Акции — Часть 12: Облигации

Сколько информации будет достаточно? Давай поступим так. В этой статье я буду рассказывать об облигациях по сегментам. Как только ты прочтешь достаточно сведений, чтобы комфортно (или нет) себя чувствовать с облигациями в своем портфеле, то просто перестаешь читать дальше. Если ты доберешься до того момента в конце, где я уже устану писать, и все еще будешь хотеть узнать больше — то гугл тебе в помощь.

Сегмент 1

Облигации находятся в нашем портфеле как защита от дефляции. Дефляция – это один из двух больших макро-рисков для твоих денег. Другим является инфляция.

Также облигации обычно бывают менее волатильными, чем акции, и они помогают немного сгладить наш инвестиционный путь. При этом они зарабатывают процентный доход.

Сегмент 2

Так что же такое облигация и чем она отличается от акции?

Самыми простыми словами: Когда ты покупаешь акцию, ты покупаешь долю в компании. Когда ты покупаешь облигацию, ты даешь деньги в долг компании или правительству.

Поскольку цены при дефляции падают, то когда тебе возвращают этот займ, деньги обладают большей покупательской силой. Твои деньги могут купить больше, чем тогда, когда ты их давал в долг. Этот рост их ценности помогает компенсировать потери, которые твои другие активы получают от дефляции.

Во времена инфляции цены растут и твои деньги теряют ценность. Когда тебе возвращают твои деньги, их покупательская сила уже меньше. В таком случае лучше владеть активами, которые растут вместе с инфляцией.

Мы увидим такой резкий рост или падение покупательской силы только во времена быстрой инфляции или дефляции. И то и другое – плохо. В обычное время с умеренной инфляцией наши облигации и REIT-ы тоже несут хорошую службу. Облигации выплачивают свой процент (купон), а REIT-ы свои дивиденды.

Сегмент 3

Поскольку мы владеем нашими облигациями через VBTLX – широкий индексный фонд облигаций, то большинство рисков владения отдельными облигациями нивелируются. Фонд держит 5 248 облигаций, каждая имеет инвестиционный рейтинг не ниже Bbb (смотри сегмент 4). Это снижает риск дефолта. Фонд держит облигации с широким разнообразием по срокам платежей, снижая процентный риск. Фонд держит облигации с широким разнообразием по срокам погашения, снижая инфляционный риск.

В следующих Сегментах мы поговорим об этих рисках, но сейчас важно понимать следующее: Если ты захочешь владеть облигациями, то лучше всего владеть ими через фонд. Очень, очень немногие индивидуальные инвесторы предпочтут покупать отдельные облигации. Казначейки США и банковские CD вообще будут исключением.

Сегмент 4

Две главных характеристики облигации – это процентная ставка (купон) и срок погашения. Процентная ставка – это то, что эмитент облигации (заемщик) согласился выплачивать покупателю облигации (заимодавцу – т.е. тебе). Срок – это то, как долго твои деньги будут находиться в займе. Поэтому, если ты покупаешь у компании XYZ облигацию на $10 000 с купоном 10% годовых на 10 лет, то каждый год XYZ платит тебе $1000 в виде процентов (10% от 10k) и через 10 лет тебе вернут полностью $10 000. Если ты держишь облигацию все 10 лет до срока погашения, то единственная вещь, которая тебя будет заботить – это возможность дефолта XYZ.

Поэтому, дефолт (невозврат займа) – это самый первый риск, связанный с облигациями. Чтобы помочь инвесторам оценить риск любой компании или правительства, различные рейтинговые агентства присваивают им свои рейтинги. Они используют шкалу баллов от AAA доD, как в школе. Чем ниже рейтинг, тем выше риск. Чем выше риск, тем сложнее найти людей, которые купят облигацию. Чем сложнее найти людей, которые купят облигацию, тем больше процент придется платить, чтобы их заинтересовать. Чем больший риск берут на себя инвесторы, тем выше процент они хотят получить.

Итак, риск дефолта – это также первый фактор, определяющий сколько тебе будет платить облигация. Как покупатель облигации, чем больше риска ты согласен нести, тем выше процент ты получишь.

Сегмент 5

Процентный риск  — это второй рисковый фактор для облигации и он связан со сроком погашения облигации. Этот риск начинает влиять, когда ты хочешь продать свою облигацию раньше, чем наступит срок погашения. Вот почему:

Когда ты решаешь продать свою облигацию, ты предлагаешь ее покупателям на так называемом «вторичном рынке». В нашем примере эти покупатели могут предложить больше, чем 10k, которые ты заплатил, или меньше. Это зависит от того, насколько сильно изменились процентные ставки с момента твоей покупки. Если ставки ушли вверх, то ценность твоей облигации пойдет вниз. Если ставки снизились, то ценность твоей облигации повысилась. Все равно не понятно? Вот пример:

Ты решаешь продать свою облигацию из нашего примера. Ты заплатил $10 000 и зарабатываешь 10% / $1000 каждый год. Теперь, допустим, процентные ставки поднялись до 15%, а у меня тоже есть $10 000 для инвестирования. Т.к. я могу купить облигацию, которая платит мне $1500 в год, понятно, что я не захочу дать тебе $10 000 за твою облигацию, которая платит лишь $1000. И никто не захочет, а ты в пролете. Однако, к счастью, вторичный рынок точно вычисляет более низкую цену твоей облигации, которая адекватна  текущей ставке 15%. Тебе может не понравиться цена, но хотя бы ты сможешь продать.

Однако, если процентные ставки падают, роли меняются. Если вместо 10% они падают до 5%, мои $10 000 купят мне облигацию, которая платит $500 в год. А твоя платит $1000. Ясно, что ее ценность выше, чем $10 000, которые ты за нее уплатил. Снова, если ты пожелаешь продать, то рынок облигаций точно вычислит насколько более высокой будет твоя цена.

Когда процентные ставки растут, цены облигаций падают. Когда процентные ставки снижаются, цены облигаций растут. В любом случае, додержав облигацию до срока погашения и избежав дефолта, ты получишь ровно столько, сколько ты за нее заплатил.

Сегмент 6

Как ты, наверное, догадался срок погашения облигации – это третий рисковый фактор и он также позволяет определить выплачиваемый процент. Чем более длинный срок у облигации, тем более вероятно, что ставки значительно изменятся к моменту ее погашения, и это означает более высокий риск. В то время, как цена каждой облигации устанавливается индивидуально, сроки облигации группируют на: короткие, средние и длинные. Например, Казначейки США бывают:

Биллы — краткосрочные облигации на 1-5 лет.

Ноты — среднесрочные облигации на 6-12 лет.

Бонды — долгосрочные облигации на 12+ лет.

Короче говоря, короткие облигации платят меньший процент, поскольку в них видят меньше риска, раз твои деньги связаны на более короткий период времени. Соответственно, длинные облигации считаются более рискованными и они платят больше. Если ты анализируешь облигации, то ты рисуешь их график и создаешь то, что называется Кривой Доходности. Чем больше разница между процентами коротких, средних и длинных, тем круче будет кривая. Эта разница меняется со временем и иногда вещи становятся чокнутыми, когда короткие проценты начинают зашкаливать выше длинных. В таких случаях график вырисовывает инвертированную кривую доходности и вызывает трепет в сердцах аналитиков облигаций.

Сегмент 7

Инфляция является самым большим риском для твоих облигаций. Инфляция – это когда цены растут. Ты даешь деньги в долг, покупая облигации, и когда они возвращаются к тебе обратно, то на них можно купить уже меньше вещей. Твои деньги имеют меньшую стоимость. Большое влияние на определение уплачиваемого процента по облигации имеет предполагаемый уровень инфляции. Поскольку в здоровой экономике почти всегда присутствует некая инфляция, то естественно она затрагивает долгосрочные облигации. Обычно именно по этой причине они выплачивают более высокий процент. Поэтому, когда ты видишь обратную кривую доходности и короткие ставки выше, чем длинные, это означает, что инвесторы ожидают снижение инфляции или даже дефляцию.

Сегмент 8

Раз ты дочитал досюда, то мне пора уже поделиться секретом и сделать признание. Я больше не держу в своем личном портфеле облигации в виде VBTLX. Пока для этого я использую VFIDX. Это инвестиционный фонд Vanguard по среднесрочным облигациям.

Я говорю об этом здесь, потому что это уже не вписывается в концепт Простого Пути – а именно, в инвестиционную стратегию, при которой ты настраиваешь всё один раз и оставляешь работать, уделяя минимальное внимание. Этот параметр лучше всего работает с VBTLX, который охватывает весь рынок облигаций. Это все еще рекомендуется делать в портфелях Простого Пути и я лично собираюсь вернуться к нему в будущем.

Однако, если ты склонен к более активному инвестированию, как и я, то захочешь на некоторое время рассмотреть VFIDX . Вот мои размышления:

• В течение нескольких последних лет мы балансировали на грани дефляционной депрессии наподобие 1930-х. Очень страшной штуки.
• Противоядие – это хороший всплеск инфляции.
• Именно ее пытается запустить Федрезерв.
• Фед агрессивно закачивал деньги в систему и уронил краткосрочные ставки до нуля. Этоисторические минимумы.
• Удивительно, но инфляция оставалась быть низкой, но, несомненно, это рано или поздно изменится.
• Скорее всего это произойдет быстро и сильно.

В таком окружении краткосрочные облигации почти ничего не платят. Долгосрочные облигации попадут под удар, когда инфляция вновь разгорится. Среднесрочные облигации платят умеренные ставки и срок погашения делает их менее уязвимыми к инфляции, чем длинные. Это как Маша и три медведя. Папина кровать слишком большая. Кровать медвежонка слишком маленькая. Но мамина кровать из среднесрочных облигаций вполне подходит. Я решил пока оставаться на маминой.

Сегмент 9

Вот еще несколько других рисков:

Снижение рейтингов. Помнишь, выше мы обсуждали рейтинговые агентства? Например, ты купил облигацию компании с рейтингом AAA. Этот риск играет в том случае, когда через какое-то время после твоей покупке компания сталкивается с проблемами и ее рейтинг понижают. Ценность твоей облигации снижается вместе с ним.

Облигации подлежащие выкупу. Некоторые облигации подлежат «выкупу», это означает, что эмитент облигации может ее выкупить раньше срока погашения. Он возвращает тебе твои деньги и перестает платить процент. Конечно, он это делает только тогда, когда процентные ставки падают, и он может занять деньги дешевле. Как ты уже знаешь, когда ставки падают, стоимость облигации идет вверх. Но, если ее выкупают — облом! Твой будущий доход испаряется.

Риск ликвидности. Некоторые компании не так популярны и это распространяется на их облигации. Риск ликвидности означает, что когда ты хочешь продать облигацию, она заинтересует немногих. Чем меньше покупателей, тем ниже цены.

Все эти риски легко смягчаются, если просто владеть индексным фондом широкого рынка облигаций.

Сегмент 10: Муниципальные облигации

Муниципальные облигации – это облигации, которые выпускают органы госвласти на уровне штата или ниже, обычно для финансирования общественных проектов наподобие строительства школ, аэропортов и прочего.

Хотя они предлагают более низкие проценты, чем корпоративные облигации, доходы от них могут освобождаться от федерального подоходного налога и часто в том штате, где они выпускаются – от подоходного налога штата. Это делает их привлекательными для людей с высокой налоговой нагрузкой, особенно если они живут в штате с высокой ставкой подоходного налога. Это также делает их дешевле по процентной ставке для эмитирующих их органов.

Иногда проценты для данных муниципальных облигаций такие низкие, что налоговые преимущества фактически пропадают. В таком случае корпоративные облигации после вычета налогов могут быть привлекательнее. Это, конечно, зависит от твоей налоговой нагрузки и штата, в котором ты проживаешь.

У Vanguard есть фонды, посвященные муниципальным облигациям, включая несколько, посвященных конкретным штатам.

Сегмент 11

Существует целый газиллион разных типов облигаций. Их выпускают национальные правительства, штаты и муниципалитеты, правительственные агентства и компании. Сроки, процентные ставки и условия платежей ограничиваются только воображением покупателей, продавцов и регуляторов. Далее….

…у меня пропадает интерес писать обо всех этих вещах. 2200 слов уже достаточно. Для нас как инвесторов в индексные фонды облигаций всё остальное уже не имеет смысла. Но, если ты хочешь знать больше, то Гугл тебе поможет. Не забудь написать о своих открытиях в комментариях.

(продолжение через сутки)

Автор: jlcollinsnh, перевод мой