Российский рынок: расхождение между акциями и долгом

Индекс Мосбиржи подошёл к сильной зоне сопротивления

После уверенного отскока индекс Мосбиржи начал демонстрировать признаки затухания импульса роста. Ключевым фактором выступает сильная зона сопротивления 2500–2600 пунктов, в которую рынок неоднократно упирался с 2024 года. Преодоление этого уровня требует веских аргументов для дальнейшего роста, которых пока не наблюдается.

Дополнительное давление создаёт дисбаланс между рынком акций и долговым рынком. Рынок ОФЗ, в отличие от рынка акций, остаётся под давлением: десятилетние облигации предлагают доходность к погашению около 16,75%, LQDT — доходность, близкую к ключевой ставке. При этом рынок акций вырос, по сути, лишь на том, что устал падать, и на надеждах на улучшение геополитики. Возникший дисбаланс должен разрешиться либо через падение акций, либо через снижение доходностей ОФЗ — долго такая ситуация сохраняться не может.

Техническая картина и статистика указывают на риски

На недельном таймфрейме RSI и стохастик начали подавать сигналы об ослаблении восходящего импульса. Пока это только первые сигналы, но с учётом сильной зоны сопротивления они заслуживают внимания. Кроме того, прошлая недельная свеча напоминает разворотную модель «повешенный».

Статистика также говорит не в пользу продолжения роста: от локального минимума летом до локального максимума рынок вырос на 33%. Подобные импульсы без убедительного фундаментального обоснования нередко заканчиваются паническими распродажами. В целом рынок по-прежнему находится в затяжной медвежьей фазе, а работа на медвежьем рынке предполагает обратную логику: когда большинство начинает верить в продолжение роста, стоит задуматься о фиксации прибыли.

Ставка, долговой рынок и кредитные риски

На прошлой неделе регулятор дал вполне чёткий сигнал: дальнейшая траектория политики не определена. Базовый сценарий предполагает сохранение ключевой ставки на уровне 14% до конца текущего года. Инфляционное давление усилилось, поэтому к обсуждению дальнейшего снижения ставки, вероятно, вернутся не раньше весны 2027 года. Снижение будет медленным и осторожным. Существует маргинальный риск второго круга повышения ключевой ставки в следующем году, и рынок пока не готов его слышать — именно поэтому флоатеры остаются ключевым инструментом.

ОФЗ продолжат находиться под давлением из-за значительного предложения со стороны Минфина и повышенной инфляции. В корпоративном сегменте ожидается дальнейшее ухудшение кредитного качества эмитентов: механизмы рефинансирования обязательств в текущих условиях вызывают вопросы. На рынке пока не было настоящей паники, сопровождающейся дефолтом достаточно крупного эмитента, однако движение идёт именно к такому сценарию. В сегменте долга приоритет — качество: доходность ниже, но принимать непропорционально высокий кредитный риск сейчас нецелесообразно.

Торговые идеи

Сургутнефтегаз, преф.

Компания располагает значительной «кубышкой», а дивиденды зависят от курса рубля. По итогам года рубль, вероятно, окажется слабее, чем в конце прошлого года, поэтому историю можно покупать под ожидания рынка по дивидендам. Технически акции вышли из продолжительной консолидации и направились к локальным максимумам, демонстрируя относительную силу на фоне общей слабости рынка. Цель — 48 рублей, стоп — 42,78 рубля. Соотношение потенциальной прибыли к риску при входе по текущим ценам составляет около 3:1.

Газпром — кандидат на шорт

В котировках сосредоточена максимальная концентрация геополитических ожиданий при недостатке фундаментальных оснований для роста. Если переговоры в Абу-Даби завершатся без существенного прорыва, разочарование инвесторов может оказаться болезненным. Цель снижения — 100–95 рублей, стоп-приказ — 119,12 рубля, соотношение прибыли к риску при входе сейчас — 3,64.

Золото в рублях

Котировки отталкиваются от долгосрочной восходящей трендовой линии. История скорее про рост самого золота, чем про ослабление рубля. Главный драйвер — деэскалация конфликта в Иране и снижение цен на нефть, что выступает дезинфляционным фактором для мировой экономики. В таком сценарии золото продолжит коррекционное движение вверх.

Выводы

На текущих уровнях целесообразно рассматривать фиксацию части прибыли и перекладывание средств в LQDT или флоатеры. Более агрессивные участники торгов могут присматриваться к открытию коротких позиций. Глобальная инвестиционная идея не изменилась: приоритет — качество и защита капитала.

КИТ Финанс Брокер | Мы в Макс 🐳