Росимущество – эффективная неэффективность.

Для начала, рекомендовал бы ознакомиться с документами от первоисточника:

Отчет о деятельности Федерального агентства по управлению государственным имуществом за 2014 г.

Подведение итогов реализации государственной программы «Управление федеральным имуществом»

Программа приватизации в Российской Федерации (итоги приватизации 2011 – 2013 гг. и планы на 2014-2016 гг.)

«Дорожные карты» приватизации

Тексты, конечно, сложные для неподготовленной публики, изложены бюрократическим языком и изобилуют частыми сносками к нормативным документам (к законам, постановлениям, распоряжениям, указаниям, указам и прочее), но пытливый инвестор сможет найти полезную информацию для себя.

У меня сейчас в работе две идеи: «гос. дивиденд» и «приватизация 2.0».

Довольно простые и думаю, рабочие: это переход на дивиденды 25% от ЧП по МСФО и приватизация публичных гос. компаний. В разработке – около 50 компаний (включая публичные ДЗО госкомпаний). Окно реализации — до лета 2017 года. Итоги моего исследования ждите осенью 2015 года.

Теперь комментарии непосредственно по документам Росимущества, которые я привел выше.

Итоги года.

Оценивая финансовые итоги Росимущества испытываешь эмоциональный диссонанс по поводу размеров доходов (всего около 263 млрд. рублей за год) и объемов всей собственности в ведении Росимущества.

Не хотелось бы огульно критиковать Росимущество, так как мы все знаем о сложившийся системе координат в нашей экономике и стране в целом. Хотя мой заголовок обозначил моё отношение к Росимуществу, но я верю, что будет всё меняться к лучшему, это всё непросто, но всё-таки…

…тот же политический вес Сечина, Миллера, Якунина и Костина не сравнимы с их кураторами из Росимущества – Дергуновой и Семериковой…

Я постарался быть объективным.

… но цифры говорят сами за себя! 

Имущественный комплекс в ведении Росимущества поражает своими размерами

И ОАО и ООО лишь вершина айсберга. Но для меня именно эта часть представляет самый большой интерес.

Есть еще земельный банк, недвижимость и ФГУПы – это отдельная тема, в данной статье про это не буду писать.

В отчете Росимущества я не увидел хотя бы примерной денежной оценки всей собственности, принадлежащей государству. Имущество считают в количестве (в штуках!), но не в рублях.

Россия – страна возможностей!)

Думаю, это триллионы рублей. Но данные цифры еще и увеличиваются — по сей день проводится инвентаризация государственной собственности, и «возвращаются на учет» объекты собственности.

Совокупные доходы Росимущества 263 млрд. руб. — с одной стороны огромная сумма, но с учетом того объема гос. собственности и роли, которую играет гос. сектор в экономике России в данный момент (около 45-55% от ВВП) – это сумма катастрофически низкая. Это всего 1,8% доходной части консолидированного бюджета РФ.

Первая часть, 233 млрд. руб. – это доходы от собственности: дивиденды, сдача в аренду недвижимости и земельных участков…

основные дивиденды от: Газпром, Роснефтегаз, ВТБ…

142 млрд. руб. из 1-триллионного объема дивидендных выплат в России, при том, что 50% экономики — это госсектор. Разве это эффективное использование собственности. Интересно, если бы этой собственностью, владел частник – какая у него была бы прибыль?

И вторая часть, всего лишь 29,7 млрд. руб. – это доходы от приватизации

Совсем не радужно. Но план приватизации выполнили, правда, план один из самых низких за последние несколько лет и выполнен еще интересным способом.

По приватизации в 2014 году обнаружил весьма курьезный момент в годовом отчете Росимущества. Из 29 млрд. руб. – 21 млрд. рублей это продажа двух крупных пакетов акций: 13,76% ИНТЕР РАО ЕЭС и 100% Архангельский траловый флот

Из них по 18,8 млрд. руб. возникает вопрос – это была точно приватизация?

Курьез в том, кто покупатель 13,76% ИНТЕР РАО ЕЭС – это ОАО «РОСНЕФТЕГАЗ». Для справки служащим Росимущества: 100 % акций «Роснефтегаза» принадлежат государству в лице Росимущества. В 2013 году в данной компании работало 11 человек.

Вот такая приватизация по-русски :)

Интересно, чем руководствовались в Росимуществе при включении данной суммы в отчет? Выполнить план – 26 млрд. руб.  Выполнили. Наверное, КPI руководства Росимущества были привязаны к показателю по выполнению плана приватизации. Классная эффективность.   

Так можно приватизировать на очень большие суммы и дальше, благо госкомпаний у нас много – продавайте друг другу пакеты акций и будет Вам счастье.

Еще Росимущество провел продажу относительно маленьких 108 объектов на 8 млрд. руб., вот 10 наиболее крупных продаж…

Тут я не могу комментировать, как и по ФГУПам, недвижимости и земельным участкам, моё направление – публичные компании.

Именно на них может заработать инвестор при переходе данных компаний в частную собственность.

Приватизация.

В презентации Росимущества по теме приватизации в феврале 2014 года декларируются правильные вещи.

Но мне кажется, в обозначенных ниже слайде ключевых этапах процесса приватизации не хватает самого главного…

…перед тем как проводить приватизацию компании необходимо привести рыночную стоимость компании к справедливой цене (конечно, это касается публичных гос.компаний), путем использования разумной модели управления акционерным капиталом (МУАК).

Первейшая задача Росимущества   — сделать из акций государственных компаний финансовый инструмент с понятными условиями получения дохода, тогда и инвесторы появятся, и продать имущество получится по хорошим ценам. Ведь инвесторы покупают активы не просто из-за любви к искусству, им нужен финансовый инструмент!

Лучше всего продается то, что продавать не хочется!

Этого момента нет в задачах Росимущества, есть как декларация (повышение инвестиционной привлекательности), но как ключевого этапа процесса приватизации – нет.

Задайте себе вопрос: «Вы бы купили себе акции данной компании, которую Вы хотите приватизировать?»  Интересно сотрудники Росимущества сами владеют или владели когда-нибудь акциями? Они понимают, что такое «акция»?

«Инвестиционная привлекательность» – довольно виртуальное понятие, нужны конкретные действия и система принятий решений, направленные на превращения акций госкомпаний в финансовый инструмент.

Срок данного этапа – 5-7 лет. За этот срок  — после необходимых мероприятий согласно МУАК (выплата дивидендов, обратный выкуп акции, понятная и четкая система принятия решений в плане управления акционерным капиталом) капитализация будет расти, и покупатели сами появятся, никого искать уже не нужно будет.

В данный момент сроки приватизации регулярно переносят из года в год. Можно уповать на конъюнктуру мировых финансовых рынков, а также уровень спроса со стороны потенциальных инвесторов, а можно и самим влиять на ситуацию. Тем более само государство способно произвести, как внутренние преобразования в компаниях, направленные на повышение инвестиционной привлекательности, так и внешние, в том числе регуляторные изменения.

В 2014 году должны были приватизировать следующие компании:

Но как я написал выше, были приватизированы 2 компании (одна – весьма условно), все остальные пока в процессе подготовки.

Потенциально в планах на приватизацию следующие компании:

Росимущество довольно много делает в плане повышения корпоративного управления. Например, ввела в действие КПЭ для топ-менеджмента и Совета директоров компаний:

Для повышения эффективности управления Обществом рекомендуется определить общий вес финансово-экономических показателей в диапазоне от 50% до 70% от суммы весов всех показателей.

Обязательными показателями определены: рентабельность инвестиций акционеров (TSR) (для публичных АО) или размер дивидендов (для непубличных АО), а также рентабельность инвестиционного капитала (ROIC) или рентабельность акционерного капитала (ROE).

Это радует.

Основой построения механизмов материального стимулирования лиц, входящих в органы управления акционерным обществом, является их ответственность перед акционерами. Для акционеров важно одновременное выполнение двух условий:

• Рост финансовых показателей деятельности общества. Итоговым критерием является скорость роста собственных средств общества в расчете на одну акцию. Рентабельность собственного капитала (ROE) компании находится в тесной взаимосвязи с указанным критерием и фактически является его основной составной частью.

• Отражение финансовых результатов деятельности общества в курсовой стоимости его акций и величине дивидендных выплат, так как только эти две величины являются доходом акционеров.

Главный принцип определения вознаграждения лиц, входящих в органы управления акционерным обществом, – взаимосвязь между суммами выплачиваемого вознаграждения и показателями, на которые могут и должны влиять органы управления обществом, исходя из имеющихся у них полномочий.

Правильные принципы вознаграждения Советов директоров и топ-менеджеров приведут к росту эффективности управления гос. имуществом, и соответственно цены актива.

В прошлом году еще введен Кодекс корпоративного управления от ЦБ (его начал делать еще ФСФР), всё больше и больше увеличивается кол-во «независимых» директоров в Советах директоров госкомпаний.

Тут у меня неоднозначное мнение – Кодекс дело хорошее, но он больше похож – на документ о добрых намерениях. Как говорится, за красивыми словами можно будет проводить любую политику, благо чиновники писать документы у нас умеют.

И второе, «независимые» директора от различных некоммерческих партнерств. Это довольно новый институт на нашем корпоративном поле. Почему я пишу в кавычках слово независимый, я напишу как-нибудь подробнее позже. На данный момент и данная промежуточная модель управления госкомпаниями – это благо.

Надеюсь на дальнейшее поступательное развитие.

План на следующий год.

КПЭ Госпрограммы, План по доходам – даже шокируют, очень низкие планы.

Цифры по приватизации – еще более скромные (всего 15 млрд. рублей), чем в 2014 году. Снижение общего показателя по доходам -15% год к году.

Как-то не амбициозно, или чтобы план проще было перевыполнить? Но доходы от госсобственности на уровне 4-5 млрд. долларов – это совсем грустно, особенно с учетом объемов этой собственности.

Государство – это плохой бизнесмен. В принципе, это понятно всем. У государства не стоит задача получать доход от своей собственности, причина я думаю, всем понятна. Если доход не получает государство, то его получает кто-то другой.

Наиболее правильный путь – это приватизация бизнеса.

Пожелаем успехов команде Росимущества в этом непростом деле! 

Фото с данного мероприятия:

 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Продолжение следует…

P.S. Отлично было бы получить развернутый комментарий от Росимущества на вопросы, которые я осветил в данной статье. Открытое общение – признак развития.

Успешных инвестиций!