Позиции физиков и юриков на Мосбирже: проверили 1 119 комбинаций на 56 фьючерсах за 6 лет, работают только 10

Открытые позиции физлиц и юрлиц на Мосбирже выходят по каждому фьючерсу: лонги и шорты в контрактах, совокупный объём и число лиц с позициями, отдельно для физических и юридических лиц. Вокруг этих цифр на форумах живут две народные приметы: «юрики набирают лонги, значит, будет рост» и «толпа вся в лонгах, значит, скоро вынесут».

Сервисы, которые все это переупаковывают и продают растут как грибы после дождя, мы и сами это отдаем, но бесплатно, в радаре открытых позиций. Мы в ETPINVEST решили все же добить всю эту тему с юриками и физиками, и провели большое тестировали по истории 56 фьючерсов с января 2021 по октябрь 2026 года, в сумме 52 972 торговых дня, и проверил 1 119 сочетаний «правило × группа фьючерсов».

Проверку на случайность прошли 10, и восемь из них оказались дивергенциями юрлиц в индексах и ETF. Самым сильным показателем вышла не позиция «умных денег», а доля физлиц, которые стоят в лонге: чем больше толпы в лонге, тем хуже потом цена. 

Чего удалось в итоге достичь (открыто для всех):

Как мы проверяли: 56 фьючерсов и почти 53 тыс. торговых дней

Исследование охватывает 56 фьючерсов Мосбиржи в 6 группах:

• индексы: 6;
• валюты: 4;
• товары: 11;
• акции РФ: 23;
• ETF и иностранные индексы: 5;
• вечные фьючерсы: 7.

Период исследования: с 4 января 2021 года по 28 октября 2026 года. Позиции взяты из дневной статистики биржи: лонги, шорты, нетто и число держателей лонгов и шортов отдельно у физлиц и юрлиц. У вечных фьючерсов история всего около полутора лет, поэтому в общих выводах их нет.

• Цена без ступенек. Цена взята непрерывным рядом по ближайшему контракту. В день смены контракта брали изменение нового контракта, а не разницу цен старого и нового. Без этого в доходность лезут ложные скачки: у газа до 37%, у Brent до 16%. Такую ступеньку на экспирации легко принять за «гениальный» сигнал.

• Корзины. Каждый показатель, например долю лонгов юрлиц, сравнивали с его же значениями за последний год и раскладывали дни на 5 корзин, от минимума года до максимума. Потом смотрели, что делала цена следующие 20 торговых дней в каждой корзине.

• Правила. 201 правило вида «если X, то цена пойдёт туда-то», прогнанное по группам фьючерсов, дало 1 119 сочетаний. Считали не голую доходность после сигнала, а разницу с обычной доходностью того же фьючерса в том же году. Если индекс в каком-то году и так рос, сигнал на покупку не должен получать за это медаль. Эту разницу дальше называем избыточной доходностью, в процентных пунктах (п.п.).

• Защита от самообмана. Правила отбирались на 2021–2024 годах и проверялись на 2025–2026, на данных, которых при отборе не было. Из двух сотен правил что-нибудь «сработает» и случайно, поэтому сверху стоит поправка на множественные проверки по методу Бенджамини и Хохберга. Правило с t меньше 2 я считал шумом.

Комиссии и проскальзывание не учитывали. Это минус к любым цифрам ниже, особенно у стратегий с частыми сделками.

10 из 1 119: почти все народные правила — шум

Проверку на случайность прошли 10 сочетаний из 1 119. Остальные, включая самые ходовые приметы, этой проверки не выдержали: на истории их результат не отличить от случайного.

Восемь из десяти прошедших — дивергенции юрлиц, сработавшие в ожидаемую сторону: пять бычьих в индексах и три медвежьих в ETF и иностранных индексах. Ещё два правила прошли проверку наоборот, то есть цена устойчиво шла против ожидания. В индексах правило «физики почти все в шортах, продавай» отработало зеркально: после такого перекоса цена чаще росла. В валютах так же наоборот отработала медвежья дивергенция юрлиц за 20 дней.

Так что если в чате кто-то уверенно пишет «юрики грузят лонги, значит, рост», то в общем виде, по всем фьючерсам сразу, это примета, а не статистика. Подтвердилось это только в индексах и только против тренда, об этом ниже.

Толпа ошибается: самый сильный показатель исследования

Доля держателей-лонгов среди физлиц связана с будущей ценой сильнее всех показателей исследования: медианная корреляция с доходностью через 20 дней −0,10. Речь о людях, а не о контрактах: какая доля физиков с открытой позицией стоит в лонге. По силе этот показатель обошёл даже ценовой моментум (+0,08), а отрицательная связь вышла у 37 фьючерсов из 49, у которых хватило истории.

Связь монотонная: каждая следующая корзина хуже предыдущей, разница между краями около 2 п.п. за 20 торговых дней.

Если смотреть на контракты, а не на людей, простое правило «доля лонгов у физиков на максимуме года, цена будет отставать» дало около +1 п.п. в пользу продавца за 20 дней и работало в 5 годах из 6. Но в общем виде, по всем фьючерсам сразу, проверку на случайность оно не прошло: эффект скромный.

Работает толпа тоже против тренда. Сигнал «толпа в лонгах» на растущем рынке давал продавцу +2,75 п.п. за 20 дней, на падающем всего +0,72 п.п., что статистически ноль. Сигнал по людям «толпа вышла из лонгов» (доля держателей-лонгов на минимуме года) на падающем рынке давал покупателю +3,04 п.п., на растущем −0,16 п.п.

Толпа не всегда ошибается. Но догонять её на хаях по истории было хуже, чем стоять против.

Юрики на максимуме года: шортить не стоит

Годовой максимум доли лонгов у юрлиц на истории 2021–2026 годов не был сигналом на продажу. Правило «юрлица перегружены лонгами, продавай» проиграло в 4 годах из 6. При более жёстком отборе, только у самого края годового диапазона, оно проиграло во всех 6. По всем фьючерсам сразу цена после такого максимума падала примерно в половине случаев, то есть никакого перекоса в сторону разворота нет.

В индексах картина другая: после годового максимума у юрлиц индекс за 20 дней обгонял свою норму на 3,1 п.п., рос в 59,4% случаев при обычных 50,9%, и так во всех 6 годах. Стратегия «за экстремумом» (входить в сторону юрлиц на обоих краях их годового диапазона, по всем фьючерсам) дала Sharpe +0,32. Её зеркало «против экстремума» по построению получило −0,32.

Фильтр тренда и тут решает. В индексах на падающем рынке после максимума у юрлиц было +5,55 п.п. за 20 дней, на растущем −1,04 п.п. Наше объяснение простое: если юрики набрали лонги до годового максимума, пока цена падала, это не перегрев, а покупка просадки. Ставить против них значит ставить против того, кто выкупает падение.

Перегрев юриков оказался не сигналом на шорт, а поводом не шортить.

Дивергенции юрлиц: лучшая находка, но только против тренда

Дивергенцией мы называем ситуацию, когда юрлица наращивают долю лонгов на падающей цене (бычья) или сокращают её на растущей (медвежья).

Лучший результат всего исследования дала бычья дивергенция за 60 торговых дней в индексах, когда юрлица и так заметно в лонгах: +6,6 п.п. к норме через 20 дней, рост в 76% случаев при обычных 48,5%. Проверку на случайность она прошла.

В ETF и иностранных индексах работает зеркало: медвежья дивергенция за 40–60 дней. Цена после неё отставала от нормы на 1,2–1,5 п.п. за 20 дней, и так во всех 6 годах. Держится она и на проверке будущим, на 2025–2026 годах.

Главная оговорка — тренд. Бычья дивергенция юрлиц в индексах на падающем рынке давала +5,43 п.п. за 20 дней, а на растущем −0,14 п.п., то есть ничего. Медвежья в ETF отрабатывает на растущем рынке: +1,21 п.п. продавцу; на падающем случаев слишком мало для выводов. Дивергенция в позициях работает как сигнал отскока против движения, а не как универсальная кнопка «купить».

Стратегии на позициях: простой моментум они не обгоняют

Сигнал ещё не стратегия, поэтому мы прогнали и стратегии с входом, выходом, лонгом и шортом. Ниже медианы по всем фьючерсам за 2021–2026 годы, без издержек.

«Купить и держать» убыточно, потому что рынок в этот период в целом падал.

Стратегия против толпы почти догоняет моментум, а на 2025–2026 годах идёт с ним вровень: Sharpe около 0,54. Похоже, позиции толпы и цена отражают одну и ту же волну. Прибыльных сделок у неё 49,7%, но прибыльные в среднем крупнее убыточных: профит-фактор 1,89.

Стратегия по сигналам матрицы зарабатывает меньше моментума и стратегии против толпы, зато в рынке она всего около 11% времени, а просадка у неё 15% против почти 40% у моментума. Это не самостоятельная система, а фильтр: вход только тогда, когда условие для отскока против тренда подтверждено историей.

Грааля на позициях нет. Есть несколько честных перекосов.

Что мы из этого собрали

Из подтверждённого мы собрали матрицу сигналов по позициям. Бычий сигнал подаётся, только когда цена ниже своей средней за 200 торговых дней, медвежий, только когда выше: по тренду эти сигналы не работают. Сигналы толпы включены только там, где подтвердились: в индексах и акциях РФ, а «толпа в лонгах» ещё и в товарах. В валютах и ETF их нет.

Сигнал появляется по строгому условию, а держится, пока условие выполняется с небольшим запасом. Мигает он поэтому заметно реже: коротких разрывов до 3 дней на истории стало 109 у бычьих и 118 у медвежьих вместо 262 и 206.

На истории бычьи сигналы матрицы давали +3,3 п.п. к норме за 20 дней, рост в 52% случаев при обычных 38%. Медвежьи давали +2,3 п.п. в пользу продавца, падение в 54,5% случаев при обычных 43%. Сигналов немного: на 28 октября 2026 года направленный сигнал был у 12 фьючерсов из 56, из них 10 бычьих и 2 медвежьих. Так и задумано: остаётся только подтверждённое.

Ограничения и вывод

Что стоит держать в голове, прежде чем бежать торговать по позициям:

• период один, 2021–2026 годы, и рынок в нём в целом падал, на долгом росте цифры могут быть другими;
• издержки не учтены, у стратегий с частыми сделками они могут съесть заметную часть результата;
• эффекты статистические и скромные: «в среднем», «в 5 годах из 6», а не «всегда»;
• это разбор истории, а не инвестиционная рекомендация.

Наш вывод: позиции физиков и юриков не светофор «покупай / продавай», а контекст. Толпа на хаях доли лонгов — повод не догонять. Юрики на максимуме года — повод не шортить. Дивергенция юрлиц против тренда в индексах — повод присмотреться к отскоку, а медвежья дивергенция в ETF на росте — повод осторожнее с лонгом. Остальные приметы, увы и ах, на истории оказались шумом, а пара даже сработала наоборот.

Чтобы все это самому не высчитывать, мы все это упаковали и сделали автообновление на платформе. Сигналы матрицы пересчитываются каждый день по итогам торгов. Сигналы по фьючерсам Мосбиржи с причиной, результатом и точностью бесплатно: https://etpinvest.ru/stock/radar/analysis/