Позитивный обзор. Селигдар

Селигдар опубликовал операционные результаты за 9 месяцев 2026 года. И динамика у компании интересная.

За девять месяцев компания произвела 7 128 кг лигатурного золота, что на 16% больше, чем годом ранее. Это рекордный показатель для аналогичного периода.

Основной вклад в прирост обеспечило месторождение Хвойное, где производство в рамках опытно-промышленных испытаний составило 1,1 тонны золота.

При этом добыча руды увеличилась на 6% — до 5,77 млн тонн, а объём горной массы вырос на 3%, до 19,6 млн кубометров.

То есть рост производства обеспечивается не только благоприятной ценовой конъюнктурой: компания действительно наращивает производственные объёмы.

Однако есть интересная деталь. Продажи золота сократились на 7% — до 5 809 кг, хотя производство выросло на 16%.

В результате на конец сентября у Селигдара накопилось 1 024 кг нереализованного аффинированного золота. По оценке компании, его рыночная стоимость составляла 11,52 млрд рублей.

Я бы не стал автоматически считать это негативом. Компания объясняет сокращение продаж собственной политикой реализации металла. Фактически часть произведённого золота пока не была продана.

Но для инвестора здесь возникает важный вопрос: когда этот запас будет реализован и по какой цене? Если компания сможет продать накопленный металл на благоприятном рынке, это поддержит будущую выручку. Если же запасы продолжат увеличиваться, стоит внимательнее следить за оборотным капиталом и денежными потоками.

Теперь перейдём к оловянному дивизиону. Здесь результаты особенно интересные. Производство олова в концентрате достигло 3 121 тонны, увеличившись на 20% год к году. Это рекорд за всю историю холдинга.

Рост обеспечили инвестиции в модернизацию производственных комплексов Солнечный и Правоурмийский.

Параллельно на 20% увеличилось производство меди в концентрате — до 2 074 тонн. Ещё один позитивный момент — содержание попутного серебра в медном концентрате выросло на 92%, до 2,3 тонны.

Производство вольфрама осталось практически неизменным — 95 тонн. Но и здесь не всё однозначно. Добыча руды в оловодобывающем дивизионе снизилась на 11%, до 829 тыс. тонн, а переработка — на 5%, до 844 тыс. тонн.

Получается, что выпуск олова и меди растёт даже при сокращении объёмов добычи и переработки руды. Это говорит об улучшении производственных показателей и эффективности извлечения металлов.

Однако важно следить, насколько долго компания сможет поддерживать такую динамику без увеличения сырьевой базы.

Самое интересное — динамика выручки. За девять месяцев 2026 года суммарная выручка от реализации золота, оловянного, вольфрамового и медного концентратов составила 77,1 млрд рублей, увеличившись на 26% год к году.

Золотое направление принесло 64,4 млрд рублей — рост на 18%. При этом средняя цена реализации золота увеличилась на 27%.

То есть выручка от золота выросла слабее цены реализации. И это вполне объяснимо: физический объём продаж сократился на 7%.

А вот полиметаллическое направление показало ещё более впечатляющую динамику. Выручка от реализации оловянного, вольфрамового и медного концентратов выросла с 6,5 млрд до 12,7 млрд рублей — почти в два раза.

Отдельно отмечу олово: объём его реализации увеличился на 19%, а средняя цена реализации — на 64%.

Это важный момент для бизнеса. «Селигдар» получает поддержку не только от золотого направления, но и от роста производства и цен на другие металлы. Такая структура выручки делает компанию менее зависимой от одного сырьевого продукта.

Операционные результаты Селигдара выглядят позитивно. Компания наращивает производство золота, обновляет рекорды по олову и меди, а общая выручка от реализации металлов выросла на 26%.

Но важно помнить: рост выручки ещё не означает такой же рост прибыли и свободного денежного потока. Перед инвестиционными выводами необходимо дождаться финансовой отчётности и посмотреть на себестоимость, EBITDA, чистый долг, процентные расходы и денежные потоки.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт