20 июля 2014, 17:19
Treasuries: ставка на снижение цен
- Продажа 10-year Treasury Note как альтернатива покупке S&P500
- Перекупленность, геополитика, ФРС — ключевые факторы для рынка Treasuries
- Торговое решение: пропорциональный пут-спрэд
- 8 августа — «временной» стоп-лосс в Treasuries
Есть несколько поводов обратить внимание на рынок казначейских облигаций США, где мы приступаем к формированию позиции на продажу.
Продажа 10-year Treasury Note как альтернатива покупке S&P500
Можно ожидать продолжения роста на рынке акций США в июле и начале августа, однако на фоне отсутствия какой-либо ощутимой коррекции в индексах, просто может не быть возможности для открытия позиций на покупку в S&P500.
Между тем, рост S&P500 к новым историческим максимумам будет означать, в том числе рост аппетита к риску, что предполагает снижение спроса и цен на защитные активы как Treasuries. Поэтому продажи 10-летних казначейских облигаций США в чем-то могут быть равноценны ставкам на продолжение восходящего тренда и сохранения оптимизма на рынке акций США.
Перекупленность Treasuries
Даже если бы продажу Treasuries не пришлось рассматривать как альтернативу покупке S&P500, игра на понижение в сильно перекупленных 10-летних гособлигациях США все равно была бы «стоила свеч».
С точки зрения фундаментального анализа можно просто исходить из того, что по мере дальнейшего уверенного роста экономики США, завершения «QE tapering», изменений в «Forward guidance» ФРС и спекуляций по поводу повышения ставок в США в 1п2015 г, мы можем увидеть рост доходности 10-летних Treasuries в ближайшие месяцы к 2.8%-3% против текущих 2.48%, что само по себе означает, что казначейские облигации сейчас выглядят переоцененными.
С точки зрения технического анализа, текущая фундаментальная картина рынка нашла отражение в диапазоне 2.5%-3% по 10-леткам, от границ которого можно работать и наличии сильного сопротивления 125-126 по облигациям (равноценно доходности 2.4%-2.5%), откуда бумаги интересны для продаж.
Напомним, что цены на облигации и доходность изменяются разнонаправленно.
Сентябрьский фьючерс на цену 10-летних Treasury Note (CME Group)
- Текущий уровень цен 125'09 равноценен доходности 2.48%
Можно вспомнить еще и о том, что с начала 2014 г мы видим прямую корреляцию между EUR/USD и ценами на Treasuries. Иными словами, снижению в EUR/USD в 2014 г, как правило, сопутствует снижение цен на 10-летние облигации, что, вероятно, и произойдет, как только испарится премия за риск.
Геополитика, ФРС, Banco Espirito Santo
Мы продаем Treasuries еще и потому, что полагаем, что в основе текущего ралли цен на 10-летки к 125-126, на наш взгляд, лежат краткосрочные факторы, влияние которых на рынок ограничено и которые уже во многом в цене, в частности:
- 9 июля — «Минутки» ФРС; беспокойство отдельных управляющих ЦБ о том, что инвесторы начинают пренебрегать рисками, заигрываясь в поиске более высокой доходности.
- 10 июля — бегство в качество на фоне проблем у материнской компании 2-ого по величине португальского коммерческого банка Banco Epirito Santo.
- Нервозность, связанная со стартом сезона отчетности в США.
- 15 июля — Д.Йеллен говорит о переоцененности отдельных секторов на рынке акций США
- 17 июля — катастрофа в небе над Украиной; сообщения о начале наземной операции в секторе Газа.
Ни один из данных факторов пока нельзя назвать поворотным («game changer») для рынка облигаций США, способным перевести дальнейшие торги в сентябрьском фьючерсе на 10-летки за сопротивление 125-126 п.
Сбитый борт Malaysia Airlines, на наш взгляд, — это пока больше человеческая трагедия, чем фактор способный поднять конфликт РФ и Украины на критический уровень. Поэтому мы полагаем, что неделю или около того на рынке будет наблюдаться некоторая напряженность, однако, когда придет понимание того, что США и ЕС несколько бессильны в текущей ситуации, премия за риск, как и спрос на защитные Treasuries, начнет таить.
Пока в контексте всего происходящего в секторе Газа и Украине мы смотрим на геополитические риски и другой новостной фон, подрывающий аппетит к риску, как не на аргумент в пользу дальнейшего роста цен на гособлигации США, а как на группу факторов, способных ограничить сильное снижение цен на бонды в августе, к примеру, не дать 10-леткам упасть ниже 123'5-124.
Пропорциональный пут-спрэд
Чтобы снизить риски, связанные с краткосрочной волатильностью, и избежать неудобств при постановке стоп-лоссов, продаже сентябрьского фьючерса на 10-летки мы предпочитаем открытие пропорционального пут спрэда на CME Group:
Все опционы с экспирацией 22 августа. Примеры цен даны на утро 21 июля (обновление записи в блоге).
- Покупка 2-х пут опционов со страйком 125 за 0'30 (30/64)
- Продажа 5-ти пут опционов со страйком 123.5 за 0'07 (7/64)
- Риск на сделку 390$ или порядка 0'25 (25/64)
Данная позиция будет иметь следующий профиль в опционном аналитике:
Как вариант, конструкции 125(2)-123.5(-5) желающие могут предпочесть пут спрэд 125'5(2)-124(-5) в зависимости от оценки текущей ситуации на рынке и толерантности к риску.
Временной стоп-лосс
Мы будем закрывать часть или всю позицию (а также, возможно, переоткрывать ее в новой серии), если к 8 августа по факту заседания ФРС 30.07, выхода июльских Nonfarm payrolls 1.08 и заседания ЕЦБ 7.08 мы не увидим снижения цен на 10-летние облигации ниже уровня 125.
17:58
Николай Иванов,
крупный олигарх у нас это кто то реальный или бумажный?
Эдуард Лоскутов, 13680 зеркальный уровень, его сложно пройти будет
Евгений Галеев, сальдировать прибыль
17:56
куйбыш, а что мой пример меньше капитализацию имеет? Или вы решили умничать и брать только то что вам подходит, если что-то мешает как мои примеры, то вы это отбрасываете в сторону, но и то что вы ...
ЦБ установил официальные курсы валют на 18 декабря: доллар — ₽103,00 (+₽0,09); евро — ₽108,34 (-₽0,36); юань — ₽13,96 (+₽0,10).
Авто-репост. Читать в блоге >>>
ЦБ установил официальные курсы валют на 18 декабря: доллар — ₽103,00 (+₽0,09); евро — ₽108,34 (-₽0,36); юань — ₽13,96 (+₽0,10).
Авто-репост. Читать в блоге >>>
Яндекс выделил направление рободоставки в отдельное юрлицо Яндекс учредил компанию ООО «Рободоставка». По данным ЕГРЮЛ, оно зарегистрировано 16 декабря и на 99% принадлежит ООО «Технояк» (100-процентн...
17:49
Кай Лёд, рано
17:49
Михаил Тайков, Заводов будет не согласен с тобой :) :)
17:49
Да, Реаторг вполне неплохо держится последние дни с учётом распродаж ны рынке в целом. Я даже немного продал бумаг, так как слишком большая позиция была.
smart-lab.ru/blog/194349.php
Более того лично я жду импульса вверх именно до Нонфармс и возможно именно они послужат разворотной точкой, что в этом году было уже неоднократно.
За блог ++++
Предлагаю все проблемы решать по мере их возникновения.
Реализуются понижательные риски в Treasuries и повышательные риски в S&P500 (неважно к или после 30.07 и 1.08), будем думать, что дальше. То, что на эти даты может прийтись всплеск волатильности, согласен.
Пока говорить о падении S&P500 после роста, который еще не случился, мне, кажется, преждевременно
Но катализатором может стать все что угодно. Те же самые данные по Нонфармам после заседания ФРС могут каким-то образом повлиять.
Вы же знаете как риторика ФРС может влиять на рынок, и если к этому прибавить потом статистику то ее могу интрепритировать по разному.
Но вы разумеется правы, что говорить о падении после роста, который еще не состоялся преждевременно.
Я лишь пытаюсь несколько опередить рынок, на сколько это в моих силах.
Во всяком случае опционные конструкции можно составить таким образом, что разочарование не наступит в любом случае.