на заседание ФРС 16 декабря, которое может предоставить хорошую возможность для ликвидации коротких позиций.
Реакция на сильные нонфармы доказывает данное предположение, т.к. участники рынка использовали рост доллара для закрытия шортов евродоллара, что привело к росту евродоллара после первого шипа вниз.

До заседания ФРС рынок получит только две публикации экономических данных США из разряда «главных»: розничные продажи в пятницу и инфляцию потребительских цен 15 декабря.
Вряд ли эти данные способны повлиять на решение ФРС 16 декабря, но спекулянты могут использовать публикацию данных США для продолжения ликвидации шортов евродоллара.
Т.е. нужно быть готовыми к ситуации, когда при достаточно сильных данных США евродоллар растет после первого шипа вниз.
Также необходимо учитывать, что экономические данные Еврозоны приобретают особую важность после решения ЕЦБ 3 декабря, т.к. рынок будет переоценивать вероятность продления программы QE после сентября 2016 года исходя из состояния экономики Еврозоны, а не из обещаний Драги.

На предстоящей неделе логичен понижающийся флэт евродоллара с целью около 1.0750+-.
Снижение до 1.0700+- можно считать низом корректа, при закреплении ниже вероятность перелоя 1.046Х после решения ФРС 16 декабря вырастет.
Ближе к концу недели нужно проявить внимание на фиксации прибыли при закрытии Лондона, т.к. перед сентябрьским заседанием ФРС часть кэрри-трейдеров уходили на закрытии дня в евро из-за опасений роста доходностей ГКО США при повышении ставки.
------------------
Моя тактика:

Лонги евродоллара от 1.0563, при выходе в 1.09ю в начале предстоящей неделе планирую переворот в шорт с целями середины 1.07й, далее в зависимости от ФА возможен переворот в лонг или открытие хеджирующих лонгов на втором счету.
Шорты СиП планируются от 2150, если всё-таки дойдем туда в этом году.