Уралсиб раздаёт 10 миллиардов: стоит ли забирать?

9 ноября Акции Уралсиба буквально за минуту подскочили на 22%, Мосбирже даже пришлось запускать дискретный аукцион. Причина понятна: банк пообещал акционерам 16% дивдоходности. И сейчас акции не спешат падать: инвесторы продолжают скупать бумаги в надежде на такую доходность. Но прежде чем запрыгивать в уходящий поезд, предлагаю разобраться, откуда взялись деньги и чего стоит банк.
 
Итак, что произошло?
 
9 ноября Совет директоров рекомендовал выплатить 10 млрд рублей, или 0,027767 рубля на акцию, по итогам 9 месяцев 2026 года. Реестр закроется 11 декабря, последний день покупки под выплату – 10 декабря. Окончательное решение акционеры примут 30 ноября.
 
При цене 0,1774 рубля на закрытии 11 ноября доходность составляет 15,7% до налогов. Выглядит вкусно.
 
Причём летом банк уже распределил 7,2 млрд рублей за 2025 год, включая 1,74 млрд из прибыли прошлых лет. Итого в 2026-м акционерам может достаться 17,2 млрд рублей. Щедро!
 
📊 А зарабатывает ли сколько банк?
 
За первое полугодие по МСФО чистая прибыль выросла на 54%, до 6,48 млрд рублей. Чистый процентный доход прибавил 19,5%, до 27,22 млрд, комиссионный – всего 1%, до 4,33 млрд.
 
Но есть нюанс. В I квартале банк заработал 5,3 млрд, а во II – лишь около 1,2 млрд, то есть квартальная прибыль сократилась почти на 78%. Таким образом, если смотреть только за полугодие – цифры красивые, но стоит копнуть глубже….
 
Есть и второй нюанс: новые дивиденды в 10 млрд в полтора раза больше прибыли по МСФО за полугодие.
 
Но банк не платит в долг: источник выплаты – накопленная нераспределённая прибыль. То есть это исключительно разовая история. Если бы Уралсиб платил только 50% ЧП, как заложено в дивполитики, то дивиденды оказались бы примерно в 3,5 раза меньше.
 
В целом банк не выглядит проблемным. После санации он восстановился, а «Эксперт РА» в сентябре подтвердил рейтинг ruA со стабильным прогнозом. На 1 июля норматив достаточности капитала Н1.0 составлял 14,1% – запас есть.
 
Но есть и напряжённые моменты, диктуемые макроэкономикой. Так, доля просроченных розничных кредитов за год выросла с 6,9% до 7,3%. А ещё банк уже выплатил крупные дивиденды летом и теперь собирается вывести дополнительные 10 млрд. Это около 9% собственного капитала по МСФО на конец июня.
 
Для акционеров дивы − праздник, но банку останется меньше ресурсов для роста и покрытия потерь.
 
Давайте посмотрим ещё, насколько адекватно оценены акции и есть ли потенциал их роста.
 
На закрытии 11 ноября капитализация составляла около 63,9 млрд рублей, тогда как собственный капитал по МСФО – 114,7 млрд. Получается P/B около 0,56. Почти вдвое дешевле балансовой стоимости.
 
Но низкий P/B сам по себе ничего не гарантирует. Если прибыль во II квартале – не случайность, а новая норма, дисконт вполне объясним. Да и выплаты нерегулярны: за 2012-й, 2023-й и 2025-й годы.
 
Основной акционер – Людмила Коган, а free-float всего 5%: отсюда возможность со стороны мажора вертеть дивидендами как ему хочется, не глядя на интересы миноритариев. Это дополнительный фактор риска, делающий акцию менее привлекательной в долгосрок.
 
✏️ Что в итоге?
 
Уралсиб – восстановившийся банк с неплохим запасом капитала и привлекательной оценкой. Но сегодняшние 15-16% доходности во многом обеспечены разовым распределением накопленной прибыли, а не стабильной способностью ежегодно платить по 10 млрд.
 
Лично я после такого ралли покупать под дивиденды не планирую. Да и в целом в долгосрок акции малоинтересны, особенно, когда есть Сбер, Т-Банк и Дом.PФ с более понятными перспективами и более-менее нормальном отношении к миноритариям.
 
А вы держите Уралсиб или считаете, что поезд уже ушёл?

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy а так же в канал МАХ max.ru/join/rBbXzYbsqETr3Ol6yex13oV69znkpEqQZ1KaAfjpe3Q