Fix Price платит 17%, заработав вдвое меньше: разовый подарок, не политика
Неделя выдалась щедрой на неожиданные дивиденды, и сегодня вслед за Уралсибом отличился Fix Price, совет директоров которого рекомендовал 0,1 ₽ на акцию за девять месяцев, всего 10 млрд ₽. Бумага, которая стоит меньше рубля, в 9:32 прибавляла больше 10%, до 59,87 копейки, потом часть роста отдала и около 15:15 МСК держалась возле 58 копеек, примерно +7%, но даже по такой цене выплата даёт около 17% доходности. Собрание акционеров, которое должно её утвердить, назначено на 16 декабря, реестр на 28 декабря.
Выглядит как новогодний подарок, только в отчёте цифры с ним не сходятся. Чистая прибыль по МСФО за девять месяцев упала на 24,2%, до 4,86 млрд ₽, а по собственной дивполитике компания стремится платить не меньше половины прибыли по МСФО, то есть около 2,4 млрд. Рекомендовано же 10 млрд, вдвое больше всего, что заработано за период, и это уже вторая крупная выплата за год, ведь в июне акционеры получили ещё 11 млрд ₽, так что вместе выходит около 21 млрд при прибыли меньше 5 млрд.
Откуда деньги, хорошо разобрали в ПСБ. Операционная «дочка» «Бэст Прайс» дважды за год начислила дивиденды головной компании, 11,06 млрд в марте и 10,02 млрд в сентябре, причём сентябрьские деньги на конец квартала ещё не пришли и числились дебиторкой. В отчётности ПАО по РСБУ это превращается в прибыль 21,1 млрд, но в консолидированной МСФО такие внутригрупповые суммы взаимно исключаются, поэтому нового заработка у бизнеса не появилось, компания поднимает наверх прибыль, накопленную в прошлые годы. Позволить себе это она может благодаря низкому долгу, чистый долг к EBITDA на конец сентября 0,3x, и в ПСБ считают, что выплату, скорее всего, закроют деньгами четвёртого квартала, а при необходимости и займами.
У Уралсиба в понедельник картина похожая. Совет рекомендовал те же 10 млрд ₽ с доходностью около 16%, акции к 10:00 подскочили на 22%, а деньги тоже берут из нераспределённой прибыли прошлых лет, хотя прибыль по РСБУ за девять месяцев снизилась на 10%, до 14,5 млрд. Русал в те же дни показал обратную сторону: совет снова рекомендовал ноль, хотя выплату требует «Суал» Вексельберга с долей 25,72%, а последний раз компания платила за первое полугодие 2022 года. Выходит, что решает не формула в положении о дивидендах, а то, нужны ли деньги основному акционеру прямо сейчас.
Отсюда признаки, по которым я для себя отличаю разовую щедрость от политики. Первый и самый простой: если дивиденд больше прибыли за тот же период, значит, раздают накопленное, а накопленное однажды кончается. Второй: в решении источником названа нераспределённая прибыль прошлых лет, а не доля текущего заработка. Третий: в истории выплат ноль соседствует с крупной суммой, как у Уралсиба, который за 2024 год не платил вовсе, за 2025-й отдал 7,2 млрд, а теперь сразу 10 млрд за девять месяцев. И главный: настоящую политику можно посчитать заранее по отчёту, а разовую выплату узнаёшь только из решения совета, как сегодня утром.
Теперь про цену после отсечки. Теоретически акция теряет сумму дивиденда, около 17%, а на руки после 13% НДФЛ приходит примерно 15%, так что покупка ради одной выплаты оправдана, только если цена потом закроет гэп. А закрывать его рынку не на что, когда прибыль около 2 млрд в квартал, и следующий подарок в 10 млрд снова будет зависеть только от того, решит ли совет его сделать. Мне ближе вывод ПСБ, что 20 млрд в год при нынешней прибыли платить долго не получится.
Так что я бы не торопился покупать под реестр до 16 декабря, ведь пока это только рекомендация, а после собрания до 28-го ещё останется время подумать.
А вы такие дивиденды берёте или обходите стороной?)
#дивиденды #FixPrice
