Сбер Т или Совкомбанк

Сравнил отчёты 3 кв. МСФО



Мой выбор

Если сравнить текущие мультипликаторы с средними историческими,
если учесть что половина оборота Т проходит по льготному налогообложению IT компаний
(5% налог на прибыль, 7% вместо 30% страховые отчисления за сотрудников),
думаю, основной выбор между 2 банками
Сбер — это стабильность и низкий риск
Т — это скорость и высокий рост при условии роста IMOEX

Совкомбанк
Пока — падающий по неделям тренд,
не понятно, какие будут дивиденды и будут ли
(собственник делает ставку на байбэк)
Как только Совкомбанк начинает расти на 1-2-3%, появляется продавец и рост переходит в падение.

Для среднесрочной покупки выбираю сильные акции с сильным фундаменталом.
Пока тренд Совкомбанка не станет растущим, не куплю. 


Весь банковский сектор торгуется с глубоким дисконтом к историческим оценкам (P/E 2,7–3,6x при ROE 23–32%), но
каждый из трех банков закрывает разные инвестиционные задачи
от надежного фундамента («Сбер»)
до агрессивного роста («Т-Технологии») и
глубокой недооценки («Совкомбанк»)


Сразу после выхода отчёта 3кв. МСФО,
вместо Татнефти (коррекция цен на нефть) купил Т-Техно

Мой выбор
СБЕР + Т-Техно



1. Сравнение бизнес-моделей и эффективности

«Т-Технологии» — лидер по рентабельности и марже, но с высокой платой за риск.

Высокомаржинальный розничный портфель дает компании рекордную чистую процентную маржу (NIM 12,0%) и
рентабельность капитала (ROE 32,3%).
Обратная сторона такой модели — высокая стоимость кредитного риска (CoR 4,9% против 1,1% у Сбера), то есть
банк зарабатывает больше на каждом рубле активов, но и больше списывает в резервы.

«Сбербанк»
эталон масштаба, контроля затрат и качества активов.
Сбер тратит на операционную деятельность менее трети доходов (CIR 29,4% против 45–46% у конкурентов) и
имеет самый надежный кредитный портфель (CoR 1,1%).
При колоссальной базе прибыли (1,53 трлн руб. за 9 месяцев)
банк продолжает расти на 17% г/г и удерживает ROE на уровне 23,5–24%.

«Совкомбанк»
лидер по темпам восстановления и рыночному дисконту.
За 9 месяцев 2026 года банк удвоил чистую прибыль (71,9 млрд руб.) и подтянул рентабельность капитала (ROE 23,4% в III кв.) практически вплотную к показателям Сбера.
При этом по балансовой стоимости (P/B ~0,5x) он оценивается почти на треть дешевле Сбера (0,73x) и почти вдвое дешевле «Т-Технологий» (~0,93x)

2. Рыночная оценка и потенциал переоценки (P/E и P/B)

Парадокс оценки «Т-Технологий».
Исторически «Т-Технологии» торговались с премией в 1,5–2 раза к Сберу (средний P/E 7–9x против 5–6,5x у Сбера) как быстрорастущий финтех.
Сейчас их форвардные мультипликаторы P/E практически сравнялись (~3,2–3,3x),
несмотря на то, что рентабельность «Т-Технологий» выше на 8,8 п.п. (32,3% против 23,5%), а прибыль в III квартале выросла на 58% г/г.
Это делает бумагу наиболее недооцененной относительно ее собственной истории (дисконт по P/B превышает 55%).

Справедливый баланс в «Сбере».
Сбер торгуется за ~3,4 годовых прибыли при дивидендной доходности около 14–15% и минимальных рисках баланса. Для возврата хотя бы к нижней границе исторического P/E (5,0x) акциям нужно вырасти примерно на 45%.

Глубокий дисконт в «Совкомбанке».
Оценка в 0,5 капитала (P/B) и <3 прибылей (P/E) при текущем ROE выше 23% выглядит аномально низкой.
Рынок закладывает в цену повышенную чувствительность портфеля к процентным ставкам и более скромную дивидендную доходность по сравнению со Сбером.

Итоговый выбор под цель инвестора

Для консервативного ядра портфеля и высоких дивидендов:
Сбербанк
лучшая эффективность расходов, минимальный риск дефолтов заемщиков и предсказуемые крупные выплаты.

Для ставки на переоценку бизнеса роста:
Т-Технологии — максимальный ROE, мощный рывок прибыли (+58% в III кв.) и
исторически минимальная оценка без привычной премии за финтех.

Для агрессивной ставки на закрытие дисконта:
Совкомбанк
самая дешевая бумага по мультипликаторам при уже восстановившейся рентабельности и активном выкупе акций с рынка.