Хэдхантер может показать рентабельность на уровне 55%: прогноз аналитиков Т-Банк Инвестиций
13 ноября Хэдхантер представит результаты за третий квартал 2026 года: глава аналитики Т-Банк Инвестиций по рынку акций Марьяна Лазаричева ожидает, что выручка почти не вырастет, и объясняет, за счет чего компания может сохранить высокую рентабельность.
Наш прогноз на третий квартал
| Показатель, млрд рублей | 3 кв 2026 | 3 кв 2026 прогноз | Изменение |
| Выручка | 10,9 | 10,9 | 0,3% |
| Рост, % | 1,9% | 0,3% | |
| Скорр.EBITDA | 6,5 | 6 | -8,4% |
| Рентабельность по скорр. EBITDA, % | 60% | 54,8% | -5,2% |
| Скорр.чистая прибыль | 6,1 | 5 | -17,4% |
| Рентабельность по чистой прибыли, % | 56% | 46,1% | -9,9% |
Хэдхантер ожидает, что выручка за 2026 год останется на уровне 2025-го. Годовой ориентир по рентабельности EBITDA — 50%. По нашей оценке, компания может превысить его благодаря улучшению результатов новых направлений.
Слабый спрос сдерживает выручку
Во втором квартале выручка осталась на уровне прошлого года. В третьем ждем схожей динамики даже при низкой базе сравнения: соискателей по-прежнему много, а вакансий становится меньше. Это давит на основной бизнес Хэдхантера, особенно в сегменте малого и среднего бизнеса. Главным фактором, который поддерживает выручку, остается цена услуг.
Хэдхантер улучшает алгоритмы подбора, благодаря чему работодатели получают больше подходящих откликов. Пока вложения в платформу давят на результаты, но со временем могут помочь компании запустить новые платные инструменты и ускорить рост выручки, когда ключевая ставка приблизится к 12–13%.
HR Tech растет, а рентабельность остается высокой
Слабую динамику основного бизнеса частично компенсирует HR Tech — цифровые сервисы для найма, обучения и кадрового учета. Ждем роста выручки направления на 30%. Потенциал для дальнейшего роста связан с расширением клиентской базы, увеличением среднего чека и возможными приобретениями.
Во втором квартале HR Tech вышел на операционную безубыточность.
Несмотря на вложения в новые направления, рентабельность по скорректированной EBITDA по всей компании (прибыли до процентов, налогов и амортизации с учетом корректировок компании) может составить около 55%.
На что смотреть в отчете
- Выручка. Покажет, насколько повышение цен компенсирует слабый спрос на найм.
- Выручка HR Tech. Важно, сохранит ли направление высокие темпы роста и операционную безубыточность.
- Скорректированная EBITDA. Покажет, как вложения в продукт отражаются на прибыльности.
Дивиденды и выкуп поддерживают акции
За первое полугодие акционеры получили по 200 рублей на акцию. За второе ждем столько же — это около 7% доходности по цене на дату обзора. Из 15 млрд рублей, предусмотренных программой обратного выкупа, компания уже использовала около 7 млрд.
Хэдхантер открыл кредитную линию с лимитом 15 млрд рублей для обратного выкупа акций и погашения дивидендных обязательств. В этом году компания планирует выплатить акционерам МКАО «Хэдхантер Групп ПИЭЛСИ» около 8,5 млрд рублей за счет заемных средств.
Сохраняем рекомендацию «покупать»
Целевая цена — 3 500 рублей за акцию, потенциал роста — 21% без учета дивидендов на горизонте 12 месяцев.
По нашим расчетам, бумаги Хэдхантера торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA (на основе прогноза на 2026 год) на отметке около 5,6x. Это соответствует среднему уровню в российском ИТ-секторе.
При этом компания остается зрелым игроком отрасли с устойчивой рентабельностью, высокой доходностью свободного денежного потока и сильной дивидендной историей. Однако для существенной переоценки рынок должен увидеть улучшение операционных показателей.
Риски
Если спрос на найм останется слабым дольше, восстановление выручки может отложиться. При этом расходы на развитие платформы будут сдерживать рост прибыли, пока новые инструменты не начнут приносить дополнительную выручку.
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
