🚗 Балтийский лизинг – Отчёт за 9М2026 и новости по офертам

📌 БалтЛиз опубликовал отчёт РСБУ за 9 месяцев 2026 г., а до знаменитых оферт остаётся неделя. Делюсь новыми вводными и своими расчётами.

1️⃣ ОТЧЁТ ЗА 9М2026:

• Сделал поквартальный график выручки и чистой прибыли, выручка продолжает снижаться, за 3 квартал 9,1 млрд рублей (–18,5% год к году), сейчас такая динамика у многих ЛК наряду с сокращением нового бизнеса.

• Чистая прибыль за 3 квартал выросла в 2,2 раза до 0,52 млрд рублей благодаря появлению прочих процентных доходов и замедлению создания резервов (расходная статья).

• Финансовый долг за 3 квартал снизился на 10,5% до 144,1 млрд рублей, Долг/Капитал снизился с 6,9x до 6,04x. Продолжает падать покрытие процентов (ICR = 1,07x) из-за снижения операционной прибыли, зато подрос ЧИЛ/Чистый долг = 0,9x благодаря уменьшению долга. Тем не менее, все 3 коэффициента в пределах нормы по сравнению с другими 37 ЛК рынка облигаций.

• Как и ожидалось, БалтЛиз готовится к продажам изъятого имущества, за 3 квартал стоки выросли с 8,8 до 12,2 млрд рублей. Долгосрочно это негатив и сокращение бизнеса (ЧИЛ снизились на 8% до 129 млрд рублей), но краткосрочно позитив – вырастут доходы от продажи техники, которые направят на погашение долгов.

• Когда ЛК переходит от расширения бизнеса к продажам стоков, возникают доп. налоги, у БалтЛиза краткосрочная задолженность по налогам выросла за 3 квартал с 2,3 до 5,1 млрд рублей. По словам замгендира, в октябре оплатили 1/3 квартального НДС, ещё по 1/3 оплатят в ноябре и декабре, соответственно просрочек и блокировок ФНС возникнуть не должно.

2️⃣ ОФЕРТЫ:

• Самая сложная для БалтЛиза неделя в 2026 году – с 19 по 25 ноября. 19 ноября put-оферта БО-П14 до 8 млрд рублей, 25 ноября put-оферта БО-П21 до 2,5 млрд рублей, между офертами – амортизации и купоны на 2 млрд рублей.

• За 19-25 ноября предстоит погасить до 12,5 млрд рублей, судя по объёмам торгов у физиков в офертных выпусках 2-2,5 млрд рублей, бОльшая часть из них явно пойдёт на выкуп.

• Итого вместе с купонами БалтЛизу точно предстоит погасить ≈4 млрд рублей, остальные ≈8 млрд рублей зависят от институционалов. Полагаю, страховые компании принесут на оферты 3-4 из 8 млрд рублей.

• Во флоатере БО-П14 премию к КС повысили с 1,9% до 3%, соответственно кого-то из страховых новый купон устроил. Рейтинг снизили с АА– до А (при BBB страховые были бы вынуждены полностью избавляться от облигаций), АКРА в релизе намекнуло на способность БалтЛиза пройти пик выплат (=уверены, что со страховыми договорились).

• По-прежнему считаю, что обе оферты БалтЛиз успешно пройдёт по 3 причинам:

1) С частью страховых компаний явно договорились (новый купон + намёк от АКРА + вероятно, технику БалтЛиз страхует у них же + не было повторных продаж в стакан на >0,5 млрд рублей в день).

2) БалтЛиз готовился к крупным погашениям и накопил стоки на 12 млрд рублей, с большой вероятностью их можно оперативно продать с дисконтом.

3) Из свободных от залога ЧИЛ можно заложить банкам и получить кредит на ≈21 млрд рублей или в 2 раза больше, если расценивать собрание акционеров 10 ноября как возможное перекладывание залога перед ПСБ на Контрол Лизинг.

✏️ ВЫВОДЫ:

• За 3 квартал БалтЛиз через стагнацию и сжатие бизнеса снизил свою долговую нагрузку и увеличил источники для экстренного привлечения ликвидности. По косвенным признакам делаю вывод, что с некоторыми страховыми удалось договориться, для остальных деньги для оферт привлекут от продаж техники и новых кредитных линий.

• Если упростить, то ноябрьские погашения БалтЛиз должен пройти успешно, но в 2027 году с рефинансом будет сложнее. После отчёта решил сохранить свою позицию в БалтЛизе на 6% от портфеля. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.

❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.