Аукционы Минфина — инвесторов привлекает доходность гораздо выше ключевой ставки, но без флоатеров квартальный план не выполнить.

Минфин предложил инвесторам на аукционе два классических выпуска. При его проведении индекс RGBI находился ниже 112 пунктов, с учётом инфляционных данных и сохранения ключевой ставки индекс снизился — 111,89 пунктов:

🔔 По данным Росстата, за период с 13 по 19 октября ИПЦ составил 0,05% (прошлые недели — 0,11%, 0,96%), с начала месяца 1,06%, с начала года — 6,15% (годовая — 7,15%). Темпы продолжают снижаться, помогает дешевеющий внешний/внутренний туризм, техника (укрепление ₽ ) и стабилизация топливного рынка (бензин дешевеет), но плодоовощная корзина пошла в ускорение, а услуги продолжают дорожать. Интересно, что опрос инФОМ в октябре показал, что ожидаемая инфляция снизилась с 14,2 до 13,2% (помогла стабилизация топливного рынка, но впереди тарифы, которые отразятся в ноябре), а наблюдаемая с 15,1 до 14,5%. Темпы находятся ниже прошлогодних данных, поэтому годовая снизилась (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,22%, 2024 г. — 0,20%), но находится выше обновлённой траектории уровня среднесрочного прогноза ЦБ по годовой инфляции (повышен с 4,5-5,5% до 6-7%).

🔔 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично, даже несмотря на рост курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за девять месяцев 2026 г. составил 5,186₽ трлн (в январе-августе 5,795₽ трлн, в сентябре случился профицит на 609₽ млрд) или 2,2% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 7,335₽ трлн (3,2% ВВП), его пересмотрели и увеличили на 3,5₽ трлн от изначально планируемого. Проблема вырисовывается в пополнении бюджета (скорее всего проблема именно в тратах), к 20 октября потрачено 37₽ трлн, при доходах в 30,1₽ трлн.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в сентябре основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО— 90,2₽ млрд, физические лица нарастили свои аппетиты — 28,4₽ млрд (август — 15,7₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО, продав на вторичном рынке ОФЗ на 160₽ млрд (в августе — 99,1₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали СЗКО, выкупив 73,6% размещений в сентябре («любимые» флоатеры). В сентябре на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ увеличился по сравнению с августом с 38,2₽ млрд до 52₽ млрд.

✔️ Средняя доходность выпусков сейчас выше ключевой ставки (доходность дальних выпусков в районе 16,7%). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во II декаде октября она составила 13,055% не изменившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 13,4%).

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26235 (погашение в 2031 г.)
▪️ Классика ОФЗ — 26253 (погашение в 2038 г.)

Спрос в 26235 составил 184₽ млрд, выручка — 71,4₽ млрд (средневзвешенная цена — 70,99%, доходность — 15,76%). Спрос в 26253 составил 92,8₽ млрд, выручка — 30,6₽ млрд (средневзвешенная цена — 83,81%, доходность — 16,74%). Минфин заработал за этот аукцион 102₽ млрд (за прошлый аукцион — 95,1₽ млрд). Министерство планирует разместить ОФЗ в IV кв. 2026 г. на 2,45₽ трлн (разместили 291₽ млрд, осталось 8 недель), план трудновыполним без флоатеров, которые обязательно появятся под конец квартала.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ свыше плана(дисклеймер — сможет с помощью флоатеров и РЕПО для банков), НГД за этот год по наполняемости ниже предыдущего, даже при увеличении НДС дефицит всё равно огромен (сейчас Urals на споте торгуется по 120$ за баррель). Также очередной недельный аукцион РЕПО показал, что ликвидности банкам не хватает (в октябре банки привлекли 18,05₽ трлн, отдали 12,15₽ трлн, на последнем аукционе спрос составил 7,22₽ трлн, выдали только 5,9₽ трлн, если год назад занимали по 4-5₽ трлн в месяц, то сейчас уже по 25-30₽ трлн в месяц).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor