Башнефть отчиталась за 1К14 г по МСФО.

Эффект на компанию: Результаты Башнефти оказались близки к нашим ожиданиям и консенсус-прогнозу аналитиков в части выручки и EBITDA. По чистой прибыли результаты также практически совпали с прогнозом аналитиков. Различие с нашей оценкой в основном объясняется более низким фактическим уровнем амортизации, финансовых расходов и налогов кроме налога на прибыль в 1К14. По отношению к 4К13 EBITDA Башнефти в рублевом выражении снизилась на 2,1%, что, с нашей точки зрения, является неплохим результатом с учетом достаточно слабого внутреннего рынка нефтепродуктов в 1К14, увеличения запасов нефтепродуктов и технического фактора короткого квартала.

В 1К14 Башнефть получила отрицательный денежный поток около 4 млрд руб. по причине увеличения инвестиций в разработку месторождений им. Требса и Титова.

Увеличение капитальных затрат в 1К14 в значительной мере связано и с учетом основных затрат на разработку этих месторождений (в том числе в доле Лукойла в проекте) в отчетности Башнефти до возврата лицензии.

Эффект на акции: В целом мы не ожидаем значительного влияния опубликованной отчетности на динамику акций Башнефти. Отрицательный свободный денежный поток по итогам квартала, как мы полагаем, связан с учетом части доли Лукойла в инвестициях в разработку месторождений им. Требса и Титова, что должно быть компенсировано в будущем, а также с увеличением запасов нефтепродуктов.


Башнефть проведет День инвестора в Лондоне 5 июня. Ключевые вопросы в рамках Дня инвестора: общая стратегия развития компании, прогнозная динамика капитальных затрат, обновление информации относительно планов развития проекта разработки Требса и Титова и геологоразведки на Севере Тимано-Печоры, более детальная информация в отношении влияния возможного ускорения налогового маневра, дальнейшая дивидендная политика компании и политика в области возможного продолжения выкупа акций, планы в отношении привилегированных акций.

Мы по-прежнему предпочитаем привилегированные акции Башнефти. Мы подтверждаем рекомендацию ПО РЫНКУ и целевую цену в 74,9 долл. за одну обыкновенную акцию и рекомендацию ЛУЧШЕ РЫНКА и целевую цену в 60 долл за одну привилегированную акцию Башнефти.