Золото, миллиарды и уголовное дело: что на самом деле происходит с облигациями «Селигдара» - бежать или держать ?

Представьте: вы покупаете облигации крупного золотодобытчика. Золото на мировых рынках бьет рекорды, компания рапортует о росте производства, у нее отличный кредитный рейтинг. Казалось бы, что может пойти не так?

В начале ноября 2026 года инвесторы в облигации «Селигдара» получили ответ на этот вопрос.

Котировки рухнули на 28% за один день. Доходность по некоторым выпускам подскочила до 27% годовых. Рынок охватила паника, потому что выяснилось: блестящий металл в недрах Якутии не защищает от проблем в кабинетах следователей.

В чем дело? При чем здесь золото?

Проблема пришла не с приисков, а из прошлого. Совладельцам «Селигдара» — структурам Константина Бейрита и Сергея Васильева (им напрямую или косвенно принадлежит более 63% акций) — предъявили обвинение в организации преступного сообщества. Речь идет о хищении почти 9 миллиардов рублей из негосударственных пенсионных фондов еще в 2018–2019 годах.

Бизнес «Селигдара» при этом чувствует себя неплохо: за 9 месяцев 2026 года компания добыла на 16% больше золота. Но на бирже покупают не золото в земле, а обещание менеджмента вернуть долги. А когда над владельцами контрольного пакета сгущаются тучи, возвращать деньги становится некому или нечем.

Сегодня у держателей облигаций «Селигдара» я вижу три пути. Разбираю, куда ведет каждый из них:

🔸Сценарий 1: «Токсичный актив» (самый вероятный)

Суть: Дело тянется годами, компания работает, но ее репутация на долговом рынке уничтожена.
Банки смотрят на «Селигдар» с подозрением. Да, шахты копают, золото плавится. Но чистый долг компании — 153 миллиарда рублей, и он в 3,7 раза больше, чем компания зарабатывает (EBITDA). Чтобы платить по старым долгам, нужно постоянно брать новые. По текущим ценам и с текущими новыми вводными, рефинансироваться будет ой как не просто.

❓Что будет с нашими деньгами в таком случае?

Купоны, скорее всего, продолжат платить — в августе компания честно выплатила очередной доход по выпуску 001P-11. Но цена самой облигации будет болтаться на низких отметках. Доходность облигаций останется двузначной (18–25%), что на языке рынка означает: «Мы вам не верим». Главная опасность придет в 2027–2028 годах, когда «Селигдару» нужно будет вернуть сразу десятки миллиардов рублей. Рефинансировать «токсичный» долг в таких условиях будет крайне дорого, если вообще возможно. Покупать сейчас — возможно ловить падающий нож на мой взгляд.

🔹Сценарий 2: «Дежавю ЮГК» (средняя вероятность)

Суть: Силовой сценарий. Власти изымают акции, счета блокируют, в компании вводят временное управление.
Мы уже видели похожую историю с «Южуралзолотом» (ЮГК). Когда корпоративный конфликт переходит в уголовную плоскость, бизнес часто переходит в режим выживания. Если следствие решит, что активы холдинга могут быть использованы для давления на акционеров, операционные счета «Селигдара» могут оказаться под ударом.

❓Что будет с деньгами в таком случае:

Технический дефолт. Котировки облигаций рухнут до 30–50 копеек на каждый вложенный рубль. Деньги не сгорят в первый же день, но процесс их возврата через суды или реструктуризацию затянется на годы. Это сценарий для тех, кто готов к многолетним судебным тяжбам.

🔸Сценарий 3: «Чудо на золоте» (маловероятный)

Суть: Уголовное дело рассыпается, обвинения снимают, аресты с акций отменяют.
Если Бейрит и Васильев докажут свою невиновность, а мировые цены на золото останутся на максимумах, «Селигдар» может триумфально вернуться на рынок. Плюс на горизонте маячит запуск огромного месторождения Кючус (прибыль от него ждут к 2030 году) и новой фабрики «Хвойное».

❓Что будет деньгами в этом сценарии:

Те, кто рискнет купить облигации по 70–80% от номинала прямо сейчас, в момент пика паники, заработают очень хорошо.

Доходности схлопнутся до 12–15%, цена вернется к 100% и выше. Но для этого звезды должны сойтись идеально: и правосудие, и рынок металлов должны оказаться на стороне компании.

✅Итог: бежать или держать?

Я приняла решение продать Селигдар на отскоке.

2 сценария из 3х для меня негативные и наиболее вероятные.

Я хорошо заработала на купонах пока была с ним и готова отпустить эту компанию, чтобы снизить излишнюю волатильность портфеля.

На мой взгляд «Селигдар» сегодня — это классическая ловушка доходности. Цифры в 25–27% годовых выглядят как подарок, но они отражают реальный риск того, что в 2027 году у компании начнутся фатальные проблемы с ликвидностью из-за проблем у ее владельцев.

Если вы только смотрите на этот рынок — аналитики в один голос говорят: даже после обвала эти бумаги не выглядят привлекательными. Слишком много переменных зависит не от экскаваторов на приисках, а от решений в залах суда.