Нефть за девять месяцев стоила ровно по бюджету: 5 453 рубля при 5 440 — кто съел нефтяную премию

Нефть девять месяцев стоила в рублях ровно по бюджету — а дефицит почти вдвое больше плана. Я умножил девять справок Минэкономразвития на курс ЦБ: 5 453 рубля за баррель при 5 440 в законе. Премию от закрытого пролива съел рубль, доходы — демпфер. Разбираю, куда уйдут деньги самого дорогого месяца года.

До 5 ноября — Urals за октябрь: моё ожидание выше $100, справка в канале в день выхода — https://t.me/+KxXbmDvqyMMxY2Ri

Коротко

• Нефть девять месяцев стоила в рублях ровно по бюджету — а дефицит почти вдвое больше плана. Я умножил девять справок Минэкономразвития на курс ЦБ: 5 453 рубля за баррель при 5 440 в законе. В лентах этого счёта нет.
• Премию от закрытого пролива съел крепкий рубль, доходы — демпфер и баррели.
• Моё ожидание: до 5 ноября Минэкономразвития назовёт октябрьскую Urals выше $100, но эти деньги уйдут в копилку, а не в смету.

• 5 453 рубля — средняя налоговая цена барреля Urals за январь–сентябрь по справкам Минэкономразвития и курсам ЦБ; в законе — 5 440.
• 5 020 рублей — та же цена за девять месяцев прошлого года.
• На 17% ниже прошлогодних — нефтегазовые доходы за девять месяцев в оценке Минфина от 9 октября.
• 306 млрд рублей — демпфер за сентябрь, две трети нефтегазовых доходов месяца.
• Около $103 — налоговая Urals за три недели октября по расчёту Reuters; справки Минэкономразвития за октябрь пока нет.

Откроем документ. Ленты считают нефть в долларах, Налоговый кодекс — в рублях. Статья 342: цену нефти для налога получают «путем умножения… уровня цен нефти сорта „Юралс“… на среднее значение… курса доллара США к рублю». Крепкий рубль режет налог так же, как дешёвая нефть.

Посчитаем. Средняя налоговая Urals за девять месяцев — $69,5. Это на 18% дороже заложенной в бюджет. Средний курс — 78,3 рубля за доллар. Он на 15% крепче заложенного. Перемножим — 5 440 рублей. Ровно закон. Премия пролива жила только в долларах.

Почему же нефтегазовые доходы на 17% ниже прошлогодних? Баррель в рублях за год даже подорожал — на 9%. Значит, дело не в цене. Демпфер — доплата нефтяникам за дешёвое топливо дома — в сентябре сравнялся с двумя третями нефтегазовых доходов месяца. И баррели: Россия добывает на 1,3 млн баррелей в сутки меньше квоты, поэтому воскресное решение ОПЕК+ не трогать квоты нас не касается. Бюджет теряет на демпфере и баррелях.

Что за этим стоит. Демпфер — плата за спокойную цену на заправке, и счёт растёт с мировым дизелем. Ограничитель у счёта один: если биржевое топливо за месяц дорожает выше порога, демпфер обнуляется. Эта угроза держит биржевую цену ниже порога. Снимать её Минфин не спешит: «Мы сейчас активно не обсуждаем», — сказал 30 октября замминистра Алексей Сазанов. Осенью 2023-го бюджет уже пробовал сэкономить: демпфер урезали вдвое, через три недели запретили вывоз топлива, а через месяц вернули демпфер целиком. Бюджет экономит на демпфере до первой очереди на заправке.

Октябрь — другое дело: около $103 и самый дорогой месяц года в рублях. Но дефицит эти деньги не закроют: всё, что выше $59, правило отправляет в копилку — фонд национального благосостояния. 5 ноября Минфин назовёт доходы октября, но это сентябрьская цена и квартальный налог за июль–сентябрь. Октябрьская нефть появится в другой строке — в покупках валюты.

Вывод ломается, если правило снова поставят на паузу, как в марте–апреле: тогда октябрьская нефть пойдёт в смету.

Коллеги, нефть за девять месяцев сходила от зимнего дна к апрельскому пику и обратно, а в рублях встала на цифру закона. Противовесом был рубль. Суть: дефицит этого года — не про цену нефти, а про расходы (№ 37).

По опыту, противовес замечают, когда он перестаёт держать. В октябре нефть подорожала на 12%. Рубль окреп лишь на 2%.

Куда идём. В 2027-м противовес сработает обратно, если откроется пролив: нефть подешевеет, рубль ослабнет, и бюджет в рублях потеряет меньше, чем покажут доллары.

Моё ожидание: до 5 ноября Минэкономразвития назовёт Urals за октябрь выше $100. И 5 ноября Минфин объявит покупки валюты на ноябрь выше октябрьских 12,7 млрд рублей в день — если премия за баррель перевесит квартальный налог, которого в ноябрьском счёте не будет.

P. S. В № 27 я ждал доллар выше 84 к 6 ноября: продавец уйдёт после 28-го. Продавец ушёл, а курс — 80,56. Противовес я недооценил.

Плюс копилке: октябрьская премия ляжет в фонд. Плюс нефтяникам: демпфер растёт вместе с мировым топливом.

Минус Минфину-заёмщику: дефицит — от расходов, закрывать его облигациями под 16% (№ 29).

Для вашего кошелька: дорогая нефть оплачивает спокойную цену бензина, а не дефицит; пока бюджет тратит сверх плана, ЦБ держит ставку, и вклады с ипотекой стоят где стояли (№ 35).

• До 5 ноября — Минэкономразвития: Urals за октябрь, порог $100; сверка в канале в день выхода.
• 5 ноября — Минфин: доходы октября, покупки валюты (порог № 26 — 12,7 млрд в день), демпфер (№ 30); резюме ЦБ (№ 35).
• 6 ноября — курс ЦБ (№ 27); 29 ноября — ОПЕК+ о квотах на 2027 год.
• 8 ноября — [Карта рисков]: переложу октябрьскую нефть на курс и ставку.

До 5 ноября Минэкономразвития выпустит справку о средней цене Urals за октябрь — по ней нефтяники заплатят налог за месяц. Моё ожидание записано в этом выпуске: выше $100. Следом Минфин переведёт ту же нефть в рубли — объявит покупки валюты на ноябрь. Справку я положу в канал в день выхода рядом с этой строкой и скажу, ошибся или попал: https://t.me/+KxXbmDvqyMMxY2Ri

Материал носит информационно-аналитический характер, отражает личное мнение автора и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, предложением или призывом совершать сделки с какими-либо активами. Автор не является инвестиционным советником в смысле Федерального закона № 39-ФЗ. Решения вы принимаете самостоятельно и несёте за них ответственность. Все данные — из открытых источников на дату публикации.

Казначей. Оригинал и все выпуски — на Sponsr, открытые читаются без регистрации: https://sponsr.ru/coldcalc/191760/